你注意到MSTR的做空比例异常地高了么？根据FactSet和高盛（Goldman Sachs）的数据，这只股票似乎属于美国被做空最多的类别之一。据说在市值340亿美元的情况下，做空仓位已经达到了14%，这确实有点异常。

有意思的是，这些做空力量中的很多人实际上是在进行基差交易。也就是说，一边买入贝莱德的IBIT（比特币现货ETF），一边同时做空MSTR股票，想借助溢价收敛和carry（持有收益）来获取收益的投资者不少。Jane Street最近似乎也在大量买入IBIT，这很可能也是他们那套策略的一部分。

不过有一点很关键：从今年开始，这笔交易根本一点都不顺。MSTR相对IBIT领先12%。也就是说，MSTR今年以来下跌了20%，而IBIT下跌了27%，所以反而是MSTR更强。换句话说，这意味着这部分做空仓位的风险回报比正在被打乱。

MSTR自2020年开始不断买入BTC，目前持有717,722枚。未实现损失规模大约有70亿美元，但从长期来看，这项策略也许仍然有其道理。不过就短期而言，空头方似乎可能会来进行仓位调整。