曼昆研究 | 香港會成為Web3的全球中心嗎？

最近，吳說區塊鏈對香港投資推廣署的樑瀚璟先生進行了一次深入訪談（《吳說對話香港投資推廣署：香港天然具備發展 Web3 和加密貨幣的優勢》），聊了聊香港在 Web3 和加密貨幣領域的發展方向。從政策支持到市場反饋，再到資本流動和現實世界資產（RWA）代幣化的嘗試，系統地展示了香港在這一新興領域的佈局。 作為長期關注 Web3 行業的律師，紅林律師經常會被問到：“香港真的能成為 Web3 的全球中心嗎？”這個問題的答案並不簡單，因為它不僅涉及政策環境和市場吸引力，還關乎資本流動、監管框架、人才儲備以及香港與全球金融市場的互動方式。樑先生的訪談提供了很多值得思考的視角，而我也想結合自己的專業經驗，來分析這篇訪談所涉及的關鍵內容，並談談香港 Web3 生態的現實狀況和未來可能的方向。 香港如何支持 Web3 產業？ 在訪談中，樑先生介紹了投資推廣署在 Web3 領域的主要工作。他強調，香港一直以自由市場和國際化品牌著稱，這裡的資本流動性、成熟的監管框架以及與國際市場的緊密聯繫，使其具備發展 Web3 和加密貨幣的天然優勢。從政府的角度來看，投資推廣署的主要職能是吸引國際企業落地香港，並協助它們在市場上獲得更多資源。無論是來自中國內地、美國、英國，還是華人背景的創業團隊，都可以通過投資推廣署的渠道與本地銀行、投資機構、政府部門建立聯繫，以加快市場對接的進程。 在行業推廣方面，投資推廣署也承擔了重要的角色。例如，它們積極參與和支持 Consensus 會議、香港金融科技周等大型活動，意在為 Web3、虛擬資產、金融科技和區塊鏈企業搭建交流平臺，吸引更多企業關注香港市場。而政策反饋同樣是他們的重要職責。由於投資推廣署與企業的日常聯繫較為緊密，能夠第一時間瞭解到行業的動態和需求，並將這些信息傳遞給監管部門，使政策制定能更貼近行業的實際發展狀況。 除此之外，投資推廣署還在推動大型行業資源整合。例如，香港金融管理局（HKMA）推出的 Project Ensemble 項目，旨在推動 RWA（現實世界資產）代幣化，吸引了眾多銀行和科技公司參與。然而，許多國際企業即便聽說了這個項目，也很難直接對接到監管機構或投資方。投資推廣署在這一過程中發揮了關鍵作用，通過它的市場網絡，幫助企業找到合適的對接渠道，使它們能順利參與到香港的 Web3 發展進程之中。 樑先生在訪談中提到，香港一直以來都支持 Web3 產業的發展，並沒有經歷政策上的劇烈變化。從政府的角度來看，香港是一個自由市場，資金流通自由，因此在發展跨國、無邊界行業時具有天然優勢。Web3 產業的核心特性是全球化和去中心化，這一點與香港的金融生態高度契合。因此，投資推廣署很早就開始關注這個行業，並持續給予支持。 不過，儘管香港整體上對 Web3 持支持態度，但在具體政策上依然保持謹慎。例如，在 ICO（首次代幣發行）領域，香港採取的並不是完全放開的政策，而是設定了相對嚴格的准入門檻。目前，香港的持牌交易所在上架新代幣之前，都需要經過嚴格的盡職調查（DD），確保項目的合法性和可行性，只有符合合規要求的項目才有可能獲得在香港市場運營的機會。這種模式實際上是香港政府在市場開放與投資者保護之間尋求平衡的一種體現。 香港 Web3 的三大核心方向 在訪談中，樑先生多次提到香港在 Web3 發展中的幾個核心領域，這不僅涉及政策方向，也關係到香港在全球加密市場中的戰略定位。 目前來看，香港的 Web3 發展主要集中在三個關鍵領域：穩定幣與跨境支付、現實世界資產（RWA）代幣化、數字文化與 Crypto Native 產業。這三個領域既符合香港的傳統金融優勢，又順應全球數字資產市場的發展趨勢。 穩定幣與跨境支付：從傳統金融體系向 Web3 過渡的關鍵環節 樑先生在訪談中提到，穩定幣的最大市場在於跨境支付，尤其是 B2B 貿易領域。 現有的國際跨境支付體系往往存在交易時間長、成本高的問題，尤其是在發展中國家和部分新興市場，這一問題尤為突出。一些國際貿易企業在進行跨境交易時，資金結算可能需要數天甚至一週的時間，而部分地區的支付手續費高達 10%。相比傳統的跨境銀行轉賬，穩定幣交易具有低成本、高效率、全天候可用等優勢。穩定幣的應用可以極大地縮短交易時間，提高資金週轉效率，並降低匯兌成本。因此，香港希望藉助自身的金融中心地位，推動穩定幣的合規化發展，使其成為全球貿易和金融市場的重要支付工具。 市場上兩大主要穩定幣 USDT（Tether）和 USDC（Circle）已廣泛用於跨境支付，但它們的合規性一直是各國政府關注的重點。相比之下，香港希望推出合規穩定幣，為企業提供一個既符合監管要求、又能滿足市場需求的支付工具。 香港的金融管理局（HKMA）在 2023 年推出了穩定幣監管框架，並鼓勵在香港設立受監管的穩定幣發行機構。香港政府正在推動受監管的穩定幣試點，希望利用區塊鏈技術提升金融交易的結算效率。 這種策略有兩個重要的市場背景：一是全球外貿企業對穩定幣支付的需求正在迅速增長，特別是中國跨境電商企業和外貿公司，它們需要更高效、低成本的國際結算工具；二是香港本身是亞洲主要的金融樞紐，如果能夠在穩定幣清算和結算方面佔據優勢，將有助於提升其在全球加密金融市場中的影響力。 從市場趨勢來看，穩定幣的作用遠不止用於交易所的資金流動。它正在成為國際貿易支付、供應鏈金融甚至央行數字貨幣（CBDC）實驗的重要基礎設施。香港的穩定幣監管試點項目，未來很可能會吸引更多企業在這裡設立穩定幣發行和結算業務，從而加強香港在 Web3 金融生態中的中心地位。 現實世界資產（RWA）代幣化：傳統金融與 Web3 結合的橋樑 RWA（Real-World Assets）代幣化是目前全球金融市場最重要的 Web3 方向之一，香港在這一領域的佈局也尤為關鍵。RWA 代幣化指的是將傳統金融資產（如債券、股票、房地產、基金）轉換為區塊鏈上的數字資產，使其能夠在去中心化網絡上交易，並提高流動性。 樑先生在訪談中提到，香港在 RWA 代幣化方面的佈局已有實際案例，例如 2023 年，香港政府推出了全球首個代幣化綠色債券（Tokenized Green Bond），並在 2024 年進行了第二輪試點。這一舉措不僅顯示了香港在全球綠色金融市場的創新嘗試，也表明政府希望通過區塊鏈技術提升資本市場的透明度和流動性。 RWA 代幣化的潛在市場規模巨大。根據波士頓諮詢公司（BCG）與 Invesco、AxoneChain 聯合發佈的白皮書，全球基金代幣化市場預計將達到 6100 億美元。目前，全球已有多個金融中心在推進 RWA 代幣化項目，例如瑞士、阿聯酋和美國的部分州份，而香港也希望在這一領域佔據領先位置。 香港的 RWA 代幣化發展有幾個核心優勢：首先，香港本身是全球資本市場的重要樞紐，擁有龐大的機構投資者群體；其次，香港的金融監管體系較為成熟，能夠提供穩定的法律和合規支持；最後，香港的銀行和證券市場基礎設施已經高度數字化，這為 RWA 代幣化提供了現實的技術支撐。 RWA 代幣化的落地，將為香港資本市場帶來全新的投資機會。例如，傳統的房地產基金、基礎設施投資基金和私募股權基金，都可以通過區塊鏈代幣化的方式，提高流動性和市場參與度。同時，代幣化證券的交易效率也遠高於傳統證券市場，這將有助於提升香港的金融市場競爭力。未來，隨著香港政府繼續推動相關監管框架的完善，RWA 代幣化很可能成為其 Web3 發展的核心競爭力之一。 數字文化與 Crypto Native 產業：Web3 在香港的獨特商業機會 除了穩定幣和 RWA 代幣化，香港在數字文化和Crypto Native 產業（即原生加密行業）方面也有著獨特的優勢。樑先生在訪談中提到，香港不僅是國際金融中心，還是全球第二大藝術品拍賣市場，僅次於紐約，並在 2020 年超越了倫敦。這意味著，香港天然具備發展 NFT（非同質化代幣）和數字藝術市場的土壤。 NFT 產業在 2021 年經歷了一波熱潮後，市場迴歸理性，但香港的數字文化行業仍然在持續發展。許多高淨值投資者和富二代對數字藝術品極感興趣，而香港的國際化環境使其成為數字藝術品交易和 NFT 發展的理想場所。例如，蘇富比和佳士得等國際拍賣行都已開始接受 NFT 藝術品的拍賣，這為香港的數字文化產業創造了更多商業機會。 除了 NFT，香港也是華人 Crypto Native 創業者的聚集地，尤其是在 C 端應用（如加密社交、Web3 遊戲、鏈上內容平臺等）領域。許多西方市場的 Web3 企業更專注於基礎設施（Infrastructure），而華人創業者在 Web2 時代積累了豐富的 C 端應用經驗，例如電商、社交、內容平臺等。香港的政策環境友好、資金充裕，並且作為國際城市，對接海外市場非常方便，這讓許多華人 Web3 創業者選擇在香港設立國際總部，探索 C 端應用的新機會。 在數字文化與 Crypto Native 產業方面，香港的商業化落地機會遠遠不止 NFT 交易。例如，一些知名品牌已經開始嘗試在香港落地元宇宙（Metaverse）相關項目，包括品牌虛擬空間、數字時尚等。香港國際影視文化的影響力，也為 Web3 技術在電影、音樂、遊戲等娛樂領域的應用提供了極大的可能性。 未來，香港可能會推動更多 NFT 和數字資產合規化的嘗試，以吸引國際數字藝術家、遊戲開發者和內容創作者進入香港市場。如果香港能夠為 Web3 文化產業建立清晰的監管框架，併為內容創作者提供更多商業化渠道，那麼它很可能會成為全球 Web3 文化產業的重要中心之一。 曼昆律師小結 從全球競爭格局來看，香港的 Web3 發展模式與新加坡、迪拜、瑞士等金融中心有所不同。新加坡更加專注於 Web3 早期創業生態，迪拜則通過寬鬆的監管吸引全球資金，而香港的策略是將 Web3 深度融入傳統金融體系，並通過合規化的方式推動產業升級。 香港的穩定幣發展，重點在於滿足跨境支付需求，而非簡單地推動加密交易市場擴張。RWA 代幣化的發展，則是在全球資本市場轉型的趨勢下，嘗試利用區塊鏈技術提升資產交易的流動性。而在數字文化產業方面，香港希望利用其國際藝術品市場的優勢，探索 NFT、元宇宙等新商業模式的可能性。 香港在 Web3 領域的“天然優勢”確實存在，但它的未來不會是自動成功的，而是需要政策執行、市場發展、全球競爭力的不斷優化。香港的核心定位仍然是國際金融中心，而 Web3 只是金融創新的重要一環。在監管、市場需求和合規框架之間找到平衡，將決定香港是否真的能成為 Web3 的全球樞紐。 從法律角度來看，香港 Web3 的發展雖然充滿機遇，但合規始終是最重要的基石。對於行業參與者而言，理解監管邏輯、合理規劃商業模式，將是立足香港市場的關鍵。對於想要進入香港的 Web3 企業來說，現在正是最關鍵的窗口期：香港的政策環境正在變得更加清晰，市場機會也在逐步顯現。不過，企業在入場時仍然要做好合規規劃，特別是在資金流動、監管牌照和業務模式上，確保符合香港的金融規則。

/ END. 本文作者：劉紅林律師