巴菲特時代的門已關閉：格雷格·艾比能否接棒這個萬億美元的帝國？

隨著2025年逐漸結束，華爾街正見證一個時代的終結。沃倫·巴菲特，這位在六十多年來將伯克希爾哈撒韋打造成萬億美元巨頭的男人，將於1月1日正式卸任CEO職務。格雷格·艾伯接任成為他的繼任者——但真正的問題是，奧馬哈預言家的繼任者是否能延續那份重新定義美國資本主義的投資魔力。

從傳奇到遺產：巴菲特留下的遺產

當巴菲特於1965年掌舵時，很少有人能預料到未來的軌跡。在超過60年的領導下，截止2025年12月24日，伯克希爾哈撒韋A股的累計回報高達6,060,000%。換句話說：包括股息在內的標普500年化總回報，自1965年以來僅約為巴菲特收益的一半。

秘密在哪裡？一個擴展到$316 億的投資組合——經過精心策劃，涵蓋近50個持股，包括保險公司(GEICO)、鐵路公司(BNSF)，以及蘋果等藍籌股。但讓巴菲特與眾不同的是：他並不追逐潮流。儘管華爾街的平均持股期限從1950年代的八年縮短到2020年的5.5個月，巴菲特依然固執己見。他尋找具有護城河的企業，持有數十年，從不押注美國的長期增長。

當然，他也曾失誤——過早賣出迪士尼、在特易購（Tesco）上蒙受損失、在派拉蒙（Paramount）上失足。但這些都只是職業生涯中的小插曲，建立在耐心和堅定信念之上。

耐心的悖論：為何巴菲特在市場高漲時出售

這正是巴菲特的短期決策與長期哲學的鮮明對比。在過去12個季度(2022年10月至2025年9月)，他淨賣出價值$184 億——而道瓊斯、標普500和納斯達克都創下新高。許多投資者質疑他的理智。這位年邁的預言家是否失去了他的優勢？

其實並非如此。這是典型的巴菲特作風。他強調價值，並且在當今這個歷史上昂貴的市場中，好交易變得稀少。他的策略要求等待市場失衡的時機。一個完美的例子：2011年8月，當美國銀行（Bank of America）需要救援時，巴菲特談判獲得了一筆$5 億美元的優先股投資，年利率6%，並獲得購買7億股普通股的認股權證，行使價為每股7.14美元。六年後，這些認股權證立即帶來$12 億美元的利潤——這筆意外之財自此不斷增長。

這不是運氣，而是紀律與耐心的結合。

艾伯篇章：傳承與現代創新

伯克希爾向格雷格·艾伯的過渡在許多方面都令人熟悉。艾伯在伯克希爾工作了25年，掌握了除保險之外的所有業務板塊。關鍵的是，他與巴菲特共享價值驅動、長期投資的DNA。他已承諾繼續推動伯克希爾的$78 億美元股票回購計劃，並支持公司在日本五大貿易公司——綜合商社（sogo shosha）——的重大持倉，這些公司相較於美國膨脹的估值，交易折扣較大。

但請不要誤會：由艾伯領導的伯克希爾，將不再是巴菲特的伯克希爾。

那個$316 億美元投資組合中的較小持股，將由像泰德·韋施勒（Ted Weschler）這樣的衛星投資者進行更積極的管理。科技和醫療保健股——巴菲特從未熱衷的領域——可能會成為核心持倉。而蘋果，曾經的皇冠明珠和市值最大持股，現在正面臨重新評估的可能。2025財年的iPhone銷售激增，無法掩蓋多年的停滯。對艾伯來說，這已不符合投資範式。

這對投資者意味著什麼

沒有沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋進入未知領域，無疑令人不安。然而，巴菲特和查理·芒格建立的基礎，加上艾伯類似的投資紀律，應該能確保這台機器繼續運轉。這個萬億美元的巨頭不會一夜之間跌倒。

不過，推動伯克希爾60年的哲學，即將接受新任管理者的考驗。艾伯是否能複製巴菲特傳奇般的回報，仍是華爾街最密切關注的實驗之一。