全球糖供應激增壓力推動價格，市場整合中

糖期貨本週呈現混合信號，商品價格在近期漲幅後進行盤整。3月紐約糖期貨微幅上漲5點 (+0.34%)，而3月倫敦ICE白糖則上漲2.50點 (+0.60%)，但價格仍遠低於週三創下的3.5週高點。在週末前，空頭回補活動提供了一些支撐，但市場基調反映出對2025-26年度供過於求的擔憂日益增加。

供應擴張對糖股造成沉重壓力

糖價的主要壓力來自主要產區預測產量大幅上升。巴西，全球最大糖產國，持續增加產量，Conab將其2025/26年度產量預估從之前的44.5百萬公噸（MMT）上調至45百萬公噸。Unica的最新數據顯示，巴西中南部地區在10月下半月壓榨了2.068百萬公噸糖，同比增長16.4%。截至10月，累計中南部產量達到38.085百萬公噸，比去年同期增加1.6%，顯示新季節的生產動能強勁。

印度的糖產量預測也大幅上升。印度糖廠協會將其2025/26年度預估從30百萬公噸上調至31百萬公噸，年增長率達18.8%。這一復甦是去年產量大幅下降至26.1百萬公噸之後的反彈。更為寬鬆的預測顯示，印度可能達到34.9-35.3百萬公噸，主要受9月30日的季風雨量達937.2毫米（比正常高8%）的影響，創下五年來最強的降雨模式。泰國，全球第三大產糖國，也在擴大產量，預計2025/26年度產量為10.5百萬公噸，同比增長5%。

供過於求展望加劇市場阻力

多個大陸的產量增加形成供應過剩的局面。國際糖組織預測2025-26年度將出現162.5萬公噸的過剩，與去年2.916百萬公噸的赤字形成鮮明對比。更為悲觀的是，糖貿易商Czarnikow在11月將其全球2025/26年度過剩預估提升至8.7百萬公噸，比9月的預測高出1.2百萬公噸。美國農業部的雙年度預測顯示，全球產量將增加4.7%，達到創紀錄的189.318百萬公噸，而全球期末庫存則增加7.5%，達到41.188百萬公噸。

這些供應動態壓倒了需求增長，後者被美國農業部預估為1.4%，達177.921百萬公噸，市場仍存在大量過剩供應。

穩定因素提供有限支撐

幾項發展提供了短暫的價格支撐。印度食品部宣布關於乙醇摻混汽油的措施，促使市場討論將更多甘蔗壓榨轉向乙醇生產，可能減少糖的供應。此外，印度將2025/26年度的糖出口限制在1.5百萬公噸，低於先前預期的2百萬公噸，為全球供應局勢帶來一些緩解。

然而，巴西雷亞爾兌美元匯率走弱，觸及5週低點，激勵巴西生產商增加出口量，抵消了其他地區的限制措施。貨幣貶值通常會促使商品出口商為了最大化本幣收入而增加銷售。

結構性阻力下的市場整合

糖價未能維持近期高點，反映市場對結構性供過於求的認識。倫敦糖在盤後交易中觸及4.75年來的低點，紐約糖則跌至5年來的近期期貨低點，展現過去一個月的持續熊市走勢。只要產量預測仍維持在高位，且沒有需求端的意外情況來吸收額外供應，下行壓力將持續存在。

糖股及更廣泛的商品股市似乎在供需平衡更有利於價格之前，仍面臨持續下行的風險。