Вступ

Від свого заснування до свого буму в 2020 році DeFi пройшов через експоненціальне зростання. Тому для вимірювання протоколів DeFi потрібен індикатор. Зі збільшенням кількості нових проектів, які створюються один за одним, застосування DeFi стає все більш різноманітним. Але наразі не існує універсальних показників, які стосуються всіх протоколів DeFi.

Щоб вирішити цю проблему, для аналізу DeFi використовується спеціальний індикатор, який вимірює популярність і цінність проекту: Total Value Locked.

Що таке Total Value Locked (TVL)?

Total Value Locked (TVL), показник загальної суми ліквідних активів, є ключовим показником, який використовується в DeFi. TVL протоколу означає загальну вартість усіх застав у програмі, яка зазвичай використовується для оцінки вартості активів, що зберігаються на кількох протоколах DeFi або на одному. Ці активи зазвичай зберігаються в доларах США або інших фіатних валютах.

Як правило, ці активи включають прибутки та відсотки, отримані від таких послуг, як пули ліквідності, кредитування та ставки, які надаються через розумні контракти. Якщо інвестору потрібен протокол DeFi, який пропонує найвищі винагороди, TVL покаже загальну вартість, забезпечену за протоколами ставок DeFi, і загальну суму активів, депонованих постачальниками ліквідності.

Після літа DeFi два роки тому DeFi перетворився на велику індустрію, яка є різноманітною, процвітаючою та сумісною. Програми DeFi включають торгівлю, кредитування, стейкинг, стейблкойни, бриджі, деривативи, страхування тощо. Крім того, з появою нових протоколів DeFi стає дедалі більшим і різноманітнішим, що спонукає до постійного зростання TVL. TVL зазвичай використовується інвесторами, щоб визначити, чи вся екосистема DeFi або окремий протокол DeFi має потенціал для отримання прибутку.

Згідно з оцінками DeFiLlama та Coingecko, у DeFi існує понад 140 ланцюжків і 3000 протоколів із сукупним TVL близько 56 мільярдів доларів. Крім того, існує понад 400 монет DeFi із загальною ринковою капіталізацією понад 44 мільярди доларів.

Загальний TVL DeFi від CoinGecko

Застосування TVL в DeFi

Торгівля

Найпоширенішими типами торгівлі в DeFi є свопінг, стейкинг, майнінг тощо. Тут можна використовувати TVL, щоб оцінити комісію за транзакцію протоколу DeFi, щоб вирішити, чи варто інвестувати в протокол.

Стабільність значення TVL є важливою мірою протоколів DeFi. Якщо значення TVL змінюється лише незначно, вважається, що проект DeFi працює ефективно та стабільно, отже, менш імовірно, що він зіткнеться з нестачею коштів і зможе залучити більше інвестицій та учасників, тим самим збільшуючи обсяг торгів протоколу. і повернення комісії за торгівлю стейкерам як винагороду.

Кредитування

Для протоколів кредитування DeFi обсяг активів і ліквідність коштів проекту є ключовими факторами для оцінки того, чи є це гарною інвестицією. Аналізуючи TVL, ми дізнаємося про максимальні активи, які може підтримувати DeFi. Крім того, слід також враховувати вилучення коштів протоколу. Висока ліквідність і достатні кошти роблять протокол безпечнішим і менш ймовірним, що він призведе до запуску. Потім інвестори можуть позичати свої кошти в такі протоколи, щоб отримати більше прибутку.

Як виміряти DeFi за допомогою TVL

Загальне заблоковане значення (TVL)

Простіше кажучи, вищий TVL означає кращу продуктивність протоколу DeFi. Це стосується вимірювання загальних ліквідних активів проекту DeFi виключно за допомогою TVL. Вищий TVL зазвичай означає більше капіталу, заблокованого на протоколі, що вказує на високий потенціал і конкурентоспроможність.

Серед 10 протоколів, показаних на малюнку нижче, MakerDAO має найвищий TVL, за ним йдуть Lido та Curve. Тобто MakerDAO користується перевагою більшість інвесторів і отримав велику суму інвестицій; навпаки, Instadapp, який посідає 10 місце, є менш сприятливим і, отже, отримує менше інвестицій.

Від DeFi Liama

​​Ринкова капіталізація (​​Mcap) / Заблокована загальна вартість (TVL)

Менше співвідношення Mcap/TVL вказує на вищий потенціал проекту. Ринкова капіталізація означає загальну вартість монети, яка розраховується шляхом множення поточної ринкової ціни монети на її загальну пропозицію. Менший коефіцієнт означає, що інвестовано більше капіталу, що вказує на те, що монета недооцінена та має надійний потенціал зростання в майбутньому.

Оскільки протоколи DeFi базуються на загальнодоступних ланцюгах, загальну вартість монети в обігу в публічному ланцюзі також можна розглядати для порівняння з іншими ланцюгами, таким чином оцінюючи очікування ринку. Наприклад, Ethereum, займаючи перше місце в рейтингу за кількістю проектів DeFi, які він розміщує, стягує певну суму свого рідного токена ETH як комісію за транзакцію. Це сприяє процвітанню екосистеми Ethereum і величезному зростанню його ринкової капіталізації. Те саме стосується інших публічних мереж, таких як Solana та Uniswap. Таким чином, співвідношення Mcap/TVL можна використовувати для аналізу ринкових очікувань різних мереж.

Окрім використання як метрики для порівняння різних публічних ланцюгів, це співвідношення також є показником зв’язку між Mcap і TVL. Нижчий коефіцієнт зазвичай вказує на більше інвестицій і вищий потенціал майбутнього зростання. Ось чому деякі інвестори вважають за краще використовувати коефіцієнт Ethereum як стандартний показник для порівняння з іншими публічними мережами. Навпаки, вищий коефіцієнт означає менше інвестицій і недостатню заблоковану вартість. Ринок може бути перегрітий і надмірно розкручений, що залишає високі ризики. Падіння цін на монети може призвести до великого відтоку капіталу.

Як показано на малюнку нижче, співвідношення Mcap/TVL Lido, Uniswap і PancakeSwap вище, ніж у MakerDAO, яке становить 0,07901, що вказує на завищені ринкові очікування; Навпаки, JustLend і Instadapp, які мають нижчий коефіцієнт, ніж у MakerDAO, наразі вважаються недооціненими та мають більше простору для зростання.

Від DeFi Liama

Обсяг торгів (VOL) / Загальна заблокована вартість (TVL)

Вищий коефіцієнт VOL/TVL вказує на вищу віддачу капіталу, що означає, що обсяг торгів за протоколом DeFi можна використовувати для оцінки використання активів за протоколом. Це пов’язано з тим, що обсяги торгівлі можна визначити комісіями за транзакції, сплаченими в рідному токені мережі. Цей коефіцієнт також вказує на зв’язок між обсягом торгів і TVL для порівняння коефіцієнта використання капіталу між різними протоколами DeFi та подальшого аналізу ліквідності капіталу та доходу комісії протоколу.

Вищий коефіцієнт свідчить про здорове використання коштів, високу ліквідність, низькі ризики та стабільний комісійний дохід. На відміну від цього, нижчий коефіцієнт передбачає недовикористання коштів, нижчу ліквідність, а також нестабільний комісійний дохід.

Суперечки про ТВЛ

Як виміряти фактичний TVL різноманітних протоколів

DeFi постійно впроваджує інновації, створюючи все більш різноманітні протоколи. Оцінити мережу складніше, оскільки з’являється більше проектів.

Щоб вирішити цю проблему, необхідні постачальники даних, такі як Coin Metrics, щоб відстежувати дані, які потрібно вимірювати безперервно. Вони синтезують TVL кожного протоколу та зобов’язуються підтримувати та оновлювати записи. Однак було б важко оцінити новий протокол, який не має історичних даних, на які можна посилатися. Крім того, постачальники даних також повинні бути в курсі оновлених версій протоколів і смарт-контрактів. Наприклад, Uniswap тепер підтримується третьою версією, і кожна версія використовує різні методи відстеження застави. Щоб вирішити цю проблему, TVL Uniswap обчислює суму TVL усіх версій. Отже, постачальник даних повинен оцінити TVL кожної версії окремо.

Як кількість протоколів, так і версії впливатимуть на оцінку загальної суми активів загальнодоступного ланцюга, і може виникнути проблема подвійного підрахунку.

Фактичний TVL невідомий

Більшість протоколів DeFi не обумовлюють конкретний тип застави. Різноманітність типів застави ускладнила оцінку. Більше того, може бути важко знайти відповідний метод оцінки, застосовний до деяких типів застави.

Як показано на малюнку вище, на вертикальній осі зображено приблизну статистику типів застави Uniswap v1/v2/v3, Sushiswap, Curve, Aave v2, Compound і Makeri. Їх активами можна торгувати в кількох мережах або централізованих біржах, що ускладнює збір даних і точну оцінку.

Мультиплікаційний ефект фіксації при повторюваному стекінгу

У протоколах DeFi інвестори можуть робити повторні ставки, створюючи похідні активи, що викликає проблему повторних ставок. Коротше кажучи, послуга кредитування, що надається протоколами DeFi, дозволяє інвесторам робити в ній активи та надавати інші різні активи. Таким чином, активи, які використовуються як застава в одному протоколі, можуть бути розміщені в іншому. Подвійний підрахунок невидимим чином збільшує значення множника, але фактичний актив є меншим за зареєстрований TVL. Таким чином, необхідно переконатися, що активи, заблоковані в цьому протоколі, не використовуються в інших протоколах, щоб уникнути подвійного підрахунку.

Як зробити точну оцінку плаваючої ціни монети

TVL — це показник загальної суми ліквідних активів за протоколом DeFi. Формула : TVL = кількість монет х поточна ціна монет .

Базуючись на ринковій ціні монет, припускаючи, що кількість монет залишається незмінною, TVL також показуватиме значні відмінності, коли ціна монети сильно коливається. Тоді на точність TVL можуть вплинути постійні зміни цін на монети.

Крім того, як згадувалося вище, все більше і більше протоколів DeFi тепер підтримують кілька монетних активів або інших типів застави. Таким чином, оцінка TVL повинна враховувати коливання цін на кілька монет або застави.

Висновок

DeFi зараз увійшов у холодну зиму після літа DeFi. Однак через зростаючу кількість нових програм DeFi, від 1.0 до 2.0 і 3.0, ринок DeFi наразі все ще знаходиться в зародковому стані. Тому потрібен індикатор для вимірювання потоків капіталу протоколів DeFi. TVL використовується для вимірювання ліквідності капіталу і, таким чином, створюється.

Незважаючи на те, що TVL є найбільш часто використовуваним показником у DeFi, на вимірювання окремого протоколу або всього TVL впливатимуть численні фактори, зокрема типи застави, платформи, версії програми, подвійний підрахунок, коливання вартості тощо. Тому розмір фонду протоколу DeFi не можна виміряти лише оцінками TVL.

У майбутньому, окрім включення більшої кількості типів застави, кредитування тощо, DeFi потребує більш точного методу вимірювання з огляду на процвітання цієї галузі. Єдиний стандартизований індикатор може не застосовуватися до всіх протоколів DeFi. Тому ми ніколи не повинні вимірювати протокол DeFi, просто покладаючись на TVL у протоколі. При вимірюванні протоколу DeFi слід враховувати більш різноманітні показники.