最近我一直在密切关注外汇市场，发现眼下正在上演一组有趣的变化。美元近期遭遇回调，原因是债券收益率走低——而这恰恰是关键点：当利率上升时，债券价格下跌，这也会进一步影响货币估值。美联储释放了可能很快再次降息的信号，这正在压制美元，因为更高的收益率通常会对美元形成支撑。于是出现了这种反向：债券收益率下行，削弱了通常支撑“绿镑（greenback）”的利率差。

与此同时，股市的强势正在挤压美元需求。股市上涨时，交易者不需要把那么多现金闲置在手里，所以美元的吸引力会下降。不过，OECD 确实上调了对美国的增长预测，这让美元一度获得提振，但仍不足以抵消更大的外部逆风。

在这其中，欧元才是真正的赢家。美元走软后，欧元反弹；而欧元区的通胀数据比预期更热——这对欧元是看涨的信号，因为这意味着欧洲央行（ECB）可能已经不再继续降息。可以看到这种分化：美联储不断降息，而欧洲央行保持相对稳定。这正是欧元的典型支撑。

日元则走势反复。更高的美国国债收益率最初把日元压了下去，但当收益率回落时，日元又回升了。日本消费者信心触及 19 个月高位，并且市场上还在谈论本月 BOJ 可能加息，因此这也提供了一定的底层支撑。

黄金和白银在回调中也受到了打击——它们放弃了周一部分上涨成果，因为美元一开始走强。不过真正的主线在于更长期的格局：各国央行持续买入（中国已经连续一年增持黄金），而随着美联储降息的可能性提升，贵金属下面出现了避险买盘支撑。白银尤其紧俏，原因是中国库存处于 10 年低点。也就是说，尽管价格出现回落，但结构性支撑依然存在。