“凡是有的，還要賜給他；凡是沒有的，連他有的也將從他那裡被拿走。”

—-馬太福音

在鏈上，強者愈強的馬太效應從未停止。

比如，Pump.fun 開始悄悄地幹 Raydium 的活了：今天其偷偷上線了一個自建的 AMM 池，試圖將原本屬於 Raydium 的流動性收入分走。

目前來看，這個自建的 AMM （http://amm.pump.fun）頁面非常簡單，你可以像其他 DeFi 產品那樣對任意代幣進行 Swap。

不過，這個產品背後的心思或許不簡單。

大家都知道，Pump.fun以其獨特的 內外盤機制 和 memecoin 文化 吸引了大量 Degen。

用戶的交易首先在 Pump.fun 的內盤進行撮合，依靠平臺的流動性完成交易;當內盤打滿後，交易會被路由到外盤，而外盤實際上依賴的是 Raydium 的流動性池。

這種模式下，Pump.fun 一直是 Raydium 的“流量提供者”，但也因此受制於 Raydium 的規則。每當交易流向外盤，Pump.fun 都需要支付一部分交易費用，而這部分利潤最終流向了 Raydium 的流動性提供者（LP）。

Raydium 本身是 Solana 生態中最重要的 AMM 平臺之一，也是 DeFi 用戶獲取流動性的重要基礎設施。它也為 Solana 上的眾多項目提供流動性池服務，其 TVL（總鎖倉量）長期位居 Solana 前列。

作為 Solana 的“流動性中心”，Raydium 在生態中佔據著舉足輕重的地位。然而，Pump.fun 的新動作，正在挑戰這種格局：

Pump.fun 不再滿足於做 Raydium 的“流量提供者”，而是試圖成為流動性的“控制者”。

自建 AMM 池背後的生意經

通過自建 AMM，Pump.fun 可以將外盤的流動性從 Raydium 轉移到自己的平臺，從而完全掌控交易費用的分配。

如果 Pump.fun 的策略成功，Raydium 不僅會失去一部分流動性來源，其收入模式和生態地位也將受到衝擊。

那麼，這筆賬究竟是怎麼算的？

1.Raydium 的收入模式：Pump.fun 的“隱形成本”

在現有模式下，Pump.fun 的外盤交易依賴 Raydium 的流動性池，而每筆交易都會產生一定的手續費，這些費用最終流向 Raydium 的生態。

• Raydium 的標準收費：每筆交易收取 0.25% 的手續費，其中：
  • 0.22% 分配給 Raydium 的流動性提供者（LP）。
  • 0.03% 用於 $RAY 的回購和生態支持。
• Pump.fun 的交易量：假設 Pump.fun 每日的交易額為 1 億美元，其中 5% 的交易量（約 500 萬美元） 被路由到 Raydium 的外盤。
• Pump.fun 的隱形成本：按照 0.25% 的手續費計算，Pump.fun 每天需要向 Raydium 支付 1.25 萬美元，每年約為 456.25 萬美元。

對於一個快速增長的平臺來說，這筆費用雖然相比之前降低了，但依然是一種對外部平臺的依賴。

2.自建 AMM 的潛在收益

通過自建 AMM，Pump.fun 可以將外盤的流動性從 Raydium 轉移到自己的平臺，從而完全掌控交易費用的分配。那麼，這一步棋能帶來多少潛在收益呢？

• 新的收入模式：假設 Pump.fun 自建 AMM 的收費標準與 Raydium 相同（0.25%），但所有費用都歸平臺所有：
  • 每日外盤交易額仍為 500 萬美元。
  • 按照 0.25% 的手續費計算，Pump.fun 每日可直接獲得 1.25 萬美元 的收入。
  • 每年累計收入約為 456.25 萬美元。
• 去掉 LP 成本後的淨收益：如果 Pump.fun 的 AMM 不依賴外部 LP，而是由平臺自身提供流動性，那麼這筆收入將完全歸平臺所有，無需分配給其他流動性提供者。

3.除了錢，Pump.fun 還看中了什麼？

自建 AMM 不僅能帶來直接的收入提升，還能顯著增強 Pump.fun 對生態的掌控力，為未來的發展奠定基礎。

在現有模式下，Pump.fun 的外盤交易依賴 Raydium 的流動性池，這意味著 Raydium 掌控著用戶的交易體驗和流動性穩定性。

自建 AMM 後，Pump.fun 將完全掌控流動性池的規則和費用分配，從而增強對用戶的控制力。

掌控流動性後，Pump.fun 可以進一步推出更多 DeFi 產品（如永續合約、借貸協議等），從而構建一個閉環生態。

例如，Pump.fun 可以通過其 AMM 池直接支持 memecoin 的發行和交易，為其社區提供更多玩法。

相關代幣價格變化

Pump.fun 宣佈推出自建 AMM 後，Raydium 的代幣 $RAY 應聲下跌，目前日跌幅已有 20%。

這一現象或許反映了市場對其未來收入和地位的擔憂。

Pump.fun 的策略可能對 Raydium 形成長期威脅，尤其是在流動性遷移和手續費收入方面。

但在另一邊，Pump.fun 自建 AMM 池後，為該流動性池做測試的一個 MEME 代幣裂縫價格迅速上漲，市值最高一度達到 400 萬美元。

那：

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在為數不多的市場熱點中，AMM 池的測試代幣或許還會在飛一陣子。

挑戰之心昭然若揭

自建 AMM 後，如果運行的順利，Pump.fun 將完全掌控外盤流動性，從而顯著提升收入。

通過整合內外盤流動性，Pump.fun 能夠構建一個完全自洽的鏈上 Meme DeFi 生態閉環。

從搶奪注意力流量，到搶奪資金的去處，Pump.fun 顯然正在從“依賴外部流動性”向“自有流動性”轉型。

一個創新平臺在擁有更多用戶基礎後，當然有機會通過策略調整，撼動傳統 DeFi的地位和鏈上生態格局。

然而，未來 Pump.fun 能否真正撼動 Raydium 的地位，將取決於其流動性策略和用戶增長的平衡能力；更關鍵的，還是牛市還在不在。

時也，運也。

不光是韭菜們在 PVP，項目們捉對廝殺互相競爭的好戲也在上演。

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