一直在觀察這場科技支出狂潮的展開，說實話，市場的反應相當具有指標性。谷歌、微軟和亞馬遜剛剛公布了穩健的財報，但它們的股價卻遭到重創，因為投資者對資本支出數字感到擔憂。谷歌預計到2026年僅此一年的資本支出就達到1800億美元，微軟已經每季度投入375億美元，並計劃將產能擴增80%，亞馬遜則承諾投入2000億美元。這是令人震驚的支出。

但事情的重點在於——雖然大家都擔心這些超大規模公司是否能將這些支出轉化為利潤，但有一個更清晰的策略：那些實際在收款的基礎設施供應商。

台積電是顯而易見的例子。他們生產支撐這一切的專用芯片，去年資本支出為410億美元，今年已經增加到約540億美元，以滿足需求。與超大規模公司不同，台積電的商業模式很簡單——更多的AI支出直接意味著更多芯片的銷售。管理層在財報電話會議中也非常明確。他們還將生產轉移到美國，以避開關稅並更接近客戶，這點市場其實也很喜歡。

接著是英偉達。他們不再只是賣芯片——而是銷售完整的垂直整合生態系統。一旦客戶鎖定在他們的平台上，轉換成本就非常高。他們的雲端產品目前已經完全售罄，並且正在擴展 Vera Rubin 系統。管理層認為我們仍處於早期階段，預計到十年末，AI支出可能達到3到4萬億美元，而這些公司今年的規劃則是6600億美元。

應用數字（Applied Digital）則是個變數。他們從加密挖礦轉向AI基礎設施托管，並且表現出色。剛剛簽下一份50億美元、為期15年的合約。第二季度收入同比增長250%。雖然尚未盈利，但淨虧損已改善76%，降至3100萬美元。按照目前的收入走勢，盈利可能還需要幾個月。

諷刺的是——市場對谷歌和其他大支出者是否能獲得投資回報感到緊張，但供應商呢？他們無論如何都在收錢。這讓我想起，有時候追蹤資金流比追蹤故事更重要。