油價因地緣政治緊張局勢與需求復甦信號而延續漲勢

原油反彈升溫，戰爭溢價與中國復甦希望推動

原油期貨在早盤大幅上漲，2月WTI原油漲幅達+1.34點 (+2.36%)，2月RBOB汽油則上漲+0.0203 (+1.19%)。市場動能反映出對全球供應中斷的擔憂日益升高，以及中國經濟刺激措施在未來一年內所傳遞的需求信號日益強烈。

地緣政治風險維持價格底部

供應端壓力持續支撐原油估值，從多個角度展現。烏克蘭軍事行動在過去四個月已攻擊28座俄羅斯煉油廠，顯著限制莫斯科的出口能力。除了煉油廠攻擊外，烏克蘭也加強對俄羅斯油輪艦隊的打擊，自11月底以來，已在波羅的海作戰中至少損壞六艘船隻。這些行動，加上美國與歐盟針對俄羅斯油氣基礎設施與航運資產的新制裁，已大幅減少流向全球市場的俄羅斯原油供應。

同時，美國在尼日利亞（OPEC成員國）的軍事行動也擾亂了區域穩定。近期對恐怖組織的打擊支持油價韌性，儘管這是次要的供應限制因素。

拜登政府持續封鎖受制裁的委內瑞拉油輪，進一步收緊供應。上週，美國海岸巡邏隊攔截了受制裁的船隻Bella 1，將其逼離委內瑞拉水域，進入大西洋，實質上移除了額外的原油供應。

亞洲進口激增帶來需求動能

中國能源消費正成為關鍵的價格支撐機制。根據Kpler數據，預計本月中國原油進口速度將較上月激增+10%，達到前所未有的1220萬桶/日，顯示北京積極進行庫存重建。這一需求復甦反映政府致力於在2025年前維持經濟動能。

庫存動態與產量展望

Vortexa最新的油輪儲存數據顯示，停泊在船上的原油 (閒置超過7天)的量，較上週增加15%，達到1.2933億桶，顯示儲存經濟性轉變與需求可能放緩。然而，美國原油庫存仍較季節性平均值偏緊，截至12月中旬，較五年平均值低4.0%。汽油庫存較平均值低0.4%，而馏分油庫存則落後5.7%。

美國最新一週原油產量為1384.3萬桶/日，較上週微降0.1%，但仍接近歷史高點。EIA已將2025年美國產量預測上調至1359萬桶/日，之前預估為1353萬桶/日。

OPEC+維持產量紀律

OPEC+於11月30日重申將在2026年第一季內暫停增產，維持產量紀律，儘管市場動態變化。該卡特爾曾宣布12月產量將較11月增加137,000桶/日，並計劃在2026年初恢復減產。目前OPEC原油產量為2909萬桶/日，較上月減少1萬桶/日。

然而，IEA在10月預測，2026年全球原油過剩將達到400萬桶/日，對卡特爾維持產量上限的合理性構成壓力。OPEC+仍需恢復2024年初實施的220萬桶/日減產中的120萬桶/日，修正後的預測顯示第三季將出現50萬桶/日的過剩，而非先前預測的40萬桶/日短缺。

Baker Hughes數據顯示，截至12月26日當週，美國活躍油井數增加3個，達到409個，從4.25年來的低點406個回升。值得注意的是，油井數在過去2.5年內大幅收縮，從2022年12月的峰值627個下降。

市場觀察：EIA數據延遲

EIA週一宣布，其每週庫存報告將進一步延遲，尚未公布確切時間。由於假期安排，12月19日當週的數據已被推遲，短期內難以獲得儲存趨勢的透明資訊。