氟是否能轉變為主要的財富創造者？

了解Fluor的策略轉變

Fluor Corporation (NYSE: FLR) 作為全球最大的工程與建設服務供應商之一，近年來經歷了重大的營運轉型，逐步擺脫嚴重影響獲利的固定價格合約模式。如今，Fluor 越來越依賴可報銷合約——即公司根據實際成本獲得補償的安排，為未來帶來更穩定的收益模式。

這一策略轉變反映了過去經驗的教訓。工程與建設行業曾多次因固定價格合約的成本超支而讓Fluor承擔財務損失。轉向成本報銷工作是一個重要的修正方向，但投資者應該了解，建設需求本身具有周期性。

NuScale Power的疑問

Fluor近期故事中的一個重要部分是其早期投資NuScale Power (NYSE: SMR)，這家公司專注於小型模組化反應爐（SMR）技術。這一核能創新領域吸引了大量投資者關注，因能源行業正探索新解決方案。

Fluor 利用有利的市場條件，在2025年10月以約(百萬美元出售了部分NuScale Power股份，當時該公司股價接近52週高點。公司計劃在2026年中之前清算剩餘持股。

然而，這個故事受到幾個因素的影響。NuScale Power尚未建造或商業化任何一座反應爐，存在較大的執行風險。儘管2025年股價大幅上漲——一度漲近200%——但隨著市場熱情減退，今年股價已下跌約10%。考慮到這種波動性，剩餘持股的未來價值仍不確定，且可能較10月的估值已經降低。

值得注意的是，Fluor的出售收益不會直接作為特別股息分配給股東。相反，這些資金將用於強化資產負債表或再投資於核心業務——因此短期內股東無法直接受益。

數字說故事：喜憂參半

在2025年第三季末，Fluor的專案積壓為282億美元，其中82%為可報銷模式的工作。這反映公司成功轉向擺脫固定價格風險的策略。然而，專案積壓較去年同期下降了10%，這是一個值得注意的警訊。

這種波動部分源於Fluor對其NuScale Power持股的會計處理方式，導致GAAP盈餘出現與實際營運表現無關的波動。此外，建設行業本身具有周期性，需求波動難以在中期內預測。

從估值角度來看，Fluor面臨挑戰。過去的虧損使得傳統的市盈率不可靠。而市銷率則高於五年平均水平——暗示即使基本面有所改善，股價可能仍被高估。

這是財富的建構者嗎？

Fluor的轉型是真實的，公司轉向可報銷合約確實提供了更可持續的獲利基礎，這是正面信號。然而，僅靠轉型進展並不足以支撐激進的投資策略，尤其是對於追求穩定的保守投資者來說。

NuScale Power的關聯性增加了不確定性而非明朗性。再加上行業的周期性、波動的GAAP盈餘和估值壓力，Fluor更適合風險承受能力較高、投資期限較短的投資者。

2025年的股價表現——在37%的跌幅與15%的漲幅之間反覆——反映了這種潛在的不穩定性。儘管公司基本面在改善，但從目前的估值到實質財富創造的路徑仍不明朗，且可能需要多年無瑕疵的執行才能實現。