為何市場看好白銀升至三位數的前景

白色金屬的驚人漲勢引發了關於估值以及投資者未來布局應該了解的關鍵問題。 2025年，白銀再次吸引市場關注，價格在短短九個月內上漲超過50%，於9月22日達到44.11美元，創下14年來的新高。這波漲勢源於多重因素的匯聚：地緣政治緊張升級、貿易不確定性，以及日益難以忽視的結構性供需失衡。

在這股市場動能背後，是First Majestic Silver執行長Keith Neumeyer提出的勇敢論點，他一直主張白銀價格應達到三位數。他自2017年起就公開堅信——這一長期信念基於一個基本前提：白銀市場長期處於赤字狀態，但價格卻與基本經濟狀況嚴重脫節。

結構性論點：為何供需數學指向上行

Neumeyer的立場建立在挑戰傳統智慧的數據之上。2022年，全球礦業產出約為8億至8.25億盎司白銀，但全球消費量卻達到12億至14億盎司。這一差距反映出新興科技帶來的需求激增：電動車、太陽能板、再生能源基礎設施和高端電子產品都需要大量白銀，而傳統供應鏈難以滿足。

這種結構性赤字並非新鮮事——已連續六年擴大。 根據貴金屬分析師，近年來，地上庫存已耗減約5億盎司。倫敦金銀市場協會（LBMA）金庫中的實物白銀存量已縮減30-40%，而金礦儲備僅縮減約3-4%。這種不對稱現象暗示著供應中斷的潛在脆弱性。

支撐較高價格的經濟邏輯很簡單：如果工業和投資需求持續超越礦產產量，則必須提高價格以激勵擴大開採。以目前的狀況來看，白銀的開採經濟仍面臨挑戰，礦商需要更高的價格來證明新項目的資本投資合理性。

市場機制：為何三位數價格仍具可信度

多位知名人士的觀點已呼應或超越Neumeyer的$100 論點。Commodity Discovery Fund的Willem Middelkoop公開表示，白銀在未來十年內有望輕鬆突破$100 。Gary Savage則認為$100 “將是小菜一碟”，可能在3-4年內實現。Frank Holmes和Mark O’Byrne都預期在多年的時間範圍內，白銀價格將達到$100-$500 。

這些預測並非邊緣聲音。InvestingHaven的模型預測$150 在2025年底、2027年和2030年分別達到$49 。 Tavi Costa預計在12個月內創新高，並在六個月內突破$77 。甚至First Majestic的副總裁Mani Alkhafaji也引用統計數據，支持至少$82 作為中期目標。

這些分析的基礎是產量比與價格比的比較。目前，礦場每盎司金產出約7.5盎司白銀（$50 1:7.5比$70 ），但市場對白銀的定價約為金的1:90-1:92。這種差異——無論是由於金的歷史貨幣主導地位、更大的投資群體，或是珠寶需求的集中——都形成了一種不對稱，歷史周期顯示最終會通過金的貶值或白銀的升值來解決。

工業需求：被忽視的成長引擎

除了投資需求外，實物需求的基本面也值得關注。太陽能板製造商越來越多地增加白銀用量，以提升能源效率，印度在政策轉向後積極擴展太陽能部署。全球再生能源基礎設施依賴白銀；電氣化趨勢涵蓋車輛、電網現代化和電池技術，確保工業消費在經濟週期中依然強勁。

這種工業需求與貴金屬的需求有本質差異：它較少受利率影響，並與長期能源轉型承諾緊密相連。即使在經濟放緩時，電氣化所需的關鍵礦物仍保持需求。前述LBMA的供應限制凸顯，實物稀缺性——而非投機性持倉——正逐漸成為白銀市場的決定性因素。

為何懷疑者應重新考慮

歷史背景值得重視。白銀在1970年代曾接近(每盎司的高點，2011年也曾觸及類似水平，這兩次都由強勁的投資需求推動。2010年代，白銀大多在$15-)區間徘徊，但在2020年代大部分時間仍高於$50 。從2020年8月的28.50美元高點到2024年4月的29.26美元（11年來新高$18 ），白銀展現出反覆逼近30美元的能力。

目前的動能——年初至今已漲50%，並創下14年新高——暗示心理阻力位在$30、$40甚至更高的價格點可能逐漸變得較易突破。在考慮是否增加貴金屬敞口或在波動市場中調整投資組合時，理解白銀的結構性論點變得至關重要。

紙本衍生品市場也是另一個考量點。銀行過去能較為輕鬆地在較低價格水平管理白銀期貨合約；但隨著實物供應的快速耗減，交割風險逐漸升高。如果COMEX出現需要現金結算而非實物交割的情況，恐慌性買盤可能迅速爆發。

專家對多時間框架的預期

市場參與者普遍認為，白銀價格可能進入三個區域：

短期$20 6-12個月(： 價格可能測試$50，分析師信心高，原因是近期動能和地緣政治溢價。

中期)2-3年(： 在工業需求加速和庫存持續下降的支撐下，向$70-)範圍邁進。Mark O’Byrne特別提到3-5年內的$100-$150目標。

長期(5年以上)： 若赤字狀況持續且科技採用加速，三位數區域看似可信。InvestingHaven的2027-2030預測$100 $77-$82(，較為保守，但若恐慌情緒升溫，甚至有可能突破$500。

投資者評估白銀敞口的建議

獲取白銀市場敞口的途徑多樣。礦業公司股票提供槓桿式的資金敞口。交易所交易基金（ETF）則提供多元化的籃子投資。期貨合約讓高階交易者能進行方向性操作。實物金銀——無論是硬幣或金條——則提供實體持有，免除對手方風險。

沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋在1997-1998年間累積了1.29億盎司，主要是在較低價格時買入，證明機構資金已認識到白銀的潛力，當估值具有吸引力時。如今的價格雖然較高，但相較於產出調整的定價模型和未來供應預測，仍屬謹慎。

對於那些考慮資金配置或評估白銀是否值得加入投資組合的人來說，結構性赤字、工業需求加速以及與產量比的價差擴大，都是有力的論點。 無論)是否在Neumeyer預期的時間範圍內實現，或是逐步展開，這一方向性論點都建立在真實的供需機制之上，而非純粹的投機幻想。

市場已在某種程度上反映了白銀價值上升的概率。無論你的持倉是否反映這一新興共識，證據都值得認真考慮，因為貴金屬正持續重塑投資格局的計算方式。