Figs 股票現在被高估了嗎？Security Benefit's 退出信號對醫療服裝行業的啟示

當機構投資者退出持倉時，往往能傳達值得傾聽的故事。Security Benefit Life Insurance Co. 最近完全退出了其在 Figs Inc. (NYSE:FIGS) 的全部持股，在第三季度清算了所有565,560股。此次清算約減少了價值$3.19百萬的持倉，佔該公司13F報告管理資產的1.3%，是一個具有意義的變動。

退出策略與時機

Security Benefit的完全退出僅在建立該持倉兩個季度後，當時股價約為每股$4.60。該公司以約$6的價格出售持股，實現了適度的利潤。令人特別感興趣的是隨後的價格走勢：截至2025年11月24日，Figs已升至$9.59，年化回報率達103%，大幅超越標普500指數87個百分點。

在退出前，這個持倉佔Security Benefit總管理資產的1.51%。該基金目前的主要持股集中在 Accelerant Holdings (佔AUM的32.3%，資產規模約為$81 百萬)，其次是各種Eldridge的CLO ETF和其他多元化資產。通過完全退出Figs，Security Benefit優先考慮資本再配置，而非持續持有這家醫療服飾專家的股份。

了解Figs：商業模式

Figs專注於直銷醫療服飾市場，目標客群為醫療專業人士，提供高價位的手術服、實驗室外套、外套和運動服。公司以數位為先的平台，主要通過自有的線上銷售渠道創收。這種商業模式的獨特之處在於其客戶群的持續性——醫療工作者不斷更換磨損的服裝，形成內建的重複購買循環。

公司專注於多種Figs風格的設計和高端醫療服裝解決方案，採用垂直整合的生產與銷售方式，從而提升客戶黏性和利潤空間。

財務表現與成長軌跡

Figs報告TTM（過去12個月）營收為5.8103億美元，淨利為1763萬美元，淨利率約為6%。近期季度營收增長8%，是兩年來最高，但對於一家新興的上市公司來說仍屬溫和。

估值問題成為焦點：即使Figs達到15%的淨利率（類似Lululemon (NASDAQ:LULU)），其股價也約為盈利的20倍——在服飾行業中算合理，但並不特別便宜。目前盈利率僅6%，Figs需要較大的營運槓桿來支撐持續的高估值。

國際擴展的變數

或許Figs成長故事中最被忽視的一環是國際擴張。目前國際市場僅佔總銷售的14%，且在這些地區的市場份額不到1%。如果Figs能在國際市場保持雙位數的增長率，同時擴展在美國以外的醫療市場，該公司有望大幅提升其估值倍數。

這一未開發的地理機會，代表著真正的上行潛力，當前的股價可能尚未充分反映。全球醫療專業人士都需要同樣的高端服飾解決方案，但Figs仍然過度集中在國內市場。

投資啟示

Figs展現出一個真正具有吸引力的商業模式——一家公司為醫療專業人士解決實際問題，產品具有強大的品牌忠誠度和重複購買動力。這個概念合理，執行也相當稱職，但股價估值仍屬不確定範圍。

Security Benefit選擇提前獲利，顯示儘管公司具有優勢，但目前的定價並未提供足夠的風險回報吸引機構資金。然而，從退出價位反彈50%的走勢來看，成長加速和國際潛力可能被市場低估。

對投資者來說，問題不在於Figs是否是一家好公司——事實上是的——而在於當前股價是否充分補償了執行風險和毛利擴張的挑戰。答案很可能取決於你對國際擴展的信心，以及公司在未來幾年內將淨利率翻倍的能力。