比特幣策略與資本市場：Strategy Inc 能否在2025年導航其估值十字路口？

Strategy Inc (MSTR) 正處於轉折點。儘管該公司以比特幣為核心的策略和募資實力描繪出一個具有吸引力的長期前景，但股價今年以來下跌41.1%以及天文數字的估值倍數，讓投資者在考慮持有時面臨迫切的疑問。

估值的象徵性問題

讓我們從不舒服的事實開始：Strategy 的未來12個月市銷率為99.25X——幾乎是行業平均2.92X的34倍。這不僅僅是昂貴，而是高得令人震驚。相比之下，同行如 Riot Platforms (6.4X)、CleanSpark (2.86X) 和 Coinbase (7.91X) 的估值看起來相對合理。

該公司的價值得分為F，證實了數據所暗示的：市場正以非凡的成長預期來定價。問題不在於估值是否過度——顯然是的。問題在於Strategy的基本面是否能支撐這個溢價。

為何Strategy在比特幣市場中仍具戰略優勢

儘管短期內波動劇烈，Strategy的基礎建立在有形資產和可重複執行的能力上。截至2025年10月底，該公司持有約640,808 BTC，估值約$71 十億美元。這不是理論上的；它是全球最大的企業比特幣庫存之一。

今年以來，比特幣的收益率達到26%，轉化為近129億美元的未實現利潤。公司預計2025年的全年收益率將達到30%，顯示即使波動持續，也在積極累積。這一策略在加密友好投資圈中口碑良好，但執行力比故事更重要。

募資：未被重視的優勢

Strategy的不同之處不僅在於比特幣持有量，更在於公司對資本市場的高級別接入能力。僅在2025年第三季，Strategy就通過各種股權掛鉤融資計劃籌集了約51億美元的淨收益(普通股ATM、STRK ATM、STRF ATM 和 STRD 股票ATM)。在10月1日至26日間，額外有8950萬美元通過這些機制流入。

這個流動性引擎至關重要。它讓Strategy能在市場低迷時積累比特幣，而不會稀釋回報或損害財務彈性。STRC股票的成功首次公開募股進一步擴展了公司的募資工具箱，創造了多條資金渠道來支持未來的比特幣收購。

軟體收入：穩定的力量

除了比特幣投機外，還有一個實實在在的業務：Strategy的軟體部門。2025年第三季，軟體總收入同比增長10.9%，但真正的動力來自訂閱服務，增長65.4%。

這種向高毛利率、經常性收入的轉變很重要。訂閱降低了波動性，並提供了獨立於比特幣價格波動的可預測現金流。通過培育這一部分，並與其數字資產庫存相結合，Strategy正構建一個比純粹比特幣敞口更具韌性的商業模型。

盈利轉折點：數字講述引人入勝

Strategy重申其2025年全年每股盈利指引$80 。Zacks的共識預估為每股78.04美元，與2024年每股6.72美元的虧損和過去30天內記錄的每股15.73美元虧損形成鮮明對比。

這一盈利軌跡表明，市場可能低估了公司在有利的加密環境中的盈利潛力。如果2025年的指引能實現，則在事後看來，當前的估值可能會顯得更便宜——前提是比特幣能持續其漲勢。

謹慎的理由：波動性與時機

在這裡，信念必須讓位於謹慎。Strategy的表現落後於金融服務行業10.1%的跌幅31個百分點。與 Riot Platforms 24.5%的漲幅或甚至 CleanSpark 5.7%的溫和升值相比，差距更大。

這種差異表明，Strategy對加密市場情緒變動的敏感度極高。該股不僅與比特幣相關——它還被比特幣的波動放大，放大了上行和下行的幅度。

持有Strategy：一個合理的折衷方案

Strategy的長期論點仍然成立：大量比特幣庫存、嚴格的募資策略、增長的軟體收入和改善的盈利能力。然而，41%的下跌、極端的估值倍數以及明顯的加密敏感性，形成了短期內的重要阻力。

對於現有股東來說，持有的立場似乎合理——基本面不支持恐慌性拋售。對於潛在投資者來說，耐心是明智的。等待有意義的估值重置或更明確的2025年盈利目標確認，可以降低下行風險，同時保留上行空間。

在加密投資論壇中，該策略被譽為一個世代性的比特幣機會。Strategy Inc的執行令人印象深刻，但即使是引人入勝的故事，也需要合理的入場價格。暫時來看，持有比追高更為明智。