我最近注意到关于 0DTE 期权的讨论越来越热，老实说，这背后确实有充分的原因。如果你还不熟悉它们，我来把期权市场里正在发生的变化讲清楚。

那么，0DTE 期权到底是什么？基本上，它是一种期权合约，会在你买入后的当日交易结束时到期。它的价值完全取决于在这一天里标的资产价格会发生什么变化。对有经验的交易者来说，这里往往就是“真金白银”的来源，因为这些产品提供了令人惊叹的回报潜力。

2022 年真正改变了游戏规则：CBOE 将 SPX 的 0DTE 期权扩展到一周内所有五个交易日。此前，你只能做每周到期的合约。现在你可以每一天都交易它们，而且成交量可谓是爆发式增长。高盛报告称，目前近 50% 的 SPX 交易量来自 0DTE 交易。这实在是非常夸张。

为什么这会变得如此重要？有几个原因。第一，如果你准确判断短期价格走势，就能在当日直接兑现利润，而不必承担隔夜风险。第二，与其他期权相比，流动性极其充裕，所以你能获得更紧的点差，并且可以用相对不错的价格退出持仓。第三，0DTE 允许每天都有，这意味着你可以更灵活地应对不同的市场环境，并对新闻事件做出更及时的反应。

目前最受欢迎的 0DTE 标的主要是 SPX 和 SPY，因为它们的流动性最好。大多数常规股票的 0DTE 往往只在每月或每周提供一次，而且成交结果也不可能像这样干净顺畅。不过有个提醒：开仓和收仓都算作一次日内交易，因此你至少需要 $25k 天数来避免 PDT 规则。如果你只是持有到到期，那么就没问题。

人们使用的策略各不相同，但卖出 0DTE 要比买入 0DTE 更受欢迎。逻辑很简单：如果期权在到期时最终变成价外，就一文不值，于是你就可以把权利金留在自己手里。胜率很高，对吧？但问题在于，波动率在一天内可能会出现剧烈摆动，因此即便你最终真的获胜，你也可能在盘中看到一些难看的未实现亏损。

在 0DTE 领域，主导的两种策略是铁鹰价差（iron condors）和铁蝴蝶价差（iron butterflies）。铁鹰价差本质上是同时卖出一个看跌价差和一个看涨价差，押注价格会维持在某个区间内。最大利润在建仓时就已经锁定，最大亏损同样也有明确的上限。铁蝴蝶价差则类似，但它是卖出平值期权；这意味着你会在一开始收取更高的权利金，因为这些期权本身更昂贵。

真正的 0DTE 交易关键在于需要主动管理。市场可能在一天之内移动得非常快，所以你不能“设置好就放着不管”。但如果你知道自己在做什么，那么 theta 衰减对你有利，再加上你可以在全天根据情况灵活调整仓位，让 0DTE 期权对做短线的交易者来说确实非常有吸引力。