توقعات المدى القصير لبيتكوين تُقارن مرة أخرى بسقوط سوق الدب لعام 2022، لكن الخبير المعروف في مجال البيتكوين، وكيل الحيتان الداخلي Garrett Jin، صرح بأن هذا النوع من المقارنات “غير محترف تمامًا”، وأشار إلى أن البيئة الكلية، الهيكل الفني، وتكوين المستثمرين قد شهدت تغييرات جذرية بالفعل.
(ملخص سابق: معلم! حجم العقود غير المغطاة لخيارات البيتكوين يتجاوز لأول مرة حجم العقود الآجلة، السوق يتحول إلى مرحلة جديدة بقيادة المؤسسات)
(معلومات إضافية: “الحوت الداخلي” Garrett Jin يتوقع ارتفاع إيثريوم: 3000 دولار هو السعر الحاسم لبناء مراكز الشركات، وعدم الشراء الآن يعني الخسارة من البداية)

فهرس المقال

• البيئة الكلية قد انقلبت تمامًا
• الهيكل الفني ونسبة المخاطر والعائد تختلف بشكل واضح
• تكوين المستثمرين شهد تحولًا جوهريًا
• لا تنخدع بالمظاهر

مؤخرًا، عاد سوق العملات الرقمية ليشعل جدلاً حادًا، حيث بدأ العديد من المحللين يحذرون من تكرار الكارثة التي حدثت في سوق الدب لعام 2022، استنادًا إلى تشابه الرسوم البيانية قصيرة الأجل لبيتكوين (BTC) مع تلك الفترة. ومع ذلك، يرفض Garrett Jin، أحد المشاركين المبكرين في سوق البيتكوين والذي يُنظر إليه أيضًا كـ “الحوت الداخلي”، هذا الرأي بشدة.

في 19 يناير، نشر Garrett Jin على منصة X (تويتر سابقًا) مقالًا مطولًا يوضح فيه أن الاعتماد فقط على تشابه الرسوم البيانية التاريخية هو “أكثر الأخطاء شيوعًا وخطورة” في تحليل الأسواق المالية. وأكد أن هذا النوع من التحليل يتجاهل البيئة الكلية، والعوامل الأساسية، وتغيرات هيكل المستثمرين العميقة التي حدثت، مما يؤدي إلى نتائج غير دقيقة تمامًا.

البيئة الكلية قد انقلبت تمامًا

وأشار Garrett Jin إلى أن خلفية السوق في بداية عام 2022، كانت تقف في مقابل الوضع الحالي تقريبًا. حينها، كانت الولايات المتحدة تمر بآثار السيولة المفرطة بعد جائحة COVID، مع ضغوط تضخمية عالية دفعت الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة بشكل حاد، بينما زادت الحرب في أوكرانيا من أسعار الطاقة والسلع الأساسية، وارتفعت معدلات الفائدة الخالية من المخاطر بسرعة، وتم سحب السيولة بشكل منهجي من الأسواق، وتحول رأس المال بشكل كامل نحو الأصول الآمنة. في ظل هذه الظروف، كانت بيتكوين تظهر نمط هبوط هيكلي مع توزيع عند المستويات العالية، مع تقلص السيولة.

لكن Garrett Jin يرى أن الظروف الكلية الآن “انقلبت تمامًا”: الصراع في أوكرانيا أصبح أقل حدة، ومؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومعدلات الفائدة الخالية من المخاطر تتراجع باستمرار؛ ثورة تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي تفتح آفاقًا لانخفاض مستدام في التضخم (disinflation)؛ دورة الفائدة تحولت إلى خفض، والبنك المركزي يعيد ضخ السيولة في السوق، وسلوك رأس المال يعود إلى وضع “ميل للمخاطرة” (risk-on).

وأشار بشكل خاص إلى أن سعر البيتكوين منذ 2020، يظهر علاقة سلبية واضحة مع معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المستهلك: عندما يرتفع التضخم، يتعرض للضغط، وعندما يكون هناك بيئة انكماشية، يقوى. بالإضافة إلى ذلك، اخترق مؤشر السيولة الأمريكية خط الاتجاه الهابط طويل الأمد، مما يدل على أن دورة صعود جديدة تتشكل.

الهيكل الفني ونسبة المخاطر والعائد تختلف بشكل واضح

في التحليل الفني، يعتقد Garrett Jin أن هناك اختلافات جوهرية بين الفترتين. في 2021-2022، شكلت بيتكوين على الإطار الأسبوعي نمط “قمة M” الكلاسيكي، وهو نمط قمة سوق طويلة الأمد، يضغط على السعر بشكل مستمر على المدى الطويل.

أما الآن، فإن الاتجاه الحالي هو مجرد كسر مؤقت من قناة صاعدة، ويعتقد أنه على الأرجح يكون “فخ سوق الدب” (bear trap)، مع فرصة للعودة مجددًا إلى القناة الأصلية. خاصة في منطقة 80,850 إلى 62,000 دولار، التي شهدت فترة طويلة من التوطيد وامتصاص الحصص، مما يوفر للموجة الصاعدة نسبة مخاطر وعائد مناسبة بشكل نسبي، مع احتمالية ارتفاع أكبر من احتمالية الانخفاض.

يؤكد Garrett Jin أنه إذا كانت هناك نية لتكرار السوق الدبوي الهيكلي لعام 2022، فيجب أن تتوافر ثلاثة شروط صارمة: انفلات التضخم مرة أخرى أو اندلاع أزمة جيوسياسية كبيرة، وإعادة البنك المركزي لرفع الفائدة وتقليص الميزانية (QT)، واستمرار انخفاض سعر البيتكوين بشكل فعال دون مستوى الدعم الرئيسي عند 80,850 دولار. وإلا، فإن ما يُقال عن “عودة سوق الدب” غالبًا ما يكون مجرد تكهنات مضاربة.

تكوين المستثمرين شهد تحولًا جوهريًا

يرى Garrett Jin أن الاختلاف الأهم والأكثر سهولة في التغافل هو التغير الجذري في هيكل المشاركين في السوق. خلال دورة السوق الصاعدة والهابطة بين 2020 و2022، كانت السوق تهيمن عليها المضاربون المتمثلون في المستثمرين الأفراد والرافعة المالية العالية، وكانت المشاعر حساسة جدًا، وأي حالة من الذعر كانت تؤدي إلى عمليات تصفية جماعية وانهيارات سريعة.

لكن بعد ظهور صندوق ETF للبيتكوين الفوري في 2023، أصبح المستثمرون المؤسساتيون هم السائدون في السوق. كمية كبيرة من البيتكوين تم حجزها في أدوات استثمار ذات دوران منخفض، مما أدى إلى تباطؤ في التداول وتقليل تقلبات الأسعار بشكل ملحوظ. تظهر البيانات أن تقلبات البيتكوين السنوية التاريخية انخفضت من 80-150% إلى حوالي 30-60% حاليًا، مما يعكس تحولًا تدريجيًا إلى أصول أكثر نضجًا وتوجيهًا للمؤسسات.

لا تنخدع بالمظاهر

اختتم Garrett Jin بالقول إن سوق البيتكوين الحالي مبني على طلب مستقر، وتوريد مقفل، وتقلبات منخفضة، وهو يختلف جوهريًا عن سوق الدب التي كانت مدفوعة من قبل الذعر بين المستثمرين الأفراد والرافعة المالية العالية في عام 2022. ويحث المستثمرين على عدم الانخداع بالتشابهات القصيرة الأجل، بل العودة إلى التغيرات الأساسية في الظروف السوقية والهيكل، لاتخاذ قرارات أكثر عقلانية.