所以我最近一直在想的是：大家现在都在追捧 Eli Lilly，因为他们的 GLP-1 药物——说实话，我能理解。Mounjaro 和 Zepbound 在市场上确实打得很猛。但如果你真的是在寻找股息收入，我觉得这里可能有个更好的选择。

我先把 Eli Lilly 这边的情况拆开讲。首先，他们的 GLP-1 产品确实是“统治级”的存在。他们是第二个进入市场的，但他们的药物被证明比竞争对手更有效，所以这两款现在正在带来巨额收入。我们说的是：2025 年分别实现 99% 和 175% 的增长，而且加在一起占到公司总收入的超过一半。很夸张，对吧？但关键在于——这也意味着把很大一部分赌注都压在两个产品篮子里了。

华尔街一直在因为这份成功而疯狂买入 Eli Lilly 的股票。股价确实涨得非常猛。但当我看估值时，就觉得有点被拉得过头了。市盈率（P/E）目前是 44——坦白说，这对任何一只股票来说都算贵。而如果你是为了收入来买，那股息率基本可以说是没有什么——只有 0.6%。这种估值通常等于假设一切都完美无缺：没有任何小插曲，没有竞争者冲击，没有任何意外。

现在，如果你像我一样，真的想从股息里赚钱，我更愿意看看 Merck。是的，我知道相比 GLP-1 的热炒，这听起来有点无聊。Merck 根本不在那个赛道上。他们主要聚焦在癌症、感染以及心脏代谢疾病（cardiometabolic disease）。不那么“潮”，但这些都是体量很大的医疗领域，而医疗需求往往会一直重要。

不过 Merck 真正让人感兴趣的地方在这儿：他们的估值要合理得多——市盈率是 16，而 Eli Lilly 的是 44。但真正的“关键一击”是股息率。Merck 的分红是 2.8%。这几乎是 Eli Lilly 给出的 5 倍。而且他们确实有扎实的历史，能够持续支持这种分红。派息率大约在 50%，因此还有空间继续派发，而不需要削减。

还有 Keytruda 的故事。是的，它在美国的专利快到期了，但 Merck 在国际市场上还有专利，能延续到 2030 年代初。另外，他们还开发了一种新的给药方式，有可能把专利保护进一步延伸到 2030 年代末。所以并没有那么“危急”，也没有想象中那么糟。

我想说的是——我不是在说 Eli Lilly 是个差公司。他们在执行方面做得很好。但市场已经把他们的股价定价到接近“绝对完美”的程度了。如果你想从你的医药持仓里获得真正的现金回报，而不仅仅是追逐增长，那 Merck 现在看起来更聪明：估值更好、股息率更高，而且还有实际向股东派发回报的记录。这就是我目前看到的情况。