美股散戶投機泡沫重現？這次可能有所不同

分析師認爲，與 2021 年 GameStop 和 AMC 娛樂主導的 Meme 股熱潮不同，當前的投機活動主要集中在小盤股和低價股，對標普 500 等主要指數影響微乎其微。盡管存在資本錯配風險，但歷史經驗表明此類投機泡沫破裂通常不會波及更廣泛的市場。

撰文：卜淑情

來源：華爾街見聞

Meme 股重現江湖，散戶投機熱情點燃 7 月市場狂歡，也引發了股市泡沫擔憂，但分析師認爲這一輪炒作對整體市場的溢出效應相對有限。

分析師認爲，與 2021 年 GameStop 和 AMC 娛樂主導的 Meme 股熱潮不同，當前的投機活動主要集中在小盤股和低價股，對標普 500 等主要指數影響微乎其微。

盡管存在資本錯配風險，但歷史經驗表明此類投機泡沫破裂通常不會波及更廣泛的市場。

低價股成投機新寵，交易量創紀錄高位

7 月市場最顯著的特徵是對低價股的瘋狂追逐。數據顯示，月初股價最低的十分之一股票在 7 月 23 日新一輪 Meme 股見頂時中位數漲幅達到 16%，遠超股價最高股票 1.4% 的漲幅。股票起始價格成爲當月表現的最佳預測指標。

這種基於股價而非公司基本面的投資邏輯在機構投資者看來頗爲荒謬。公司可通過簡單的股票分割或反向分割輕鬆改變股價，而不影響股東實際持股比例或利潤分成。除非股價長期低於 1 美元面臨退市風險，否則絕對股價本身並無實際意義。

然而，大量散戶投資者要麼不理解這一基本原理，要麼選擇忽視。在 7 月的狂熱交易中，這些投資者的策略確實奏效，專業投資者的理性分析反而失靈。當投機熱潮在月末逆轉時，最便宜的股票跌幅也最大，達到 6%。

資本配置擔憂浮現，歷史教訓值得警惕

過度投機可能導致資本配置不當，2021 年的 Meme 股熱潮已提供了明確例證。

當時 GameStop 和 AMC 等公司趁股價高企發行數十億美元新股，但股價隨後仍大幅下跌。GameStop 和 AMC 目前較峯值分別下跌 74% 和 99%。

經濟學家凱恩斯在 1936 年曾警告，當「實業成爲投機漩渦上的泡沫」時，資本將流向錯誤的公司，損害增長和就業。這一擔憂在當前環境下同樣適用，特別是當投機資金大量湧入基本面疲弱的公司時。

不過，當前投機活動的影響範圍相對有限。

標普 500 指數中並無低價股，大公司中較便宜股票在 7 月也未顯現明顯的表現模式。2021 年散戶推高綠色股票、SPAC 和虧損科技股泡沫時，這些泡沫破裂對更廣泛市場的影響同樣微乎其微。

市場情緒趨於理性，整體風險可控

美國散戶協會和 Investors Intelligence 的長期情緒調查顯示，當前投資者情緒雖較年初更爲積極，但尚未達到過度樂觀水平。期貨交易者傾向於看漲期權，但程度遠不及 2021 年。

分析師估計，散戶投資者可能在 4 月以來的逢低買入中推高了標普 500 指數，但在 7 月的影響相對有限。

當前被稱爲 DORK 股票（取自 Krispy Kreme、Opendoor Technologies、Rocket 和 Kohl『s 等公司代碼）的新一輪 Meme 股只是私人交易者夏季投機熱潮的公開表象。

盡管投資者有理由擔心股價過高、關稅對盈利的衝擊、經濟的潛在弱點以及人工智能熱情過度等問題，但 Meme 股和低價股的繁榮與蕭條對市場其餘部分的溢出效應相當有限。歷史經驗表明，這類投機活動更多是市場的邊緣現象，而非系統性風險的重要來源。