Introdução

M^0 é um protocolo que serve como intermediário descentralizado para a criação de stablecoins dentro do ecossistema de criptomoedas. Ele oferece infraestrutura que permite que atores autorizados emitam o token M contra garantias elegíveis aprovadas pelo protocolo. Com M^0, os usuários podem obter rendimento sobre suas garantias mantidas enquanto usam dólares criptografados, que posteriormente podem ser utilizados em outros produtos descentralizados. Inicialmente lançada na Ethereum, a stablecoin também estará acessível em outras redes L1 e L2. Os membros da equipe têm origem em entidades como MakerDAO e Circle.

missão M^0

O setor das stablecoins é atualmente dominado por duas stablecoins principais lastreadas em moeda fiduciária, USDT e USDC. No entanto, a incapacidade de verificar a garantia diretamente na blockchain cria uma falta de transparência, enquanto os depósitos armazenados no sistema bancário estão expostos ao risco de contágio em caso de problemas com qualquer um dos bancos envolvidos. Enquanto isso, as stablecoins algorítmicas não ganharam grande tração devido a eventos passados de descolagem causados por mecanismos defeituosos. Em comparação, as stablecoins lastreadas em criptomoedas têm operado com sucesso por algum tempo, mas ainda são caracterizadas por uma maior volatilidade de preços em sua garantia.

Em resposta a essas questões, os criadores do M^0 têm como objetivo fornecer infraestrutura para a emissão de um meio de troca digital auto-custodial com base na tecnologia blockchain. A construção do protocolo garante a fungibilidade de cada stablecoin M cunhada, com entidades responsáveis pela custódia de garantias operando de forma independente umas das outras para evitar riscos de contágio. Para garantir confiança e transparência no protocolo, verificações regulares on-chain das reservas que respaldam o fornecimento de M serão realizadas. Ativos equivalentes em dinheiro servem como garantia subjacente para garantir que o token M tenha um valor estável.

Participantes do ecossistema

No protocolo M^0, três atores principais desempenham papéis diferentes, mas interagem estreitamente entre si. As funções incluem:

Minters – Participantes com a capacidade de criar tokens M. Eles devem funcionar como provedores de serviços financeiros, como emissores de stablecoins. Os minters devem trazer armazenamento de garantia independente e fornecer prova de reservas. Além disso, eles devem atualizar o valor da garantia on-chain para garantir segurança suficiente de seus saldos e, por fim, pagar suas responsabilidades. Seus saldos estão sujeitos a taxas cobradas pelo protocolo. Para incentivar os minters a participar do ecossistema do protocolo M, a taxa de minter deve ser menor do que o rendimento obtido com a garantia (no entanto, a renda líquida também é afetada pelo parâmetro de razão entre o minter e a garantia, já que as taxas são cobradas com base no saldo de M criado, em vez do valor da garantia depositada).

Validadores – Responsáveis por confirmar a validade da garantia dos criadores de moeda, fornecendo assinaturas e realizando atestações on-chain de provas de reservas. Informalmente, os validadores exercem uma função de supervisão sobre os criadores de moeda, capazes de tomar medidas para restringir as atividades dos criadores de moeda em caso de ameaças sistêmicas. O protocolo M^0 não oferece incentivos para os validadores em troca de seu trabalho, portanto, espera-se que eles entrem em acordos vinculativos com os criadores de moeda off-chain, especificando os termos e a compensação. O papel dos validadores é semelhante ao dos auditores em contextos tradicionais de finanças e negócios.

Earners - Entidades aprovadas pela governança e beneficiários do mecanismo de ganhos. Seus ganhos dependem da taxa de ganho definida pela governança, ajustada adicionalmente pela taxa de utilização (a proporção de M circulante para M no mecanismo de ganho), resultando em uma taxa final que é a menor dessas duas. Esse mecanismo garante que os ganhos sejam proporcionais às taxas pagas pelos criadores, garantindo assim a estabilidade do sistema. Os ganhadores geram demanda por tokens M, aumentando a probabilidade de uma geração eficaz de M. Os ganhadores no protocolo M^0 incluirão detentores institucionais e distribuidores de tokens M que mantêm reservas de tokens.

Além disso, os Operadores de Solução de Custódia Elegíveis desempenham um papel crucial, apesar de terem menos interação com o protocolo. Eles são agentes profissionais responsáveis pelas operações fiduciárias e pela custódia da garantia que respalda os tokens M, aprovados pelo órgão de governança do protocolo. Eles devem estar tecnicamente e operacionalmente equipados e possuir as licenças apropriadas para suas operações. Todos os locais de armazenamento de garantia devem operar independentemente dos emissores e operar com veracidade.

Todos os atores elegíveis podem ser removidos do sistema por meio de uma proposta votada pela governança. \
Após a remoção, eles não podem mais se envolver em atividades do protocolo, exceto para pagar suas responsabilidades.

M como ativo e suas características

M é um token ERC20 sem permissão, permitindo que qualquer pessoa o acesse através do mercado secundário. No entanto, sua criação, manutenção e queima são gerenciadas por criadores e validadores aprovados pela governança. Embora seja garantido por certos ativos, não funciona como uma versão tokenizada desses ativos; ao contrário, esses ativos fundamentam seu valor e confiabilidade. Isso torna o M tão seguro quanto a garantia que o respalda, embora o envolvimento em protocolos DeFi introduza riscos adicionais.

O valor circulante de M não deve exceder a garantia mantida pelos custodiantes, pois isso poderia levar à depreciação do valor de M e desestabilizar o protocolo. A fixação de M em $1 é mantida através de arbitragem. Se M for negociado acima de $1 nos mercados secundários, os emissores provavelmente depositarão garantia para emitir mais M. Por outro lado, se M for negociado abaixo de $1, os emissores provavelmente comprarão M de volta para recuperar sua garantia. Para um emissor emitir tokens M, eles devem possuir garantia off-chain suficiente aprovada pelo protocolo, com seu valor sendo verificado e atualizado. Os emissores transmitem informações de valor da garantia juntamente com assinaturas de validadores atestando sua correção, garantindo segurança e integridade do protocolo. Com base nisso, os emissores determinam a quantidade de tokens M que desejam emitir, com o sistema verificando se o valor da garantia multiplicado pela taxa de emissão (a taxa de garantia para tokens) é maior do que o valor total dos tokens M a serem emitidos. Além disso, o atraso de emissão introduzido por M^0 dá aos validadores tempo para potencialmente bloquear transações em caso de irregularidades. Se nenhuma intervenção for necessária, os emissores podem concluir o processo de geração de tokens, enviando os tokens para seu endereço designado. Os emissores podem queimar os tokens M de sua propriedade a qualquer momento para eliminar sua responsabilidade no sistema e recuperar a garantia.

M é apenas mais uma stablecoin?

Em muitos aspectos, M se assemelha a outras stablecoins que são amplamente utilizadas atualmente. Assim como outras stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, M é lastreada por equivalentes em dinheiro, como T-bills. No entanto, a diferença chave é que, neste ponto, estes são os únicos ativos elegíveis para serem usados como garantia. Ao contrário de seus concorrentes, M permitirá a verificação on-chain da garantia, garantindo maior transparência, e o armazenamento de depósitos por entidades independentes deve minimizar o risco de contágio. Outra diferença importante diz respeito ao processo de cunhagem de novos tokens. Stablecoins como USDT ou USDC normalmente têm uma única entidade coordenando a criação de novos tokens, tornando o emissor mais centralizado. Em contraste, o protocolo M^0 permite um número ilimitado de criadores participar, sujeitos à aprovação pela governança.

Fonte: Trabalho do próprio autor

O protocolo M^0 não inclui uma função de lista negra, o que impediria o congelamento dos tokens de alguém. Isso contrasta com outros stablecoins, onde tais ações foram tomadas com boas intenções em resposta a roubos de fundos. Delegar a autoridade de tomada de decisão sobre questões-chave no protocolo M^0 para o órgão de governança reflete uma abordagem mais flexível para a gestão e desenvolvimento do projeto. Considerando stablecoins similares no mercado de criptografia, existem também stablecoins que rendem juros, permitindo que os usuários ganhem automaticamente juros apenas por manter o token. O M em si não oferece essa capacidade, mas a garantia subjacente gera renda passiva. Infelizmente, as soluções usadas em stablecoins que rendem juros estão sujeitas a restrições regulatórias, pois são consideradas títulos e não são permitidas em alguns mercados principais, como os Estados Unidos. Com seu design, é provável que o M^0 não enfrente tais restrições. O M é mais semelhante a stablecoins garantidos por criptografia no contexto de supercolateralização, no entanto, seu tipo de garantia é muito mais estável em termos de preço, reduzindo o risco de desvinculação ao mesmo tempo em que simplifica o mecanismo para estabilizar o valor da stablecoin.

Em resumo, o protocolo M^0 é projetado para oferecer uma stablecoin totalmente própria, segura e transparente que permite aos criadores ganhar rendimento sobre sua garantia. O envolvimento dos participantes do ecossistema M^0 na governança dá ao projeto um caráter mais descentralizado.

Governança

O protocolo M^0 utiliza um mecanismo de governança chamado Two Token Governor (TTG). O objetivo do TTG é garantir a neutralidade na gestão do protocolo, prevenir fraudes e controle por atores maliciosos, mas também decidir sobre os principais parâmetros do protocolo relacionados às taxas de juros e à lista de atores aprovados. O mecanismo TTG no protocolo M^0 opera em ciclos de 30 dias conhecidos como épocas, que são divididos em dois períodos de 15 dias: Transfer Epoch e Voting Epoch. O Transfer Epoch permite a coleta de propostas e a delegação do poder de voto para outros endereços, enquanto o Voting Epoch se concentra na votação de propostas. Este sistema tem como objetivo garantir a regularidade, liquidações precisas e uma gestão eficiente do protocolo. O TTG é composto por dois tipos de tokens responsáveis por decisões fundamentais no protocolo: POWER e ZERO. O token POWER é usado para votar em propostas ativas e permite que os detentores gerenciem diretamente o protocolo. Em troca de participação na votação, os detentores de tokens recebem tokens ZERO, que são muito mais passivos em termos de votação, pois são usados apenas para as mudanças mais significativas. Ambos os tokens possuem um mecanismo de inflação que aumenta o fornecimento de tokens POWER em 10% em cada época, enquanto o fornecimento de tokens ZERO aumenta em até 5.000.000 de tokens e é reivindicado proporcionalmente. Todos os tokens POWER não resgatados são leiloados por meio de um leilão holandês, enquanto os tokens ZERO não são criados.

Dentro do TTG, são distinguidos três tipos de propostas. As mais comuns são as Propostas Padrão que exigem maioria simples. A participação na votação é obrigatória, caso contrário, resulta em redução do poder de voto e perda de recompensas ZERO. Outro tipo são as Propostas de Limiar de Poder, que exigem alcançar um limiar de PODER específico e são usadas em situações urgentes, executadas imediatamente. O último tipo são as Propostas de Limiar ZERO para detentores de tokens ZERO, usadas para a função de reinicialização e mudanças críticas no protocolo.

Taxas

As taxas são a principal fonte de receita para os participantes envolvidos no protocolo e cumprem uma função regulatória. M^0 aplica dois tipos principais de taxas: a taxa do criador e a taxa de penalidade.

Taxa de Minter - A receita obtida com as taxas de taxa de Minter é direcionada para o mecanismo earn e redistribuída parcialmente para os detentores do token ZERO. Isso incentiva entidades, como CEXs, a manterem tokens M e a ganharem a taxa de ganhador. No entanto, para se beneficiar desse sistema, uma entidade deve ser adicionada à lista branca e aprovada pela governança. A taxa de minter deve ser menor do que o rendimento obtido pelos minters para incentivá-los a gerar tokens. Portanto, é previsto que a taxa de minter precise permanecer abaixo da taxa de fundos federais dos EUA.

Taxa de Penalidade - Esta é uma penalidade imposta aos criadores de moedas por não manterem a proporção correta entre garantia e saldo M ou por não atualizarem seu saldo dentro de um tempo especificado. Ao contrário da taxa de criação de moedas, a taxa de penalidade é uma cobrança única no momento da verificação da garantia, calculada como uma porcentagem do valor excedente.

As taxas do protocolo M^0 incentivam os participantes do ecossistema, mas deve-se notar que os validadores não estão incluídos porque o protocolo não coordena esse aspecto e espera que seu trabalho seja compensado com base em acordos off-chain com os minters. Para as taxas de propostas de governança, os usuários podem escolher entre o token M e WETH, que servem como moeda interna do protocolo e também são usados para leilões de token POWER.

Riscos de protocolo e estratégias de mitigação

M^0 está exposto a riscos comuns encontrados em outros protocolos de blockchain, incluindo riscos relacionados a bugs de contratos inteligentes, ataques de hackers e problemas de infraestrutura. Devido à sua função, o protocolo também enfrenta riscos financeiros decorrentes de fatores de mercado. M^0 é sensível a mudanças nas taxas de juros, especialmente as taxas dos Títulos do Tesouro dos EUA. Mudanças na política monetária podem impactar a rentabilidade e atratividade do protocolo para os emissores e ganhadores. Outro risco é a flutuação nos valores de garantia, embora a escolha de usar Títulos do Tesouro dos EUA limite esse risco. Além disso, mudanças inesperadas na oferta e demanda por tokens M poderiam resultar em desafios de liquidez e instabilidade temporária de preços até que os arbitrageurs atuem para trazer o valor de M de volta à paridade.

O projeto também está exposto a riscos diretamente associados aos participantes do ecossistema. A confiabilidade e a credibilidade de parceiros, como operadores de soluções de custódia, são cruciais para a segurança da garantia. Embora a M seja autogerida, sua garantia não é, o que significa que os operadores de custódia introduzem algum nível de risco. Portanto, eles devem ser entidades respeitáveis e regulamentadas que operam dentro dos limites da lei.

M^0 implementa soluções destinadas a prevenir a atividade indevida do minter. Além da taxa de penalização, o protocolo tem outras medidas para lidar com o comportamento do minter que pode ameaçar as operações estáveis do sistema. Nesses casos, os validadores podem intervir para cancelar uma proposta de gerar tokens M antes de sua conclusão e congelar a capacidade de um minter específico de gerar tokens M por um período especificado, com a opção de renovar o congelamento. Se as ações de um minter forem particularmente graves ou repetidas, outras medidas podem ser tomadas, incluindo a remoção do minter do sistema por meio de uma proposta no TTG. Um elemento significativo da mitigação de risco é a função de redefinição, que os detentores de tokens ZERO podem executar para redefinir completamente a governança do sistema e redistribuir tokens POWER proporcionalmente aos saldos ZERO. Após uma redefinição, todas as propostas ativas e pendentes são canceladas. Isso garante que as propostas potencialmente introduzidas por agentes mal-intencionados no sistema sejam imediatamente invalidadas. A função de reinicialização permite uma resposta rápida a ameaças e serve como um mecanismo de proteção durante situações críticas.

Fonte:documentação M^0

Arrecadação de fundos

M^0 arrecadou com sucesso US$ 35 milhões em uma rodada de financiamento da Série A liderada pela Bain Capital Crypto em junho de 2024. Outros investidores notáveis ​​nesta rodada incluíram Galaxy Ventures, Wintermute Ventures, GSR, Caladan e SCB 10X. A rodada incluiu tanto ações quanto tokens, com a M^0 fornecendo aos investidores seus dois tokens de governança, POWER e ZERO, que estão sujeitos a um período de bloqueio. A recente rodada de financiamento segue uma rodada semente de US$ 22,5 milhões liderada pela Pantera Capital em abril de 2023. Com a conclusão da rodada da Série A, o financiamento total da M^0 agora totaliza US$ 57,5 milhões. A avaliação do projeto ainda não foi divulgada neste momento.

Palavras finais

A M^0 propõe uma nova solução no setor de stablecoins que é inerentemente mais flexível e menos centralizada, oferecendo maior autonomia de tomada de decisão aos membros da governança. Os principais parâmetros do protocolo e os atores envolvidos são determinados por outros participantes do ecossistema, abrindo novas possibilidades para o desenvolvimento de projetos e integração com produtos existentes. Devido à sua significativa semelhança com as stablecoins lastreadas em fiat amplamente utilizadas, talvez o fator mais crucial que poderia determinar o sucesso do M^0 é a capacidade de verificar as garantias que sustentam o suprimento M on-chain, o que aumenta a confiança no protocolo. No entanto, esse sistema é consideravelmente mais complexo do que o das stablecoins mais populares, o que, por sua vez, torna o gerenciamento de protocolos mais intrincado e introduz níveis mais altos de risco. Para que o protocolo se sustente ao longo do tempo devido à sua natureza descentralizada, ele deve ser capaz de incentivar os participantes do ecossistema a agir. Um grande desafio também é equilibrar os incentivos para os eleitores com a garantia de que os tokens de governança não se tornem excessivamente inflacionários. Outra questão é motivar adequadamente os validadores, uma vez que o protocolo não coordena diretamente esse aspecto. Apesar de sua importância dentro do ecossistema, a taxa de earner não deve ser o principal determinante do sucesso, especialmente considerando que projetos bem-sucedidos de stablecoins não usaram um mecanismo semelhante. O protocolo M^0 tem o potencial de causar um impacto significativo no setor de stablecoin, oferecendo um produto mais transparente e descentralizado que usa garantias pelo menos tão seguras quanto as das stablecoins mais populares. O sucesso potencial do M^0 será influenciado pelas decisões do órgão de governança, o que, por outro lado, oferece a oportunidade de ajustes rápidos dos parâmetros do protocolo às necessidades do mercado.

Este artigo foi escrito e preparado por Pawel Huptasum membro da Equipe de Pesquisa da GCR, um grupo de profissionais dedicados com amplo conhecimento e expertise em sua área. Comprometidos em se manterem atualizados com os desenvolvimentos da indústria e fornecer informações precisas e valiosas.GlobalCoinResearch.comé uma fonte confiável de notícias, pesquisas e análises esclarecedoras.

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