刚意识到我们其实还没有真正理解稳定币。大家都只在谈市值突破3000亿美元，但到底是谁在持有？资金流动有多快？到底是为了什么？

Dune 最近发布了一个相当详细的稳定币数据集，结果令人眼界大开。原来，供应格局远比我们在头条看到的巨大数字要复杂得多。

USDT 仍然占据主导地位，市值超过1890亿美元，但 USDC 现在已经追赶上，达到770亿美元。从区块链来看，以太坊仍然持有大部分供应，但 Tron 和 Solana 也扮演着重要角色。令人感兴趣的是，去年 challenger 稳定币的增长——USDS 增长了376%，PYUSD 增长了753%，甚至 Ripple 的 RLUSD 从极低水平飙升了1800%。

但这里发生了一件有趣的事：虽然总供应持续增加，但分布却越来越集中在几个大玩家手中。USDT 和 USDC 拥有非常庞大的持有者基础，分别有1.36亿和3600万个唯一地址，但像 USDS 这样的其他稳定币，90%的持有集中在前10个钱包中。这显示，并非所有稳定币都一样。

最吸引人的是交易量。上个月，稳定币的交易量达到了10万亿美元，是去年同期的两倍。仅基础链的交易就达到了5.9万亿美元，尽管供应只有44亿。这不是偶然——USDC 在 Layer 2 上的流动最为迅速，而 USDT 在 Tron 和 BNB 上更占优势，用于支付流。

代币的流通速度是一个被低估的指标。Base链上的 USDC 日均周转率是14倍——几乎整个供应每两小时就会流通一次。而 USDe 和 USDS 的流动则更慢，因为它们设计用于收益农业，而非流通。这不是 bug，而是设计。

对新兴市场来说，最有趣的是本地法币稳定币的基础设施建设。他们已经追踪了超过200个稳定币，涵盖20多种法币——欧元、巴西雷亚尔、日元，现在还包括非洲市场的奈拉、肯尼亚先令、南非兰特。非美元稳定币的总供应仍然只有12亿美元，但已有59个代币在六大洲上线。这表明，跨境支付和汇款的稳定币应用开始变得认真，尤其是在传统金融体系覆盖不足的市场。

像这样的数据变得尤为重要，当机构开始进入时。Meta 宣布在其平台上集成稳定币，Payoneer 也支持稳定币，为200万企业提供服务，银行也开始关注这项技术。他们需要的不仅仅是供应数字——还需要理解资金流、集中风险和实际使用模式。

所以，下次有人说稳定币供应达到3000亿美元时，反问一句——这些资金到底在流动做什么？在哪条链上？谁在持有？这些问题的答案远比数字本身更有趣。