## 2026年貴金屬新熱點：被嚴重低估的鉑金為何將成追趕者

黃金今年火出了天際。从地緣政治風險到央行購買，這個傳統避險資產在創造名義新高的同時，也吸引了市場所有的聚焦。但在貴金屬的世界裡，一個被長期忽視的機會正在悄然浮現——鉑金。

這個工業領域的"勞動力"一直被黃金的光芒所掩蓋。當下，鉑金交易價格在2100美元/盎司附近，四季度漲勢明顯。然而，與黃金相比，鉑金仍處於歷史低位。這種價差背後隱藏著經典的價值投資機遇。如果說黃金是對恐懼的對沖，那麼鉑金則由地球上的極度稀缺性和全球工業轉型驅動。面向2026年，數據清晰地表明：鉑金的"補漲"行情近在咫尺。

## 估值陷阱：鉑金為何仍被定價過低

要理解鉑金的上升空間，投資者需要關注一個關鍵指標——黃金鉑金比率（Gold-to-Platinum Ratio）。這個比率反映的是：購買1盎司黃金需要多少盎司的鉑金。

從地球化學角度看，這個比率應該更偏向鉑金。鉑金在地殼中的含量是黃金的1/30，即化學元素週期表中兩者的分布密度差異導致鉑金的天然稀缺性遠高於黃金。歷史上（2011年之前），鉑金長期以1.2倍的溢價交易黃金——這符合其稀缺性。

但過去十年的市場動力改變了這一切。到2025年12月，這個比率已經反轉到約1.4倍——黃金比鉑金貴40%。雖然這一差距已從極端值收窄，但與長期平衡點（1:1）相比仍是異常。

這正是價值回歸的邏輯。金融市場很少長期容忍這種定價低效。若比率僅是回歸歷史中樞，即便黃金價格持平，鉑金的上行空間也會相當可觀。相比於黃金創歷史新高時的風險暴露，這種數學上的"安全墊"對價值投資者而言極具吸引力。

## 供應危機：結構性短缺成為價格底線

估值故事只是表面，真正的底層邏輯源於物理稀缺性。世界鉑金投資委員會(WPIC)的數據顯示，2025年已是連續第三年全球需求超過供應。估計的短缺量達85萬至96.6萬盎司。

人們可能疑惑：如果價格上升，礦商為何不增產？答案在於鉑金採礦的獨特地理現實。

全球70%的鉑金來自南非。這裡的採礦業面臨完美風暴式的困境：

**電力困境**：南非國家電網(Eskom)長期不穩定，迫使礦山削減用電。深層採礦需要持續穩定的電力供應——這是不可妥協的。

**伴生金屬困擾**：鉑金很少獨立開採。它混合鈀、銠等貴金屬共存於礦石中。當這些姊妹金屬價格走弱時，即使鉑金價格高企，採礦的經濟性也會崩潰。這種現實決定了礦商無法快速增加產量。

此外，回收供應也表現不佳。高利率環境和經濟不確定性促使消費者延長車輛使用壽命，二手催化劑轉化器中的鉑金進入市場的時間因此後延。

## 需求側突破：從工業需求到財富儲備

供應受限的同時，需求正在兩個前沿爆發。

**氫能經濟的臨界點**：鉑金是氫能技術的關鍵催化劑——無論是質子交換膜（PEM）電解槽（將電力轉化為綠氫）還是燃料電池（為重型卡車提供零排放動力，或將氫轉回電力供應數據中心和電網）。多年來這些需求還停留在理論層面。但2026年不同，歐洲和中東的大型項目將從規劃階段進入商業運營。這一轉變意味著預測需求將轉化為真實的採購訂單。

**投資需求的覺醒**：像黃金一樣，鉑金正吸引中國投資者的關注。2025年這一需求端增長了近47%。這反映了市場對鉑金新定位的認知轉變——不僅是工業原料，更是價值儲備和對貨幣貶值的對沖。

## 交易執行：如何獲得鉑金敞口

對美國投資者而言，購買實物貴金屬存在高額經銷商佣金、運輸成本和安全風險。**abrdn Physical Platinum Shares ETF (NYSEARCA: PPLT)**提供了最直接的解決方案。

PPLT採用委託信託結構，這點至關重要。它意味著每份股份對應倫敦和蘇黎世安全金庫中分配的實物鉑金條的所有權。這些金屬每年接受兩次檢驗，確保資產真實存在。基金設計跟蹤鉑金現貨價格，扣除0.60%年費。流動性高，投資者可輕鬆進出。

**稅務提示**：由於PPLT持有實物金屬，美國國稅局將其列為收藏品。短期收益按普通所得稅率課稅，長期收益（持有超1年）則按28%最高稅率課稅，而非標準股票的15%-20%。

## 為何2026是鉑金的時刻

進入2026年，條件似乎已對齊。市場由礦商難以彌合的結構性短缺定義，同時綠色能源轉型正創造一個剛開始規模化的新需求源。價值資本流入追趕黃金。雖然全球衰退可能打壓工業需求的風險仍存，但歷史性低估與物理稀缺性的組合為投資者呈現了引人注目的風險收益比。對於感覺錯過黃金漲幅的投資者，透過abrdn Physical Platinum Shares ETF參與下一波貴金屬牛市提供了切實可行的途徑。