十一月利潤危機迫使70%頂級比特幣礦工轉向$20B AI領域

2025年11月帶來了比特幣挖礦歷史上最嚴峻的獲利壓縮，hashprice 跌破每 petahash $35 ，許多業者的全面維持成本已超過每顆比特幣 $80,000。結果？產業出現劇烈轉型：70% 的上市礦工已將大量算力轉向 AI 與高效能運算（(HPC)），合計籌集了 $6 億美元新資本，並簽訂了價值 $155 億美元的 GPU 供應合約，搶攻爆發中的 $20 億美元 AI 資料中心市場。

危機背後的數字

由於減半後區塊獎勵仍為每區塊 3.125 BTC，加上重點地區能源價格飆升（(德州 ERCOT 尖峰時 >$120/MWh)），純比特幣挖礦對多數礦場來說已經結構性虧損。

AI 大轉向：誰參與、規模多大

• 前15大上市礦工中有70%，現有 15–65% 收入來自 AI/HPC 機櫃或自有 GPU 叢集。
• $6 億美元 自2025年9月以來從股權/可轉債籌集（(MARA $19億、Riot $14億、CleanSpark $11億、Iren $8.5億等)）。
• $155 億美元 已承諾向 Nvidia/AMD 購買 GPU 至 2027 年 —— 相當於全球 H100/H200 供應量的約 25%。
• Core Scientific 領先，現有 65% 收入來自 AI（(900 MW HPC 合約)）。
• MARA 簽下單一最大合約：45,000 顆 H100，2026–2027 年交付。

比特幣持有量：礦工拒絕賣出

即使面臨壓力，頂級礦工仍持續囤幣：

為何 AI 突然更合理

單一兆瓦算力由挖礦轉作 AI，可產生5–10 倍 EBITDA，波動大幅下降。

結論

2025年11月將被記住為比特幣挖礦不再是純挖礦產業的轉捩點。

現在 70% 業者雙軌經營，數百億美元投入 GPU，「比特幣礦工」與「AI 資料中心營運商」的界線已幾乎消失。倖存者不只是避險，他們正用原本供應 ASIC 的電力合約，打造全新、高利潤的業務。

對比特幣本身而言，這個轉型意味著礦工大幅減少拋售壓力（(對價格有利)），恰逢網路最需要每一顆 satoshi 緊握至下一輪減半。

大型挖礦遷移已完成。機器聲仍在——只不過現在是在訓練 AI 模型。