和平協議前景影響油市，供應動態轉變

能源價格在週二面臨重大壓力，原因是有關俄羅斯與烏克蘭衝突解決進展的報導。1月WTI原油期貨(CLF26，而1月RBOB汽油(RBF26，兩者均觸及5週以來的低點，交易者預期若敵對行動停止，俄羅斯能源出口有望恢復正常。

市場逆風削弱短期價格支撐

週二賣壓的主要推動力來自ABC新聞報導烏克蘭已同意修訂和平協議條款，這一消息立即打壓了原油估值。儘管莫斯科尚未正式接受提議，市場參與者已開始布局戰後情景，預期對俄羅斯能源的西方制裁最終將解除。

同期，美國經濟指標的疲軟進一步加大了原油的下行壓力。9月零售銷售月增僅+0.2%，未達預期的+0.4%。同時，ADP就業數據顯示截至11月8日的四週內私營部門每週裁員平均-13,500人。會議委員會的消費者信心指數在11月下跌-6.8點至88.7，創7個月新低，遠低於預期的93.3。

美元走軟([DXY00](提供有限支撐，限制了原油價值的下跌幅度。

俄羅斯供應限制提供底部支撐

儘管短期內出現賣壓，結構性供應限制仍支撐油價。Vortexa上週三的數據顯示，俄羅斯11月上半月的原油產品運輸量降至每日170萬桶，為三年多來的最低水平。這一崩跌反映烏克蘭持續對俄羅斯煉油基礎設施的攻擊，前一季度約有28個設施受損。

這些攻擊系統性削弱俄羅斯的煉油能力，到10月底已削減13%至20%的產能，約減少110萬桶/日的產量。針對俄羅斯石油企業、基礎設施和油輪船隊的新一輪美歐制裁進一步限制了出口能力。

額外的地緣政治緊張局勢也維持價格支撐，包括美國為可能介入委內瑞拉——全球第12大原油生產國——而進行的軍事準備升級。Vortexa報告稱，11月21日當週，停泊在待命狀態的油輪上的原油存量(超過7天)較前一週上升+9.7%，達到1.1431億桶，為2.25年來的最高水平。

全球過剩風險挑戰產油國策略

基本面情況已明顯惡化，對OPEC成員國來說尤為如此。本月早些時候，該組織將第三季度的全球市場評估由短缺轉為過剩，預計過剩50萬桶/日，而上月預測為短缺40萬桶/日。這一轉變反映美國產量強勁超出預期，加上OPEC產量的提升。

EIA將2025年美國原油產量預測從1350萬桶/日上調至1359萬桶/日。10月OPEC產量增加5萬桶/日，達到2907萬桶/日，為2.5年來的最高水平。

OPEC+則以溫和行動回應：在11月2日召開的會議中，成員國批准12月產量增加13.7萬桶/日，隨後由於供過於求的情況出現，暫停了2026年第一季的增產。IEA的10月預測預計2026年將出現創紀錄的400萬桶/日全球過剩。

該卡特爾面臨復甦挑戰，早在2024年初已實施220萬桶/日的產量削減，仍有約120萬桶/日未恢復，這使得OPEC+在價格維護與產量正常化之間的平衡變得更加複雜。

美國庫存動態與產量趨勢

截至11月14日，美國原油庫存較過去5年季節性平均值低5.0%，汽油庫存較季節性標準低3.7%，蒸餾油則落後6.9%。市場普遍預期週三的EIA庫存報告將顯示原油減少236萬桶，汽油則增加116萬桶。

美國原油產量在截至11月14日的週期中較前一週下降0.2%，至1383.4萬桶/日，低於前一週的1386.2萬桶/日的高點。Baker Hughes數據顯示，11月21週美國活躍油井數增加2個，達到419個，略高於8月創下的410個4年低點。

整體來看，鑽井數量呈現顯著整合：從2022年12月記錄的5.5年高點627個，已大幅下降，反映出儘管油價高企，資本投入仍在縮減。