Der CEO von MicroStrategy sagte, dass Bitcoin auf 8.000 gefallen sei und es 5-6 Jahre lang gehalten habe, bevor Schulden gedroht wurden und dann eine Restrukturierung oder eine weitere Emission in Betracht gezogen wurden. Der Verlust im vierten Quartal von 12,6 Milliarden war ein nicht realisierter Verlust und betonte langfristige Strategien zur Widerstandsfähigkeit gegen Volatilität. MSTR fiel um 17 % auf 106,9, nachdem es im Juni um 72 % gefallen war. Saylor weist die Quantenbedrohung als FUD zurück, sagt, 10 Jahre seien keine Bedrohung, und startet einen Bitcoin-Sicherheitsplan.
Die finanzielle Logik der 8.000-Dollar-roten Linie
Le sagte im MicroStrategy Q4 Financial Results Webinar, dass Bitcoin auf 8.000 US-Dollar fallen und auf diesem Niveau 5 bis 6 Jahre bleiben muss, bevor es eine echte Gefahr für die Rückzahlung seiner wandelbaren Schulden darstellt. “In einem äußerst ungünstigen Szenario, wenn der Bitcoin-Preis um 90 % auf 8.000 Dollar fällt, entsprechen unsere Bitcoin-Reserven unserer Nettoverschuldung, und wir können unsere wandelbaren Anleihen nicht mit unseren Bitcoin-Reserven zurückzahlen, woraufhin wir eine Umstrukturierung, die Ausgabe zusätzlicher Aktien oder die Aufnahme zusätzlicher Schulden in Betracht ziehen werden.”
Wie wird diese 8.000-Dollar-Summe berechnet? MicroStrategy hält etwa 713.502 Bitcoins mit einer Gesamtverschuldung von etwa 57 Millionen US-Dollar (hauptsächlich Wandelanleihen ohne Kuppon). Wenn der Preis von Bitcoin 8.000 US-Dollar beträgt, beträgt der Gesamtwert der Bestände etwa 5,7 Milliarden US-Dollar, was genau der Schuld entspricht. Das bedeutet, dass das Eigenkapital der Aktionäre des Unternehmens null ist, aber es noch nicht insolvent ist. Solange der Bitcoin-Preis über 8.000 $ liegt, hat MicroStrategy ein Vermögen und wird theoretisch nicht bankrottgehen.
Die Bedingung “5-6 Jahre” ist ebenso kritisch. Wandelanleihen haben ein Fälligkeitsdatum, und die früheste Charge von MicroStrategy wird 2027 fällig werden. Wenn Bitcoin nur kurzzeitig auf 8.000 fällt und sich dann wieder erholt, kann MicroStrategy sich entscheiden, die Münze nicht zu verkaufen und warten, bis sich der Preis erholt, bevor es mit der Forderung umgeht. Bleibt Bitcoin jedoch lange bei 8.000, muss das Unternehmen den Kapitalbetrag zurückzahlen, wenn die Anleihe fällig wird, und könnte gezwungen sein, Bitcoin zu einem niedrigen Preis zu verkaufen, was eine Abwärtsspirale auslöst. Ein Zeitraum von 5 bis 6 Jahren, der die Laufzeit der meisten Wandelanleihen von MicroStrategy abdeckt.
Drei Voraussetzungen für eine Mikrostrategie-Insolvenz
Der Preis stürzte ab: Bitcoin fiel auf 8.000 $ (etwa 88 % weniger als aktuell)
Langfristiger Abschwung: Für 5–6 Jahre bei 8.000 gehalten (einschließlich der Laufzeit der Anleihe)
Nicht in der Lage zu refinanzieren.: Falls der Aktienkurs einstürzt, können keine neuen Aktien oder Anleihen ausgegeben werden, um Mittel zu beschaffen
Die Kommentare erfolgten während des Quartals-Fundes von MicroStrategy zum vierten Quartal am Donnerstag, bei dem Unternehmensleiter über die Auswirkungen des jüngsten Bitcoin-Preisrückgangs auf die finanzielle Gesundheit des Unternehmens sprachen. MicroStrategy, der größte Unternehmensinhaber von Bitcoin, meldete für das Quartal einen Nettoverlust von 126 Mio. US-Dollar, hauptsächlich aufgrund eines nicht realisierten Verlusts bei seinen digitalen Vermögenswerten, da der Bitcoin-Preis unter die durchschnittlichen Anschaffungskosten des Unternehmens von 76.052 US-Dollar fiel.
Das vierte Quartal verlor 12,6 Milliarden, aber die langfristige Strategie blieb unverändert
Andrew Kang, Finanzchef von MicroStrategy, sagte: “Diese Ergebnisse sind eindeutig durch den Rückgang des Marktwerts von Bitcoin am Ende des Quartals beeinflusst, und wir verwenden eine Mark-to-Market-Buchhaltungsmethode.” Kang wies jedoch auch darauf hin, dass das Unternehmen eine langfristige Strategie verfolgt und fügte hinzu: “Auch angesichts der Marktvolatilität werden wir die etablierte Strategie weiterhin umsetzen.”
Ein vierteljährlicher Verlust von 126 Milliarden US-Dollar ist in Unternehmensergebnissen äußerst selten und entspricht etwa 400 Milliarden NT$. Entscheidend ist jedoch, dass es sich um einen “nicht realisierten Verlust” und nicht um einen “realisierten Verlust” handelt. Solange MicroStrategy Bitcoin nicht verkauft, existieren diese Verluste nur in den Büchern. Wenn sich der Bitcoin-Preis in Zukunft erholt, werden diese Verluste in Gewinne umgewandelt. Diese Buchhaltungsbehandlung ist eine neue Regelung nach der Einführung der Fair-Value-Rechnungslegungsstandards im Jahr 2025, die es ermöglicht, Schwankungen von Bitcoin-Preisen direkt in Finanzberichten widerzuspiegeln und so die Volatilität der Abrechnungen zu erhöhen.
Exekutivvorsitzender Michael Saylor teilte sich dieses Gefühl. “Quartalsvolatilität wie diese kann drastisch und beunruhigend sein, aber es ist wichtig zu betonen, dass unsere Strategie langfristig ausgerichtet ist”, sagte Saylor. “Sie ist darauf ausgelegt, kurzfristige Preisschwankungen zu überstehen, selbst kurzfristige Extreme wie die, die wir heute sehen.”
Saylors “langfristiger” Diskurs steht im Zentrum der Mikrostrategie-Erzählung. Er betonte wiederholt, dass Bitcoin der ultimative Wertspeicher ist und kurzfristige Schwankungen irrelevant sind, solange sich langfristiges Halten letztlich auszahlt. Diese Erzählung ist während eines Bullenmarkts äußerst überzeugend und zieht eine große Anhängerschaft an. Aber in einem Bärenmarkt, wenn Aktionäre beobachten, dass Buchverluste über 10 Milliarden Dollar steigen, wird die Erzählung deutlich weniger überzeugend.
Das Webinar am Donnerstag findet vor dem Hintergrund eines erheblichen Ausverkauf am Kryptomarkt statt, wobei Bitcoin in den letzten 24 Stunden um 9 % gefallen ist und derzeit bei 64.833 US-Dollar gehandelt wird. Die MSTR-Aktie von Strategy konnte den Großteil ihrer bisherigen Gewinne ausgleichen und fiel am Donnerstag um 17,12 % auf 106,9 US-Dollar. Die Aktie verzeichnete in den letzten sechs Monaten einen kumulativen Rückgang von 72 %. Von einem Hoch von etwa 380 US-Dollar im August 2025 auf aktuelle 107 US-Dollar, ein Rückgang von mehr als 70 %, was sogar noch schlimmer ist als bei Bitcoin. Dieser “Hebeleffekt” legt nahe, dass die MSTR-Aktie tatsächlich eine Hochbeta-Alternative zu Bitcoin ist.
Saylor weist die Quantenbedrohung als schreckliche FUD zurück
Unterdessen sprach Saylor während des Earnings Call die anhaltenden Bedenken von Bitcoin im Bereich Quantencomputing an, die er als Teil einer “gefürchteten FUD-Parade” rund um Bitcoin abtat. “Wir glauben, dass es mindestens weitere zehn Jahre oder länger dauern wird, bis es zu einer Bedrohung wird, und das ist der Konsens”, sagte Saylor. “Diese Technologie ist vielversprechend, aber noch in den Kinderschuhen.”
Saylor stellte fest, dass Quantencomputing nicht nur für Bitcoin, sondern auch für die Finanz- und Verteidigungsindustrie, die auf traditionelle Kryptographie angewiesen ist, eine Bedrohung darstellt. Er fügte außerdem hinzu, dass derzeit ein erheblicher Zustrom von Investitionen in die Forschung und Entwicklung quantenresistenter Protokolle stattfindet und Bitcoin ebenfalls durch globalen Konsens aufgewertet wird. “Bitcoin ist aufrüstbar und kann aufgerüstet werden, um stärker zu sein”, sagte Saylor. “Wir sind Optimisten, wir glauben, dass die Menschheit Herausforderungen annehmen wird, wir werden eskalieren, um ihnen zu begegnen, und wir werden rational reagieren.”
Um den passenden Konsens und Lösungen für Bitcoins Quantenresistenz-Upgrades zu unterstützen, kündigte Saylor an, dass MicroStrategy das Bitcoin Security Project starten wird, das mit den globalen Cybersecurity-, Krypto- und Bitcoin-Sicherheitsgemeinschaften koordiniert wird. Diese Ankündigung zeigt, dass MicroStrategy nicht nur passiver Inhaber von Bitcoin ist, sondern auch versucht, eine aktive Führungsrolle im Bitcoin-Ökosystem zu übernehmen, indem er an technologischen Upgrades und Sicherheitsgovernance teilnimmt.
“Das Unternehmen ist gut geführt, gut besichert und gut strukturiert, sodass wir schwierige Monate, Quartale und sogar Zwei- oder Dreijahreszyklen bewältigen können”, sagte Saylor. “Wir haben es schon einmal geschafft und sind bereit, die bevorstehenden Herausforderungen weiterhin anzugehen.” Diese Vertrauenserklärung soll die Investorenstimmung stabilisieren, aber ob sie den Markt wirklich überzeugen kann, hängt davon ab, ob Bitcoin sich tatsächlich innerhalb einer angemessenen Zeit erholen kann.
Saylor rät Investoren, sich auf positive Fundamentaldaten zu konzentrieren, wie zum Beispiel positive Änderungen der Regulierungspolitik in den Vereinigten Staaten. Die kryptofreundliche Haltung der Trump-Administration, die Einstellung der Durchsetzung von Kryptounternehmen durch die SEC und die Einführung des Market Structure Act sind in Saylors Augen allesamt langfristige Vorteile. Er versuchte, die Aufmerksamkeit der Anleger von kurzfristigen Preisschwankungen hin zu einem langfristig verbesserten regulatorischen Umfeld und einer beschleunigten institutionellen Akzeptanz zu lenken.
