刚刚看到Applied Digital过去一年上涨了375%，大家突然都在问是否应该趁机入场。让我把这里到底发生了什么讲清楚。

所以，APLD一直在大力乘着AI基础设施的浪潮前进。他们建设并运营数据中心，并将计算能力租赁给CoreWeave之类的公司，业务增长非常迅猛。以截至去年11月的上一季度为例，销售额增长了250%，约达到1.27亿美元。它们还在签署这些重磅的多年期协议——仅CoreWeave一项就可能在15年内带来高达160亿美元的收入。就纸面来看，似乎一切都在向好。

但问题在于：这里开始变得有点可疑。没错，销售额增长了250%，但费用却也在以同样快的速度上升——增长了230%，接近1.58亿美元。公司依然没有实现盈利。上个季度它们公布了非GAAP口径下的稀释后每股亏损0.07美元。坦白说，这才是最大的红旗。我们现在正处在AI支出井喷的高峰期。如果Applied Digital在对自己业务最有利的情况下都无法转为盈利，那它们到底要等到什么时候？

还有一件没人愿意谈的事：这种大手笔的支出狂潮终究要结束。部分科技巨头已经对它们的AI投资开始有点“冷却”——回报并没有达到预期。微软的股价也因此受到冲击，部分原因在于投资者担心它们的AI支出过于激进，却没有带来足够的回报。那么，当那波规模高达万亿美元的AI基础设施支出浪潮开始放缓时，Applied Digital的收入会怎样？它们的股价和销售额都会受到明显的打击。

接下来还有估值问题。它们的市销率大约为31，而科技行业的平均水平大约是9。你基本是在为一家即使在条件完美时也还没搞明白如何实现盈利的公司付出过高的价格。这很难让人信服。

说白了，做AI基础设施这条路并没有错——只是到目前为止这只股票已经上涨了375%，它已经把很多乐观预期都提前计入了价格。我可能会选择等待更好的盈利指标，或者等到更合理的买入切入点。外面其实还有更好的机会。