鈾價預測能向我們展示核能的未來嗎？

鈾市場正處於轉折點。儘管在2025年整年，U3O8現貨價格在每磅美國$63 到美國$83 之間徘徊，但一個更具指標性的指標——長期合約價格——卻穩步從美國$80 攀升至美國$86 每年。這種背離傳達了一個關鍵信號：在表面上的價格穩定之下，結構性力量正在積聚壓力，可能在未來數年內重塑鈾的價格預測。

無法忽視的需求海嘯

從數據開始說起。截至2024年中，全球核能容量為398吉瓦電（(GWe)）。到2040年，世界核協的基本情境預測幾乎將此數字翻倍，達到746 GWe。即使是保守情境也超過550 GWe，而積極建設假設則推向966 GWe。

這對燃料消耗意味著什麼？目前鈾的需求約為每年68,900公噸。到2040年，基線預測超過150,000公噸——比目前需求多一倍以上。高增長情境則突破204,000公噸。即使是悲觀情境也超過107,000公噸。基於這些消費曲線建立的鈾價格預測模型描繪出一個一致的畫面：燃料需求將持續、多十年地增長。

但這裡經常被AI驅動的敘事所忽略的是：真正的驅動因素不是數據中心的電力需求，而是基載電力。反應爐提供全天候的發電，沒有替代品，現有設施的壽命延長也極為重要。美國的反應爐獲得60年的運營許可，這在新設施上線之前就已經帶來巨大的燃料需求。數據中心和電動車進一步放大了這個需求，但並不決定它。

供應：倒數計時

在產量方面，情況變得更加暗淡。預計到2024年，全球鈾產量將從約78,000公噸增加到約97,000公噸，增幅約24%。哈薩克斯坦和加拿大領先擴產，摩洛哥和芬蘭的項目也在支持擴展。

然而，這掩蓋了一個關鍵的脆弱點。主要礦山的運營都在有限的時間內。Cigar Lake十年後將停止運作。MacArthur River在15年內面臨限制。Kameco目前的困境展現了礦業的複雜性：該公司在試圖維持每年1500萬磅產量時遇到礦廠停機和產量挫折，低於其歷史的1800萬磅。

與此同時，Kazatomprom已轉向“價值重於產量”，通過合資企業謹慎管理遺留資產。其大多數項目在五年內達到峰值，2030年代則面臨陡峭的下降。若沒有新的礦山開發，任何主要供應商都無法維持滿足鈾價格預測平衡所需的產出軌跡。

到2030年之後，差距將進一步擴大。到年中，全球需求可能需要每年2.5億到3億磅，但礦業基礎設施缺乏相應的產能來供應。2026年的供應缺口預測正在加速，而非趨於穩定。

價格信號告訴我們什麼

關鍵在於：鈾價格預測很大程度上取決於合約動態是否轉變。目前，生產商尋求市場參考合約，封頂在每磅US$130-140，這反映了內部的價格預測。公用事業在反應爐重啟後仍持謹慎態度，通過適度的招標來測試水溫，而非積極大量購買。

行業普遍認為，2026年將是突破的時刻。當公用事業開始以生產商期望的價格簽訂多年度合約時，市場迅速重新定價的可能性就會增加。預測顯示，鈾價可能在幾個月內從目前的水平$75 升至$100 ，而長期的鈾價格預測模型則認為，為了激勵資本支出以促進2035年前的供應增長，該商品需要持續在US$125-150的價格水平。

短期的價格高峰不足以支撐。一次性飆升到$200 後回落到$100 ，並不能推動產業所需的投資。歷史商品周期的經驗證明：價格必須持續高企，而非一時飆升後崩跌。

近期動能與實際威脅

長期合約價格走勢和2025年下半年股市V型反彈，營造出樂觀的條件。市場參與者在2026年預期供應受限、需求擴張和公用事業合約加速的牛市融合。

然而，風險潛藏其中。人工智慧泡沫破裂將引發相關資產的恐慌性拋售，包括鈾，儘管基本面供需緊張。科技熱潮帶來的心理提振，雖然目前有支撐，但仍易受到敘事崩潰的影響。

此外，影響哈薩克斯坦和俄羅斯的地緣政治因素也帶來執行不確定性。產量中斷、制裁複雜化或合資企業問題都可能加速供應缺口的時間表，或引發與基本面無關的價格波動。

投資前景展望

對2026年來說，關注公用事業的合約活動比追蹤股市波動或AI新聞更為重要。當主要反應爐運營商簽署大量長期燃料合約，且價格較高時，實體市場就會傳達出信心：鈾價格預測模型已經永久性地轉向上行。

小型鈾開發商代表著集中性上行潛力，管理層的能見度和早期交易的獲取提供了投資者的優勢，儘管執行風險仍然存在。策略性時機和融資配合，能將該細分市場的豐厚回報與商品周期的損失區分開來。

該行業的長期論點依然成立：全球電氣化、核能裝置擴展和供應限制共同促成了結構性的鈾價格預測支撐，預計在未來十年內持續。2026年很可能成為這一論點從逆勢信念轉變為主流共識的年份。