Pendle是个比较特别的yield交易平台。核心逻辑就是把链上的收益率拆分成两部分来交易——本金部分（PT）和收益部分（YT），用户可以根据自己的需求选择要本金还是要收益，灵活度挺高的。

项目从2021年上线到现在，产品线在不断扩展。除了基础的yield交易，还陆续推出了Order Book形式的限价单功能，最近还搞出来Boros这个新东西，可以把收益交易的逻辑延伸到链外市场，比如永续合约的资金费率也能交易。

Q4 2025这段时间是个调整期。前面Q3热度特别高，但到了Q4开始回落——大的流动性池子逐渐成熟稳定了，新增TVL和交易量都在下行。不过费用收入的表现还在继续。这种波动在DeFi里很常见，大项目早期高速增长后都会进入这样的平台期。