Ringkasan

• Peringatan Whale populer karena transaksi on-chain yang besar sering dilihat sebagai tanda-tanda aktivitas penjualan yang akan segera terjadi dan sebagai sinyal jual. Untuk mengevaluasi klaim-klaim ini, kami menganalisis hubungan antara deposit BTC, ETH, dan SOL besar ke Binance dan tindakan harga mereka.
• Analisis regresi kami menunjukkan nilai R-squared rendah (0,0017 hingga 0,0537) antara deposit pertukaran besar dan tindakan harga selanjutnya. Mempersempit data ke deposit dari VCs dan MMs sedikit meningkatkan nilai R-squared, tetapi utilitas praktis mereka sebagai sinyal perdagangan tetap terbatas. Temuan tersebut dengan kuat menunjukkan bahwa deposit pertukaran paus kurang memiliki kekuatan prediktif untuk digunakan sebagai sinyal perdagangan yang dapat diandalkan.
• Metrik on-chain efektif untuk tujuan lain, seperti menganalisis dasar-dasar blockchain, melacak aliran dana ilegal, atau menjelaskan pergerakan harga ex post. Mereka akan lebih baik melayani industri ketika investor mengadopsi harapan realistis tentang kemampuan dan batasannya.

1. Pengenalan

Salah satu fitur utama yang membedakan aset kripto dari yang lain adalah ketersediaan umum catatan transaksi mereka, yang disimpan dalam sebuah buku besar terdistribusi. Transparansi ini telah memungkinkan pengembangan berbagai alat yang memanfaatkan atribut unik ini, secara kolektif dikenal sebagai 'data on-chain'. Salah satu alat tersebut adalah 'whale alerts', layanan otomatis yang memberi tahu transaksi kripto on-chain yang besar. Mereka populer karena transaksi besar sering kali diinterpretasikan sebagai tanda akan ada aktivitas penjualan yang akan datang dan oleh karena itu dianggap sebagai 'sinyal jual' oleh para trader.

Laporan ini mengevaluasi validitas asumsi-asumsi umum ini. Setelah memberikan gambaran singkat tentang layanan peringatan paus populer yang tersedia di pasar, kami menjelaskan bagaimana kami menganalisis hubungan antara deposit pertukaran besar dan harga BTC, ETH, dan SOL. Kami kemudian menyajikan hasil analisis, diikuti oleh inti dari informasi yang didapat dan kesimpulan.

2. Gambaran Umum Peringatan Paus

Alert paus merujuk kepada layanan yang melacak dan melaporkan transaksi kripto besar. Layanan-layanan ini muncul dengan pertumbuhan ekosistem kripto, menyoroti apresiasi peserta pasar terhadap transparansi yang dimungkinkan oleh sifat tanpa izin blockchain.

2.1. Sejarah

Istilah “whale” semakin terkenal karena pengguna Bitcoin awal, penambang, dan investor (seperti Satoshi Nakamoto, Winklevoss Twins, F2Pool, Mt. Gox) yang mengumpulkan sejumlah besar aset. Awalnya, para penggemar yang memantau blockchain explorer seperti Blockchain.info melihat transaksi besar dan sering membagikannya di forum seperti Bitcointalk atau Reddit. Data ini seringkali disampaikan dalam narasi yang menjelaskan pergerakan harga BTC yang signifikan.

Jumlah transaksi dan whale yang semakin meningkat selama pasar bullish tahun 2017 memerlukan solusi otomatis untuk pemantauan. Pada tahun 2018, tim pengembangan Eropa meluncurkan alat bernama Whale Alert (dikapitalisasi untuk membedakannya dari istilah umum untuk layanan serupa), yang menyediakan pelacakan real-time transaksi kripto besar di beberapa blockchain dan mengirimkan pemberitahuan melalui X, Telegram, dan platform web. Cepat menjadi populer di kalangan peserta pasar yang mencari sinyal perdagangan yang dapat dijalankan.

Gambar 1: Mengawasi Pergerakan Besar

Sumber: Whale Alert (@whale_alert)

2.2. Asumsi Dasar

Setelah kesuksesan Whale Alert, berbagai platform telah muncul selama bertahun-tahun yang menawarkan layanan serupa, seperti yang dirangkum dalam Gambar 2. Sementara banyak platform baru telah menambahkan fitur untuk kontekstualisasi peringatan, Whale Alert asli tetap fokus pada pemberitahuan sederhana dan real-time dan tetap menjadi layanan paling populer, seperti yang dibuktikan oleh pengikutnya yang besar di X. Fitur umum di antara semua layanan ini adalah ketergantungan mereka pada asumsi bahwa transaksi besar on-chain—terutama deposit pertukaran—mengisyaratkan aktivitas penjualan yang akan segera terjadi.

Gambar 2: Layanan Peringatan Whale Populer

Sumber: Whale Alert, Lookonchain, Glassnode, Santiment, X, Presto Research

3. Mengevaluasi Efektivitas Sinyal

Para pendukung layanan peringatan paus berpendapat bahwa transfer aset on-chain ke bursa seringkali mendahului likuidasi, sehingga membuatnya menjadi sinyal jual yang valid. Untuk memverifikasi klaim ini, kami menganalisis bagaimana harga aset kripto berperilaku segera setelah deposit besar dilakukan ke bursa besar. Parameter utama dari analisis ini dirangkum dalam Gambar 3. Hipotesis kami adalah bahwa, agar deposit bursa besar dapat menjadi sinyal perdagangan yang dapat diandalkan, hubungan yang bermakna harus diamati dengan harga aset yang sesuai.

Gambar 3: Parameter Utama Untuk Analisis

Sumber: Presto Research

3.1. Aset, Bursa, Periode, & Batas Deposit

Analisis kami difokuskan pada tiga aset kripto utama—BTC, ETH, dan SOL—dan harga USDT mereka di Binance selama periode 1 Januari 2021 hingga 27 Desember 2024. Rentang waktu ini dipilih untuk sejalan dengan durasi operasional alamat dompet Binance saat ini yang digunakan untuk menggabungkan deposit.

Ambang batas deposit ditetapkan untuk mencerminkan fakta bahwa analisis ini, karena alasan praktis, didasarkan pada data satu pertukaran. Khususnya, menggunakan nilai batas Whale Alert $50M/$50M/$20M untuk paus BTC/ETH/SOL sebagai patokan, kami menyesuaikan ambang batas deposit menjadi $20M/$20M/$8M, dengan menerapkan pangsa Binance sebesar 40% dalam volume perdagangan spot global.

3.2. Jenis Entitas

Kami juga mengisolasi deposit yang dibuat oleh entitas yang dikenal dan menjalankan analisis yang sama untuk sampel data yang lebih sempit untuk memeriksa apakah deposit dari jenis entitas tertentu menunjukkan hubungan yang lebih kuat dengan pergerakan harga. Entitas tersebut diidentifikasi melalui Arkham Intelligence dan disertai dengan penyelidikan kami sendiri (Gambar 4).

Gambar 4: Entitas Dengan Alamat yang Diketahui

Sumber: Arkham Intelligence, Presto Research

3.3. Mengukur Dampak Pasar

Untuk menilai tekanan jual potensial dari deposit paus, kami membuat asumsi berikut:

• Tekanan penjualan muncul dalam rentang waktu tertentu setelah deposit yang lebih besar dari ambang batas dikonfirmasi di- chain. Kami menganalisis dua rentang waktu: satu jam dan enam jam.
• Penurunan Maksimum (MDD) selama interval yang ditentukan berfungsi sebagai metrik untuk menangkap dampak harga deposit, jika ada, secara efektif menyaring kebisingan selama periode tersebut.

3.4. Hasil

Hasil analisis ditampilkan dari Gambar 5 hingga 10.

Gambar 5: Dampak Setoran BTC Whale (Semua)

Sumber: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Gambar 6: Dampak Setoran BTC Whale (VCs & MMs Hanya)

Sumber: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Gambar 7: Dampak Deposit ETH Whale (Semua)

Sumber: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Gambar 8: Dampak Deposito Pemilik ETH (VC & MM Hanya)

Sumber: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Gambar 9: Dampak Deposit SOL Whale (Semua)

Sumber: Binance, Dune Analytics, Presto Research

Gambar 10: Dampak Deposit Whale SOL (VC & MMs Hanya)

Sumber: Binance, Dune Analytics, Penelitian Presto

4. Kesimpulan

Hasilnya, dirangkum dalam Gambar 11, menghasilkan tiga takeaways kunci.

Pertama dan terutama, deposit pertukaran besar bukanlah prediktor yang kuat untuk penurunan harga. Tidak ada dari 12 skenario yang dianalisis menunjukkan nilai R-squared yang bermakna, yang berkisar dari 0,0017 hingga 0,0537.

Kedua, deposito oleh VCs dan MMs mungkin sedikit lebih baik sebagai prediktor, seperti yang terbukti dengan peningkatan R-squared untuk sub-grup ini. Namun, peningkatan tersebut mungkin hanya mencerminkan pengurangan kebisingan yang spesifik pada sampel daripada hubungan yang lebih kuat dengan variabel dependen. Selain itu, nilai absolutnya masih rendah, menunjukkan bahwa utilitas praktisnya sebagai sinyal perdagangan terbatas.

Ketiga, VCs dan MMs mendominasi deposit whale ETH. Mereka menyumbang 61% dari deposit ETH (538 dari 879), dibandingkan dengan 13% untuk BTC dan 32% untuk SOL. Ini kemungkinan mencerminkan karakteristik yang berbeda dari aset: ETH, dengan utilitas Web3 yang serbaguna (misalnya, biaya gas, staking, jaminan DeFi, dan medium pertukaran), merupakan aset dengan perputaran tinggi, sementara BTC, sebagai simpanan nilai, lebih statis.

Gambar 11: Ringkasan Hasil

Sumber: Binance, Dune Analytics, Presto Research

5. Kesimpulan

Terlepas dari itu, analisis kami tidak tanpa catatan. Meskipun kami memilih parameter yang kami yakini paling mencerminkan kenyataan, mereka masih dapat terlihat sewenang-wenang. Analisis regresi memiliki batasan inheren, dan mengandalkan nilai R-kuadrat secara eksklusif untuk membuat kesimpulan yang kokoh kadang-kadang dapat menyesatkan.

Dengan demikian, analisis yang didukung oleh konteks dan pengamatan anekdot, dengan tegas menunjukkan bahwa deposit pertukaran paus kurang memiliki kekuatan prediktif yang cukup untuk menjadi sinyal perdagangan yang dapat diandalkan. Dan di situlah wawasan penting tentang penggunaan metrik on-chain secara lebih luas.

Metrik on-chain adalah alat yang sangat berharga, terutama untuk menganalisis dasar-dasar blockchain atau melacak aliran dana terlarang. Mereka juga bisa berguna saat menjelaskan pergerakan harga ex-post. Namun, menggunakannya untuk memprediksi perubahan harga jangka pendek ex-ante adalah masalah yang sama sekali berbeda. Harga adalah fungsi dari penawaran dan permintaan, sedangkan deposito pertukaran hanya mewakili salah satu dari banyak faktor yang mempengaruhi sisi penawaran saja, jika sama sekali. Penemuan harga adalah proses kompleks yang dibentuk oleh fundamental, struktur pasar, faktor perilaku (misalnya, sentimen, harapan), dan kebisingan acak.

Di pasar kripto yang bergejolak, di mana para peserta terus-menerus mencari strategi perdagangan "anti-gagal" yang sulit dipahami, akan selalu ada audiens yang terpikat oleh "keajaiban" metrik on-chain yang dirasakan. Ketika digabungkan dengan beberapa vendor data yang terlalu bersemangat yang ingin menjual terlalu banyak janji platform mereka, kemanjuran metrik on-chain sebagai sinyal perdagangan sering dilebih-lebihkan. Metrik on-chain akan melayani industri jauh lebih baik ketika investor membentuk harapan yang realistis tentang kemampuan dan keterbatasan mereka.

Gambar 12: Memahami Kemampuan dan Batasannya

Sumber: New England Inns & Resorts

Penyangkalan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ Presto Riset]. Semua hak cipta milik penulis asli [ Peter Chung dan Jaehyun Ha]. Jika ada keberatan terhadap reprint ini, silakan hubungi Gate Pelajaritim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.