為什麼Wegovy的降價實際上是對諾和諾德公司的一個機會

震驚所有人的標題

當Medicare最近宣布其談判藥品價格時，諾和諾德的股價最初似乎已經注定要崩潰。CMS選擇了三種以semaglutide為基礎的療法——Wegovy、Ozempic 和 Rybelsus——進行價格談判，將每30天供應的官方價格從$959 大幅降至僅$274。這是一個殘酷的71%降幅。

邏輯上，投資者應該已經驚慌失措。但事情變得有趣的是：消息公布後，股價反而上漲了約4%。

為何市場早已預料到這一點

在你認為這是非理性繁榮之前，考慮一下精明投資者已經知道的事情。當諾和諾德公布第三季度財報時，管理層已經透露他們已經同意了談判價格——只是還沒公布數字。公司也已經模擬了影響，估計即使這次CMS的價格調整追溯到2025年1月，收入增長也只會受到低個位數的影響——大約4%的最大幅度。

翻譯：大家都在預期更糟的情況。事實上，實際的降價落在預測範圍內，並沒有帶來意外的負面影響。事實上，一些交易者曾擔心會有更大幅度的降價，這次公告反而讓他們鬆了一口氣。

改變一切的時間線

這裡是大多數標題忽略的關鍵細節：這些價格下調要到2027年1月1日才會生效。這兩年的時間跨度非常重要。

到那時，諾和諾德的semaglutide研發管線將會有天壤之別。公司最近獲得FDA批准了一個新適應症：治療代謝功能障礙相關脂肪肝炎(MASH)，這是一種影響數百萬患者的嚴重肝病。這也是首個獲批用於此適應症的GLP-1療法，代表著一個重大的未滿足醫療需求。

分析師估計，MASH的營收可能每年超過$1 十億美元。此外，一款口服減重藥物也在研發中，可能進一步擴大市場規模。近期的批准還將semaglutide的適用範圍擴展到糖尿病患者的心血管風險降低。

到2027年，這些新的收入來源可能使4%的阻力變得幾乎無關緊要，對整體增長指標的影響將大大減少。

反直覺的好處：需求量

歷史上，價格下降通常會帶來更高的需求。雖然製藥公司通常擔心利潤率壓縮，但增加的患者覆蓋率可能意味著銷售量大幅提升。更多患者以較低價格使用semaglutide，可能抵消部分每單位收入的損失——這是一個市場似乎已經預估的動態。

諾和諾德的下一步

公司還有其他催化劑在醞釀中。CagriSema，另一款在研的GLP-1藥物，在三期試驗中展現出比semaglutide更優越的減重效果。公司也在推進amycretin，一種模擬GLP-1和胰素作用的雙激素療法，在2型糖尿病管理中展現出有希望的二期數據。

翻譯：諾和諾德不再將所有賭注押在semaglutide上。

估值角度

儘管近期股價受挫，並面臨兩年的運營挑戰——包括令人失望的盈利、臨床進展受挫以及競爭壓力侵蝕市場份額——諾和諾德目前的預期市盈率僅為12.5倍。而整個醫療保健行業平均為18.8倍。

這一估值折扣，加上多個增長催化劑，以及允許研發管線擴展的價格下調時間表，顯示市場可能對這家公司的前景過度折價。

總結

對semaglutide的Medicare價格談判表面看來似乎災難性。但4%的市場反應並不是死亡之鐘——而是理性地認識到，諾和諾德已經做好了通過銷售量增加、新適應症和強大的研發管線來吸收這一阻力的準備。儘管仍有挑戰，但在目前的估值水平下，風險與回報的平衡可能對具有多年度投資期限的投資者更為有利。