美元難以延續漲勢，利率降息預期再度浮現

美元指數 (DXY) 在星期四勉強取得了溫和的 +0.05% 漲幅，儘管整體趨勢仍顯示美元面臨日益增大的逆風。反彈轉瞬即逝，早盤的疲軟被 EUR/USD 匹配的回撤所取代，導致漲幅有限。

經濟數據傳遞混合信號，影響美元動能

初請失業救濟金人數暫時支撐美元，下降13,000至224,000，基本符合預期的225,000。然而，這一正面數據很快被較預期低的通脹數據所掩蓋。11 月消費者物價指數年增率為 +2.7%，低於預估的 +3.1%，而核心通脹則為 +2.6% 年增，低於預期的 +3.0%，為過去4.5年來最慢的增長速度。

對於多頭來說，更令人擔憂的是費城聯儲的12 月商業展望調查，指數跌至 -10.2，較前值大幅下滑8.5點，遠低於預期的升至2.3。這些較為疲軟的經濟指標重新點燃了市場對聯準會是否會維持寬鬆立場的討論，目前市場已將1 月FOMC會議降息25個基點的概率定價為27%。

聯準會鴿派轉向與流動性操作壓力美元

美元還受到聯準會近期向金融體系注入流動性的額外逆風。美聯儲上週五啟動了每月 $40 十億美元的國庫券購買計劃，這類操作通常會削弱美元需求。市場對特朗普總統預期提名下一任聯準會主席的擔憂也在升溫。彭博報導，國家經濟委員會主任凱文·哈塞特被視為領先候選人，市場認為此人偏鴿派，對美元構成壓力。特朗普偏好聯準會主席人選的公告預計在2026年初公布。

星期四股市的韌性進一步削弱了美元的避險需求，投資者轉向風險資產而非貨幣避險。

EUR/USD 逆轉走勢，歐央行暗示降息周期接近尾聲

EUR/USD 匹配在星期四下跌0.14%，此前曾短暫反轉。歐元未能維持早期漲幅，反映出歐洲貨幣政策預期的關鍵轉變。彭博報導，歐洲央行官員現認為，基於最新經濟預測，當前的降息周期可能接近尾聲。

歐洲央行維持存款利率在2.00%不變，並將2025年歐元區GDP預測從1.2%上調至1.4%，展現對區域經濟韌性的信心，這一觀點由歐洲央行行長克里斯汀·拉加德將歐元區經濟描述為“有韌性”進一步強化。

然而，財政擔憂仍在影響市場情緒。德國宣布明年國債銷售將激增近20%，達到創紀錄的5120億歐元，約合100美元兌換1歐元，這引發了對區域債務可持續性的擔憂。掉期市場預計2月的政策會議進一步寬鬆的概率僅為1%。

日圓受美元疲軟與BOJ加息預期提振

USD/JPY 在星期四微跌0.08%，日圓趁機利用美元疲軟的優勢。日圓也受益於美國國債收益率的下降，提升了日本固定收益的吸引力。市場預期日本銀行在星期五的政策會議將加息25個基點，概率為96%，進一步支撐了日圓。

然而，日本的財政擔憂抑制了日圓的升值。報導指出，日本政府正考慮在2026財年發行超過120兆日元的創紀錄預算，這可能最終限制日圓的升值空間。

貴金屬在多重因素影響下尋找支撐

2 月COMEX黃金下跌9.40美元 (-0.21%)，3 月白銀下跌1.682美元 (-2.51%)，股市的漲幅削弱了這些資產的避險吸引力。央行的溝通，特別是拉加德對歐元區韌性的鷹派言論以及英格蘭銀行行長貝利聲稱進一步降息的門檻已提高，對市場情緒造成壓力。預期中的BOJ加息也對這些商品形成壓力。

然而，貴金屬仍獲得多方面的支撐。英格蘭銀行星期四實施的25個基點降息，提振了黃金和白銀作為通脹對沖的需求。美國通脹數據的走軟和費城聯儲調查的失望結果重燃鴿派預期，支撐了價格。此外，美國關稅政策的地緣政治不確定性以及烏克蘭、中東和委內瑞拉的動盪，持續推動資金流入貴金屬避險。

央行的買入成為一個強大的基本面支撐。中國人民銀行在11月將黃金儲備增加了30,000盎司，達到7410萬盎司，連續第十三個月增加。世界黃金協會報告稱，全球央行在第三季度累積了220公噸黃金，比上一季度增長28%。

白銀的庫存動態也展現出供應端的潛在緊張。11月21日，上海期貨交易所倉庫持有量驟降至519,000公斤，創下10年新低，顯示供應可能緊張。在10月創高後，ETF持倉的縮減曾壓低價格，因為ETF持倉從三年高點回落。然而，最新數據顯示，截至星期二，白銀ETF多頭持倉已反彈至近3.5年高點，顯示機構資金再次積累。