刚刚阅读了一些有趣的宏观数据，让我开始思考我们目前在这个周期中的位置。

因此，ISM制造业采购经理指数（PMI）达到了52.7，并连续三个月保持在50以上——这是经过近三年的收缩后进入扩张区间。根据记录，这是一个超过一个世纪的最长连续增长。引起人们关注的是，这与过去的加密货币牛市相吻合。2013年、2017年和2021年的牛市都与类似的制造业复苏和流动性改善同步发生。

Raoul Pal对此提出了一个有趣的观点——他基本上在说加密货币跟随商业周期。比特币的走势与ISM指数非常接近。但这里的不同之处在于，这个周期不同于我们习惯的基于减半的四年周期。这个周期看起来像是五年结构，这意味着ISM指数可能会在2026年达到峰值。

人们主要有两种思考下一次加密牛市何时加速的方法。第一种是传统的减半模型——2024年4月减半后，我们看到市场整合，然后在2025年创出新高，遵循2020年的模式。这个框架暗示主要的峰值可能会延续到2026年或更远。另一种是宏观驱动的观点——随着PMI重新回到50以上，我们看到经济状况改善，历史上这意味着更多的流动性流入像加密货币这样的风险资产。

有趣的是机构的布局。一项Coinbase的调查显示，74%的机构投资者预计未来12个月内加密货币价格会上涨，73%的计划在2026年增加对数字资产的敞口。这显示出机构方面相当强烈的信心。

流动性状况正在发生变化，这可能会加快进程，尤其是在我们看到利率可能下降的情况下。但仍需关注地缘政治的噪音和监管动态。这些外部因素还没有消失。无论如何，关于下一次加密牛市何时到来的问题，似乎不再是“是否”，而是我们是在乘宏观浪潮，还是坚持减半周期——可能两者都在起作用。