打新暴利背后的死亡陷阱：散户如何用“連環套”對抗庄家狙擊？

隨著 Monad、MMT、MegaETH 等新一代加密貨幣的發行，大量參與打新的散戶面臨一個共同難題：如何將高額的紙面利潤落袋為安？

一般的套保策略是拿到現貨後，在合約市場開立等值空倉，以此來鎖定利潤。然而，這種策略在新幣種上往往成為散戶的“陷阱”。由於新幣合約流動性差，且市場存在大量籌碼待解鎖，“有心人士”可以利用高槓桿、高資金費率和精準拉盤，將散戶的空單強制平倉，使其利潤歸零。對於缺乏議價能力和 OTC 渠道的散戶而言，這幾乎是一個無解的博弈。

面對庄家的狙擊，散戶必須放棄傳統的 100% 精確套保，轉而採取分散化、低槓桿的防禦策略：（從管理收益的思維，到管理風險的思維）

跨交易所對沖： 在一個流動性好的交易所開空倉（作為主要鎖定位），同時在另一個流動性差的交易所開多倉（作為爆倉緩衝墊）。這種“跨市場對沖”極大地提高了庄家狙擊的成本和難度，同時能利用不同交易所間的資金費率差異進行套利。

在新幣的極高波動性環境中，任何涉及槓桿的策略都存在風險。散戶最終的勝利，在於採取多重防禦措施，將爆倉風險從“確定性事件”轉化為“成本事件”，直至安全退出市場。

一、散戶打新的現實困境 - 不套保沒收益，套保被狙擊

在實際打新場景中，散戶面臨的“時機”困境主要有兩種：

1. 期貨套保 (Pre-Launch Hedging)： 散戶在開盤前拿到的是期貨代幣或鎖定份額憑證，而不是現貨。此時，市場已經有合約（或 IOU 憑證），但現貨尚未流通。
2. 現貨限制套保 (Post-Launch Restrictions)： 現貨雖然已經進入錢包，但受限於提幣/轉帳時間限制、現貨市場流動性極差、或交易所系統擁堵，無法立即且高效地賣出。

給大家考古一件事情：早在2023年10月Binance就有類似的spot pre market產品，供大家做現貨套保，但可能是需要launchpool或者資料不咋地，就暫停了（當時第一個標的是Scroll），其實這個產品能很好的解決盤前套保的問題，可惜了～

所以這個市場版本就會出現，期貨套保策略——即交易員預期自己會拿到的現貨，在合約市場以一個高於預期的價格開空倉來鎖定利潤。

要記住：套保的目的是鎖住收益，但關鍵是管理風險；必要時，應以犧牲部分收益來保證倉位安全。

套保的關鍵點：只在高收益的價格開空倉

比如說，你的ICO價格是0.1，現在合約市場的價格是1，是10x，那麼該“冒險”開空倉的性價比就比較高，一是鎖住了9x的回報，二是操縱者再往上拉升的成本也比較高。

但在實踐中，有不少人盲目地，不看開倉價格就去開空倉做套保（假設預期收益是20%，其實真沒這個必要）。

FDV10億到15億的拉盤難度遠大於FDV 5億到10億，雖然兩者從絕對值來看都是拉升5億。

然後問題來了，因為目前市場的流動性不佳，所以即使是開空倉仍有可能會被狙擊，那我們該怎麼辦？

二、升級版的套保策略 - 連環套

撇開比較複雜的計算該標的的beta與alpha，與其他主流幣的相關性來做對沖，我這裡提出一個相對容易理解的“套保後的再套保”（連環套？！）策略。

一句話說明，就是給套保的倉位上一多一個套保，即在開空倉套保時，也擇機開一個多倉來防止該主空倉遭遇強平。以犧牲一定的收益來換取安全邊界。

注意：它不能100% 解決爆倉問題，但能降低被特定交易所庄家狙擊的風險，同時還能利用資金費率進行套利（前提是1.要設定好止損和止盈點；2.開倉的價格具備性價比；3. 套保是策略，不是信仰，无需跟隨到海枯石爛）。

具體要在哪裡開空倉？哪裡開多倉呢？

三、基於流動性差異的再套保對沖策略

核心思想：利用流動性差異進行倉位對沖

在流動性好，且盤前機制更穩定的交易所——開空倉，利用其深度大，庄家需要投入更大的資金才能拉爆空單。這極大地提高了狙擊成本，作為主要利潤鎖定位。

在流動性較差，且高波動的交易所開多倉，對沖 A 的空倉，如果 A 被暴力拉升，B 的多單會跟隨上漲，彌補 A 的損失。流動性差的交易所更容易出現大幅拉升。如果 A 和 B 的價格同步，B 交易所的多單會迅速獲利，可以彌補 A 交易所空單的任何潛在損失。

四、再套保策略的演算

假設 10,000 的 ABC 現貨。假設ABC價值為 $1。

• 空倉： 交易所 A (穩定) $10,000
• 多倉： 交易所 B (流動性差) $3,300 （比如1/3，這個值可以從預期收益反推）
• 現貨： 10,000 ABC 价值 $10,000

場景 A. 價格暴漲（庄家拉盤）

• ABC 現貨： 價值上漲。
• A 交易所空單： 浮虧增大，但因為流動性好，爆倉難度遠高於上個方案。
• B 交易所多單： 價值暴漲，彌補了 A 交易所的浮虧，使得整體頭寸相對穩定。（要設定好止盈止損）

場景 B. 價格暴跌（市場拋壓）

• ABC 現貨： 價值下跌。
• A 交易所空單： 浮盈增大。
• B 交易所多單： 浮虧增大。

由於 A 交易所空單$10,000的敞口大於 B 交易所多單$3,300，市場下跌時，A 的盈利大於 B 的虧損，淨盈利。現貨的跌幅被空單的盈利對沖。（這個策略的前提是，被套保的收益要足夠高）

五、策略的核心：犧牲收益，降低風險

這個策略的妙處在於：將最危險的倉位（多單）放在了流動性差的交易所，而將最需要保護的倉位（空單）放在了相對安全的交易所。

如果庄家要拉爆在 A 交易所的空單，他必須：

1. 投入大量資金攻克 A 交易所深厚的流動性。
2. 他拉高的價格同時會使在 B 交易所的多單獲利。

狙擊的難度和成本被幾何級提高，庄家的操作變得不划算。

利用了市場結構（流動性差異）來建立防禦，並利用資金費率差異來產生額外收益（如有）。

最後，如果有什麼一本正經胡說八道的takeaways：

1. 預期收益不好，還不如洗洗睡，什麼都不做；
2. 你看完本篇之後，覺得機制很複雜——這就對了，那你就別亂參與了；
3. 聰明的你可能會發現，這個一空一多之間就是一個“合成頭寸”，比起做什麼交易，理解這個原理更重要；
4. 本文的主要目的是要告訴你：不要亂操作，不要亂參與，看看就好，真的不知道幹嘛？買點BTC。