現實檢驗——加密募資估值過高

過去幾年，你可能僅憑一份簡報和線框圖就能以「2 on 20」的估值完成Pre-Seed輪，然後在6-12個月內，甚至在產品市場契合度（pmf）還未真正驗證前，再以「5 on 50」的種子輪估值融資。

我認為這樣的日子(暫時)結束了。

在這些高估值下融資的結果，是團隊被激勵過早以更高估值進行TGE（代幣生成事件），這會消耗大量的流動性需求，導致TGE之後幾乎沒有太多上行空間。

市場總會在時間中找出正確的價格，對許多代幣而言，很不幸那個數字更接近0，而不是TGE開盤價。

從下方數據可以看到，直到2021年之前，加密募資的中位數與所有VC募資大致相同，甚至略低。

但自2021年起，加密募資的估值溢價明顯高於所有VC募資。

為什麼？作為投資人，如果我能透過二級市場拋售或快速賣出解鎖代幣獲得2-5倍的短期收益，就能向LP們展示出色的IRR和DPI數據來募更大的基金，所以只要能進場，我對估值不那麼敏感。

注意：我不是說所有基金都明確這樣操作，而是這種激勵機制存在，會驅動這類行為。

這種高募資和TGE估值也同時鼓勵團隊盡快拋售代幣——畢竟誰知道價格能否維持，或產品/公鏈在3-4年所有解鎖後還有沒有存在感，所以越早拋掉能拋的越好。

但今年我們看到，2-5倍的短線獲利越來越難——代幣價格表現不佳，二級市場需求也不如以往。

因此，現在還在投資的投資人對估值更加敏感。

如果從Pre-Seed到TGE開盤估值全部大幅修正，對所有參與者都更好。

這樣TGE後會有更多上行空間，才會帶來更自然的流動性需求，也能鼓勵團隊長期持有、持續投入，打造更有價值的產品，進而吸引更多自然的流動性需求。

當然，總有例外，少數團隊實力太強，大家搶著進場，估值自然水漲船高——這種情況永遠會有，但我說的是剩下99%的項目。