哈佛加入密歇根及同行的以太坊轉型：機構捐贈基金進軍多資產

世界上最富有的大學基金正進行歷史性轉變，投資多元化的數位資產。哈佛管理公司在2025年第四季投入8680萬美元於BlackRock的iShares以太坊信託基金，標誌著該機構首次記錄的以太坊ETF持倉。然而，哈佛並非在此轉變中孤單一人。密歇根、耶魯、史丹佛和達特茅斯等大學都已悄然累積加密貨幣持倉，透過機構產品展現出學術基金在數位投資方式上的更廣泛轉型。

哈佛基金管理資產達569億美元，同時將比特幣持倉削減21%，但仍以265.8百萬美元持有比特幣，為其最大披露的加密貨幣持倉。這一看似矛盾的現象揭示了一個關鍵：單一資產加密貨幣暴露的時代正在結束。領先的機構正建立多資產數位投資組合，以符合其長達數十年的投資視野。

從比特幣單一策略轉向多資產數位策略

哈佛的整體加密ETF敞口目前約為3.526億美元，約佔其整體投資組合的0.62%。這一配置模式反映出同行機構的策略調整。密歇根大學與哈佛一樣，已布局多種數位資產，而非僅押注比特幣的價值存儲功能。

BlackRock擴展到質押以太坊產品，徹底改變了機構投資的計算。在2025年12月，該資產管理公司向SEC提交了質押以太坊ETF的S-1申請，使得基金能直接從以太坊持倉中獲取收益。這一機制將以太坊從投機性資產轉變為產生收益的資產類別——正是吸引耐心長期資金的結構。

重新平衡投資組合或信念轉變？

哈佛在2025年比特幣持倉大幅增加：第二季約117百萬美元，第三季增至442百萬美元，第四季則有所縮減。這並非信仰動搖，而是比特幣大幅升值後的標準投資組合再平衡。相較之下，轉向以太坊則展現出不同的信念：機構投資者希望接觸智能合約、去中心化金融基礎設施和新興的質押經濟。比特幣作為數字黃金，而以太坊則支撐整個計算生態系。

BlackRock的質押以太坊產品對機構的重要意義

引入產生收益的以太坊ETF，消除了機構採用的主要障礙。基金會在嚴格的治理框架下運作，要求明確的估值方法和收入來源。質押以太坊提供了透明的鏈上收益和明確的現金流結構。哈佛所有披露的加密貨幣持倉都通過BlackRock產品進行，強化了監管明確性已成為機構部署的基礎。

學術界質疑風險與回報

並非所有學術界人士都支持此舉。華盛頓大學的退休金融教授Andrew F. Siegel指出比特幣的波動歷史，並提到該資產在過去一年約下跌22.14%。他在《哈佛 Crimson》上寫道：「可以說比特幣的風險部分源於其缺乏內在價值。」

加州大學洛杉磯分校的金融教授Avanidhar Subrahmanyam則提出更廣泛的擔憂，認為集中持倉於投機性資產會為基金帶來不必要的風險。他指出：「任何在像加密貨幣這樣投機性資產上的過度集中都不合理。」他質疑傳統金融框架是否能合理評價比特幣或以太坊。

這些批評突顯了一個持續的辯論：基金是否能用傳統估值方法來評估數位資產？

密歇根、耶魯、史丹佛：基金潮流

這一趨勢在常春藤盟校及其他學府中擴展。艾默理大學在2025年9月前將比特幣迷你信託基金的持倉翻倍，達到近5200萬美元。布朗大學的iShares比特幣信託基金在2025年第一季到第三季之間增長超過100%，達到1380萬美元。耶魯、達特茅斯、麻省理工、史丹佛、康奈爾和密歇根大學都通過ETF或風險投資配置持有不同程度的敞口。

研究公司MPI估計，近年來數位資產為頂尖大學基金的回報貢獻了200至300個基點。密歇根基金及其同行合計管理超過1900億美元，而哈佛幾乎佔了這一資金池的三分之一。

長期投資者視波動為機會

哈佛在價格下跌28%的時候買入以太坊，展現了長期投資的典範。這些機構的投資期限為20到30年，短期波動對它們而言只是噪音而非信號。截至2026年2月末，比特幣約在65,960美元附近交易，以太坊則約在1,930美元——都遠低於2025年第四季的高點。

這種回調對於在弱勢時加碼的機構來說毫無影響。SEC的13F申報顯示的不是恐慌，而是信念：哈佛、密歇根的基金以及其他領先學術基金都將數位資產的回調視為買入良機。它們的數十億美元投資表明，機構資本對加密市場在多元化投資組合中的地位正發生結構性轉變。

這股基金潮不是投機，而是長期投資組合建設的表現——在數位資產已成為嚴肅機構投資者不可避免的一部分的時代。