مقدمة

لقد حولت تقنية Blockchain ، التي اقترحها ساتوشي ناكاموتو في عام 2008 ، العديد من الصناعات بسرعة من خلال الاستفادة من ثقة الماكينة كمبدأ أساسي. وتشمل ميزاته الأساسية اللامركزية والشفافية وإمكانية التتبع. أحد التطبيقات البارزة بشكل خاص ل blockchain في القطاع المالي هو التمويل اللامركزي (DeFi) ، الذي يستفيد من blockchain لتوفير الخدمات المالية التقليدية مثل الإقراض والتداول ، كل ذلك دون الحاجة إلى مؤسسات مركزية ، من خلال استخدام العقود الذكية.

كمكون حيوي لنظام DeFi ، تعود أصول الصرف المركزي (DEXs) إلى أيام بداية بيتكوين وإيثريوم. مع مرور الوقت ، وبدعم من التطورات التكنولوجية والطلب المتزايد في السوق ، تطورت DEXs لدعم مجموعة أوسع من وظائف التداول. على عكس التبادلات المركزية (CEXs) ، تتيح DEXs للمستخدمين الاحتفاظ بحق الحصول على أصولهم ، حيث ينفذون صفقاتهم مباشرة على بلوكشين من خلال العقود الذكية. هذا يعزز بشكل كبير شفافية المعاملات المالية.

يغوص هذا المقال في سوق المشتقات DEX، مستكشفاً كيفية ضمان آليات اللامركزية التداول الآمن والعادل والفعال في مجال المشتقات عالية المخاطر. ويُلخّص استراتيجيات نمو المستخدم ويوضح الاتجاهات المستقبلية في سوق المشتقات DEX، مقدماً رؤى قيمة للمستثمرين والمطورين.

المصدر:tokeninsight

ما هو DEX؟

تعريف

البورصة اللامركزية (DEX) هي منصة تداول تعمل على blockchain ، خالية من سيطرة أي كيان واحد أو سلطة مركزية. يتداول المستخدمون الأصول عبر العقود الذكية ، مع تنفيذ جميع المعاملات وتسجيلها على blockchain. من خلال الاستفادة من الخصائص المتأصلة في تقنية blockchain - اللامركزية والأمان وإمكانية التتبع - توفر DEXs تحكما محسنا للمستخدم وحماية أكبر للخصوصية.

منذ عام 2024، أدى موافقة ETFs على بيتكوين وإيثريوم بشكل كبير إلى تعزيز الاهتمام المؤسسي في السوق المشفرة الأوسع نطاقًا. في الوقت نفسه، دفع الضغط التنظيمي المستمر على التبادلات المركزية (CEXs) المزيد من المستخدمين نحو حلول التداول اللامركزية. يشير هذا الاتجاه إلى أن DEXs على الأرجح سيحتل حصة أكبر من سوق المشتقات المشفرة في المستقبل.

المصدر: ظهور عملات جديدة على DEXs

التطور التاريخي

المرحلة المبكرة (2011-2016)

بعد ولادة Bitcoin ، بدأت العديد من المنصات المبكرة في استكشاف نماذج التبادل اللامركزي (DEX). على سبيل المثال ، تهدف BitShares ، التي تم إطلاقها في أواخر عام 2014 ، إلى توفير خدمات مالية عالية الأداء مصممة خصيصا للتمويل الشخصي. وقد أدخلت آلية دفتر أوامر لامركزية قائمة على blockchain مبنية على بنية Graphene blockchain عالية الأداء ، والتي تسمح للمستخدمين بإجراء تداول نظير إلى نظير دون وسطاء.

في عام 2016 ، طورت EtherDelta على Ethereum تطوير DEXs. باعتبارها واحدة من أولى المنصات التي تدعم تداول الرمز المميز ERC-20 ، مكنت EtherDelta المستخدمين من استخدام العقود الذكية للمطابقة الآلية والمعاملات الآمنة. ومع ذلك، استمرت القيود، مثل الحاجة إلى مزامنة تحديثات دفتر الطلبات على السلسلة وواجهة معقدة توفر تجربة أقل سهولة في الاستخدام من البورصات المركزية التقليدية (CEXs).

التوسع الأولي (2016-2020)

ابتداء من عام 2016 ، شهدت البورصات اللامركزية (DEXs) فترة من النمو السريع ، مع ظهور عدد من المنصات المبتكرة للتركيز على التداول اللامركزي. ومن الأمثلة الرئيسية على هذه المرحلة IDEX ، المتخصصة في تداول العقود الدائمة اللامركزية. تبنت IDEX نموذجا هجينا يجمع بين دفاتر الطلبات خارج السلسلة ومحركات المطابقة مع الوصاية على السلسلة ، مما يحقق توازنا بين كفاءة التبادلات المركزية (CEXs) والأمن والشفافية التي توفرها تقنية blockchain.

كان مشروع KyberSwap الآخر المتميز ، وهو DEX متعدد السلاسل يركز على توفير عوائد عالية لمزودي السيولة (LPs). جمع KyberSwap السيولة بكفاءة من مصادر مختلفة ، ودعم شبكات متعددة مثل Ethereum و Polygon و BNB Chain و Optimism.

شهدت هذه المرحلة قفزة كبيرة في كفاءة التداول مع دعم متعدد السلاسل وآليات سيولة مبتكرة. وقدمت لحظة حاسمة في تطور الـ DEX، متحولة من البنية التحتية الأساسية إلى مرحلة تطوير أكثر نضجًا وتطورًا.

النمو السريع (2020–الحاضر)

توسع سريع في نظام التشغيل البيئي لإيثيريوم قد أشعل "صيف الديفي" لعام 2020، مما أدى إلى زيادة كبيرة في السيولة وتطوير البنية التحتية. هذا ساعد في تأسيس إثير كأصل شعبي للغاية، يأتي بعده فقط بيتكوين، مع تقوية تقلباته الكبيرة حجم التداول في سوق المشتقات.

تكامل حلول الطبقة 2 والتحسين المستمر لنماذج صانعي السوق المؤتمتة (AMM) ، ولا سيما مع منصات مثل Uniswap ، قدمت ابتكارات مثل حمامات السيولة المركزة وتصميمات حمامات الأصول المتعددة. هذه التطورات ساهمت بشكل كبير في زيادة كفاءة رأس المال وعمق السوق. في هذه الأثناء ، تحول التركيز في الصناعة نحو حماية الخصوصية المحسنة وتحقيق اللامركزية العميقة في التداول.

عندما تأتي منصات تجميع السيولة مثل 1inch و Paraswap ، قد قامت بتحسين كفاءة التداول من خلال تحسين طرق التداول وتوحيد السيولة في عدة منصات تبادل مختلفة ، مما يضمن للمستخدمين الحصول على أفضل الأسعار الممكنة. إن هذه الابتكارات قد ساهمت بشكل جماعي في دفع منصات التبادل اللامركزية نحو المزيد من سهولة الاستخدام ، مما يسهم في نمو البيئة المالية المفتوحة على المدى الطويل.

اتجاهات المستقبل (بعد عام 2024)

مع نضوج DEXs، توسعت عروضها ما وراء الأدوات المالية التقليدية مثل العقود الآجلة والخيارات لتشمل فئات أصول أكثر تنوعاً. ومن الملحوظ أن إدراج الرموز غير القابلة للتبادل (NFTs) فتح فرص سوقية جديدة للـ DEXs، مما يسمح بالتداول في فئات الأصول الناشئة مثل الفن الرقمي والمقتنيات. يوفر هذا التطور للمستخدمين مجموعة أكثر ثراءً من خيارات التداول وسيولة أكبر.

اتجاه ناشئ ملحوظ هو تجريد سلسلة الكتل، الذي يعيد تشكيل فلسفات تصميم البورصة المرقمة. يهدف تجريد سلسلة الكتل إلى إخفاء تعقيدات سلاسل الكتل الأساسية، مما يتيح التداول السلس عبر سلاسل كتل مختلفة دون الحاجة لمستخدمين بمعرفة عميقة بكل منها. يبسط هذا التقدم التكنولوجي المعاملات عبر السلاسل الجانبية، مما يمهد الطريق لهندسة معمارية سوق مالية أكثر مرونة في المستقبل.

ما هي المشتقات DEX؟

تعريف

مثل المشتقات التقليدية، المشتقات اللامركزية تستمد قيمتها من الأصول الأساسية ولكنها تُتداول على بروتوكولات مبنية على تقنية البلوكشين. المشتقات المدعومة بالعملات الرقمية هي الأكثر شيوعًا في DeFi؛ ومع ذلك، يمكن أيضًا إنشاء مشتقات لامركزية لأنواع أصول أخرى، مثل الأسهم.

بروتوكولات المشتقات اللامركزية عادة ما تتمتع بحواجز دخول منخفضة، مما يتيح لأي شخص الاتصال من خلال محفظة العملات الرقمية بدون العمليات المرهقة للأسواق المالية التقليدية. يركز هذا المقال على تداول المشتقات اللامركزية الدافعة بعقود ذكية، حيث يمكن للمستخدمين الرافعة المالية من هذه العقود لتحقيق الأرباح من توقع حركات الأسعار المستقبلية للأصول الأساسية أو تحويط مخاطر استثماراتهم في بيئة شفافة وغير قابلة للتحويل.

المصدر:ScienceDirect

ديناميات سوق المشتقات DEX

طلب التحوط من المخاطر
على غرار الأسواق المالية التقليدية ، ينبع الطلب الأساسي على المشتقات في سوق التشفير من التحوط من المخاطر. على سبيل المثال ، يمكن للمعدنين عموما التنبؤ بكمية البيتكوين التي سيحصلون عليها خلال فترة محددة وتكاليف التعدين المستقرة ، لكن سعر البيتكوين لا يزال غير متوقع. للتخفيف من مخاطر تقلب الأسعار ، يمكن لعمال المناجم تداول مشتقات البيتكوين لتأمين الإيرادات المستقبلية. بالإضافة إلى ذلك ، يواجه المشاركون الآخرون في السوق مخاطر مماثلة ، خاصة خلال الأحداث الكبرى التي غالبا ما تؤدي إلى زيادة تقلبات الأسعار. إن الاستفادة من تداول المشتقات تمكن هذه الكيانات من التخفيف من تعرضها للمخاطر وإدارتها بشكل فعال.

المصدر: التحوط، المضاربة - فاستر كابيتال

حوافز عائدة عالية
في سوق مشتقات DEX ، أصبحت الرافعة المالية العالية للغاية - التي تصل أحيانا إلى 500x - ممارسة قياسية. وهذا يسمح للمضاربين بتضخيم العوائد من خلال الحد الأدنى من الهامش وتأثير الرافعة المالية لتداول العقود ، مع الاستفادة من راحة عمليات 24/7. هذه الميزة تعزز بشكل كبير نشاط التداول في هذا القطاع. ومع ذلك ، في حين أن هذه الرافعة المالية العالية تنطوي بطبيعتها على مخاطر أكبر ، إلا أنها يمكن أن تحفز أيضا تقلبات السوق خلال فترات الركود ، وبالتالي تقصير دورات الاحتفاظ بالعقود وتوفير سيولة إضافية. نتيجة لذلك ، كانت جاذبية العوائد المرتفعة حافزا حاسما لتوسيع سوق مشتقات DEX.

المصدر: دليل للمشتقات الرقمية

أنواع المشتقات DEX

بروتوكولات المشتقات DEX الرائدة

جمكس

نظرة عامة على المنصة

جي إم إكس هي منصة للتداول اللامركزي للصفقات الفورية والمستمرة. تقدم نظام سيولة قوي مع رافعة مالية تصل إلى 50 مرة، مما يمكن المتداولين من تضخيم مواقعهم في السوق خارج رأس المال الأولي.

يدعم GMX 32 زوج عملة مشفرة ويغطي كل من الأصول الشائعة والفريدة. يتميز برسوم تبديل منخفضة وانزلاق سعر أدنى. بالإضافة إلى ذلك، يضمن GMX أن يتمكن المتداولون من إدارة المخاطر بفعالية خلال تقلبات السوق من خلال حدود التصفية المصممة بعناية.

المصدر: app.gmx.io

من الناحية الاستراتيجية، يركز GMX على الأصول المختارة لتعزيز سيولة التداول وتحقيق دخل إضافي للمستثمرين. وبالتالي، يظهر أداءً قويًا حتى خلال الأسواق الهابطة. مخصصًا ليصبح منصة قوية تعمل بالمجتمع، تعمل تطبيق التداول GMX على Arbitrum و Avalanche ويمتلك نظامًا ديناميكيًا للرموز المميزة يتألف من رموز GMX و GLP و GLV و GM.

ومع ذلك، يفتقد GMX حاليًا تطبيقًا محمولًا، وهو عيب ملحوظ. بالإضافة إلى ذلك، تمت محاولة متطلبات التأمين عبر الحدود العالية الخاصة بها في منتديات حوكمة المجتمع. من أجل التغلب على هذه التحديات، يقوم GMX بتنفيذ سلسلة من استراتيجيات إحياء، بما في ذلك إطلاق الأصول الصناعية، وتحسين واجهة المستخدم، والتوسع إلى شبكات البلوكشين الأكثر، لاستعادة تنافسيتها في سوق المشتقات اللامركزية.

مبادئ تقنية

تسعيرة معتمدة على أوراكل

توظف GMX محددات سلاسل Chainlink وآلية تغذية أسعار مخصصة لاسترداد الأسعار الوسطية من التبادلات المركزية الرئيسية مثل Binance و Coinbase و Bitfinex وتحديث الأسعار في بداية كل كتلة. تقلل هذه التصميمات من مخاطر الانزلاق والتعامل المسبق. ومع ذلك، فإن هذا النظام غير معصوم تمامًا من إمكانية التلاعب بالأسعار.

برك السيولة المعزولة

حمامات السوائل المعزولة في GMX V2 تمثل ابتكارا هاما. يخلق هذا التصميم أحواض سوائل مستقلة لكل نوع من الأصول، مع معلمات مصممة خصيصا لخصائصها. على سبيل المثال، تدعم الأصول عالية الجودة (مثل BTC و ETH) منصات الرهان الأصلية كأصول أساسية، مما يوفر سوائل جيدة ورسوم تحويل منخفضة لجذب المزيد من السوائل. على النقيض، تستخدم الأصول متوسطة وصغيرة الحجم، نظرًا لتقلب أسعارها العالي، عادةً أصولًا سائلة بشكل كبير مثل USDC كضمان وتعيين أعلى أسعار رسوم لتعويض المخاطر المحتملة.

تسوية التعويض التلقائي (ADL)

يعمل آلية ADL لشركة GMX كحارس حرج للحفاظ على جدوى النظام. إنه يدير المخاطر بشكل ديناميكي من خلال التدخل عندما تتجاوز موقف الرابح للتاجر السيولة المتاحة في الحوض. يمنع هذا الحوض من الاستنزاف بسبب مطالب الدفع الكبيرة.

في حين أن هذا الآلية تقلل بشكل فعال من مخاطر التركيز الزائد في بركة سيولة زوج تداول كبير واحد ، إلا أنه يمكن أيضًا أن يضطر المتداولون الذين لديهم مواقف ميزة للإغلاق مبكرًا ، مما يتسبب لهم في فقدان الفرصة في المزيد من الأرباح.

الاقتصاد الرمزي

شبكة الارتفاعات

نظرة عامة على المنصة

توفر شبكة Gains منصة تداول عالية الرافعة المالية تمتد عبر فئات الأصول المتعددة، مستفيدة من قاعدة بيانات gDAI كشركة مقابلة لجميع الصفقات. عندما يحقق المتداولون أرباحًا، تأتي تعويضاتهم من القاعدة البيانات؛ وعندما يتكبدون خسائر، تتراكم تلك الأموال في القاعدة البيانات.

على غرار جي إم إكس، يؤكد نموذج شبكة الارباح على التركيبية، مما يسمح للبروتوكولات الأخرى بدمج gDAI وبناء منتجات مالية متنوعة فوقه. تعزز هذه الهيكلة المبتكرة السيولة والمرونة وتوسع فرص التداول والاستثمار للمستخدمين.

مبادئ تقنية

في جوهر بنية شبكة Gains Network يوجد خزانة gDAI، وهي نظام إدارة صندوق دينامي. تقوم الخزانة بمعالجة المدفوعات للمتداولين الرابحين واستيعاب الأموال من التجارات الخاسرة. تتم جميع طلبات التداول عبر العقود الذكية، مما يضمن الأتمتة والشفافية. تعزز استراتيجيات إدارة المخاطر المدمجة استقرار الخزانة.

تمكن قدرة التركيب المتقدمة لشبكة Gains من تكامل متسق لـ gDAI من خلال بروتوكولات DeFi الأخرى، مما يسهل إنشاء منتجات مالية أكثر تعقيدًا ويعزز التوافقية وقابلية التوسع للمنصة. بالإضافة إلى ذلك، تضمن خدمات بوابة البيانات أسعار تداول دقيقة ومعلومات سوقية، مما يعزز موثوقية المنصة وتجربة المستخدم.

المصدر: x

البنية التحتية للعملة

dYdX

نظرة عامة على المنصة

dYdX هي أول منصة لامركزية متخصصة في تداول المشتقات، تدعم الرافعة المالية حتى 50 مرة، 164 عملة رقمية، و147 أزواج تداول. أحدث إصدار لها هو dYdX v4. بفضل البنية المعمارية الأساسية المبنية على سلسلة كتل مستقلة ضمن نظام الكوسموس، تستفيد من تقنية Cosmos SDK وآليات CometBFT POS. تعمل باستخدام نموذج التوافق بناءً على الحصة (PoS) يتم دعمه من خلال نوعين من العُقد: المحققين - المسؤولين عن تخزين الطلبات وإعادة الصفقات وتوليد كتل جديدة من خلال عملية التوافق؛ والعُقد الكاملة - تعالج إعادة الصفقات وتعالج كتل جديدة ولكنها لا تشارك في آلية التوافق.

على عكس نموذج صانع السوق المؤتمت الشهير (AMM) ، يستخدم dYdX نموذج كتاب الأوامر ويستخدم بنية تحتية هجينة من كتب الأوامر خارج السلسلة وتسوية في السلسلة. يضمن هذا النهج التسوية غير الرقابية داخل السلسلة مع الاستفادة من محرك مطابقة الإشارة المنخفضة لعمليات خارج السلسلة.

مبادئ تقنية

الهندسة المعمارية الأساسية لـ dYdX v4 هي سلسلة dYdX الخاصة بها، المبنية على بروتوكول الامتثال Tendermint PoS. يضمن هذا التصميم اللامركزية العالية مع تقديم أداء استثنائي وقابلية للتخصيص. تشمل المكونات التقنية الرئيسية:

آلية سجل الطلبات
Dentro de la arquitectura de la cadena dYdX, cada validador opera un libro de órdenes en la memoria, que no alcanza un consenso en la cadena de bloques pero se procesa fuera de la cadena. La creación y cancelación de órdenes se propagan a través de la red, de manera similar a las transacciones tradicionales de la cadena de bloques. Los libros de órdenes de los validadores finalmente se sincronizan para mantener la consistencia.

تسمح هذه الآلية بمطابقة الطلبات في الوقت الفعلي عبر الشبكة ، مع تقديم الصفقات المكتملة إلى blockchain في كل كتلة. وهذا يسمح لسلسلة dYdX بتقديم إنتاجية عالية الطلب مع الحفاظ على اللامركزية ، مما يضمن التنفيذ السريع واتساق البيانات.

المصدر: نظرة عامة على الهندسة الفنية v4 - dYdX

إطار تطوير Cosmos SDK
كشبكة بلوكشين مستقلة، تم بناء سلسلة dYdX باستخدام Cosmos SDK، مستفيدة من قدرة على التخصيص الكامل في وظائف سلسلة الكتل وعمليات المصادقة. يتيح الإطار لسلسلة dYdX أن تكون مضبوطة بدقة لتلبية المتطلبات المحددة، مما يوفر مرونة من مستوى البروتوكول إلى واجهة المستخدم.

توفر هذه القابلية للتخصيص لـ dYdX مساحة كبيرة للابتكار، مما يمكّن المنصة من تكييف هيكلها وميزاتها مع متطلبات السوق المتغيرة.

هندسة برمجيات كوسموس
المصدر:تعلم البلوكشين

اقتصاد التوكن

المشتقات SynFutures V3

نظرة عامة على المنصة

المصدر: منصة إطلاق العقود الآجلة الخاصة بـ SynFutures

سينفتشرز هو منصة رائدة لتداول العقود الآجلة غير المركزية، ملتزمة بتقديم سوق للمشتقات غير المركزية ودائمة الوصول. تستخدم سينفتشرز نموذج أعمال مشابه لأمازون، مكسرةً القيود التقليدية للتداول. إنها تتيح للمستخدمين تداول أي أصل بحرية وإنشاء وقائع مشتقة وإدراجها على الفور في غضون ثوانٍ. هذه الشفافية والابتكار قد وضعت سينفتشرز في موقع بارز كلاعب رئيسي في مجال تداول المشتقات غير المركزية.

المبادئ التقنية

Ⅰ. آلية صنع سوق فريدة: يعد نموذج V3 Oyster AMM أول نموذج AMM موحد ونموذج دفتر أوامر على السلسلة في الصناعة. تم تصميمه لتعزيز كفاءة رأس المال واستيعاب أنواع مختلفة من التجار، مما يتيح للتجار تنفيذ المعاملات في بيئة كفاءة منخفضة الانزلاق بتكلفة استخدام رأس المال منخفضة.

Ⅱ. نموذج تركيز الرمز الفردي: تعتمد النماذج التقليدية للسيولة عادة على السوق الفورية. تقدم SynFutures نموذج سيولة مركزة للرمز الفردي خصيصًا لسوق المشتقات. في هذا النموذج ، يمكن تركيز السيولة في نطاق سعر محدد ، مع زيادة كفاءة رأس المال. يبسط هذا عملية التداول ويعزز كفاءة استخدام رأس المال في السوق.

Ⅲ. سجل أوامر على السلسلة: يجمع SynFutures V3 نموذج سجل الأوامر على السلسلة مع السيولة المكثفة، مما يقلل من مشاكل عدم التزام الوقت في أنظمة التنفيذ المزدوجة. يمثل هذا تقدمًا كبيرًا في سوق تداول المشتقات، حيث يقضي على الاعتماد على المسؤولين المركزيين ويمنع الرقابة أثناء عملية التداول، ويفي بمتطلبات المتداولين النشطين، ويوفر فرصة مساهمة صالحة لمزودي السيولة السلبية.

اقتصاد الرمزية

أحدث اتجاهات السوق

المنافسة المنظرة

المصدر:DefiLlama

وفقا لبيانات TokenInsight ، تسبب انهيار فقاعة التقييم لعام 2022 وسحب رأس المال على نطاق واسع في انخفاض كبير في بروتوكولات الإقراض ومجمعات العوائد ، مع انخفاض شهري بنسبة 80.5٪ و 85.3٪ على التوالي. في المقابل، كان أداء سوق المشتقات جيدا نسبيا، مع انخفاض إجمالي على أساس سنوي بنسبة 65.0٪، في حين ارتفعت حصتها السوقية إلى 7.9٪. ويعزى هذا النمو في المقام الأول إلى الأداء القوي لبورصات العقود الدائمة اللامركزية مثل GMX و Gains Network.

وفقًا لـ The Block ، نسبة حجم التداول الفوري إلى حجم تداول المشتقات لأكبر عملتين رقميتين ، إيثريوم وبيتكوين ، هي 0.13 و 0.23 على التوالي ، مما يشير إلى أن حجم المشتقات يتجاوز بكثير حجم التداول الفوري. في النصف الأول من عام 2024 ، بلغت نسبة حجم التداول الفوري بين DEX و CEX 13.76٪. يتوقع المحللون أنه مع نضج سوق العملات المشفرة ، ستتبع مسار تطوره مسار الأسواق المالية التقليدية ، مع استمرار توسع الرأس المال المشتقاتي وتجاوز التداول الفوري.

المصدر: CoinMarketCap

منذ النصف الثاني من عام 2024 ، أظهرت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في سوق مشتقات DEX اتجاها تصاعديا كبيرا. حاليا ، المنصات الرائدة في هذا السوق هي SynFutures v3 و dYdX v4 ، مع TVL بقيمة 1.473 مليار دولار و 1.372 مليار دولار ، على التوالي ، مستحوذة على 31.75٪ و 29.58٪ من حصة السوق. تظهر منصات المشتقات اللامركزية الأخرى بشكل عام اتجاهات مستقرة أو تصاعدية ، مما يعكس التوسع العام للسوق.

بالإضافة إلى ذلك، تحتل منصات مثل Hyperliquid و Kine Protocol و Drift Protocol مواقع مهمة في السوق. يُظهر Hyperliquid، الذي يحتوي على 127 زوج تداول نشط، قوته في تنوع المنتجات، حيث يقدم للمستخدمين مجموعة واسعة من خيارات تبادل الأصول. بالمقارنة، تعتمد Kine Protocol و Drift Protocol أكثر على حمامات السيولة الخاصة بها لترسيخ مواقعها في السوق.

المصدر: Gryphsis Academy

شهدت بعض المنصات ، مثل البروتوكول الدائم ، مؤخرا تقلبات كبيرة في الأسعار ، مما يعكس المخاطر الكامنة في سوق مشتقات DEX. تظل آليات الرافعة المالية العالية وأحجام التداول النشطة محركات رئيسية لنمو السوق. على سبيل المثال ، وصل حجم التداول اليومي ل dYdX v4 إلى مليارات الدولارات ، حيث أظهر السوق ككل اتجاها توسعيا كبيرا ، مما يجعله جذابا بشكل متزايد. من المتوقع أن تستحوذ المنصة على حصة أكبر من نظام DeFi البيئي في المستقبل.

أحدث الابتكارات التكنولوجية

اختراق في آليات الاتفاق

على سبيل المثال، فإن ازدهار Hyperliquid بسرعة قد ظهر كممثل للجيل القادم من بورصات العقود الآجلة اللامركزية. بفضل هندستها التكنولوجية المتقدمة ومفاهيمها المبتكرة، أصبح Hyperliquid مرجعًا مهمًا لاتجاه المستقبل في الصناعة. على سبيل المثال، قدمت خوارزمية الامتثال الفريدة HyperBFT، التي تحسن بشكل كبير على آلية Tendermint التقليدية. يسمح هذا بتسلسل ترتيب المعاملات دون الانتظار لتنفيذ تجزئة الكتلة الحالية، مما يعزز بشكل كبير سرعة إنتاج الكتلة وثبات تأخيرات التأكيد لتلبية مطالب التداول DeFi عالي السرعة.

تكنولوجيا التجريد عن البلوكشين

أدخلت Perpetual Protocol تقنية تجريد blockchain من خلال تصميم طبقة برامج وسيطة مجردة تخفي تعقيدات بروتوكولات blockchain المختلفة والمعايير والمنطق التشغيلي. باستخدام هذه التقنية ، تصبح البيئة متعددة السلاسل نظاما بيئيا موحدا حيث لم يعد المستخدمون بحاجة إلى تبديل الشبكات يدويا أو إدارة محافظ متعددة. على هذا النحو ، يعتبر تجريد blockchain أحد اتجاهات التطوير الرئيسية لنظام Web3 البيئي. إنه يسهل قابلية التشغيل البيني بين سلاسل الكتل ويساعد على نقل تقنية blockchain من عصر سلسلة واحدة إلى عصر تعاوني متعدد السلاسل. لا تعمل هذه التقنية على تحسين تجربة المستخدم فحسب ، بل توفر أيضا إمكانيات أكثر ابتكارا لمجالات مثل DeFi والألعاب و NFTs وإمكانية التشغيل البيني عبر السلسلة.

حل توصيل فريد

يعمل HyperLiquid على جسر أصلي محمي بنفس مجموعة المحققين كما HyperLiquid L1. يتم تأكيد الودائع بعد توقيعها من قبل محققي L1 ، وتحتفظ السحب على L1. إذا تم اكتشاف سحوبات خبيثة ، يدخل النظام في فترة نزاع يتم فيها قفل الجسر حتى يقدم ثلثان المحققين توقيعات المحفظة الباردة. مع توازن الأمان والكفاءة ، يوفر هذا الحل آلية موثوقة لضمان سيولة الأصول على السلسلة.

ميزة التبادل المشترك

تعمل منصات التداول التقليدية عادة على تطلب من المستخدمين إدارة الهوامش بشكل منفصل عبر أزواج تداول مختلفة. ومع ذلك، فإن ميزة الهامش المشترك في HMX تسمح للمستخدمين بمشاركة الهوامش عبر عدة أزواج تداول أو عقود. وهذا يعني أن المستخدمين يمكنهم استخدام الهامش الزائد في سوق واحد للتداول في سوق أخرى، مما يوفر كفاءة رأس المال الأكبر والمرونة مع تقليل رأس المال الخامل.

الدعم الرهن المتعدد الأصول

بروتوكول HMX لم يعد يقيد المستخدمين بنوع واحد من العملات المشفرة كضمان. بدلاً من ذلك، يدعم استخدام أنواع مختلفة من العملات المشفرة كضمان، مثل بيتكوين وإيثيريوم والعملات المستقرة (مثل USDT و DAI) وغيرها من الرموز ERC-20. يوفر ذلك للتجار مرونة تشغيلية أكثر تنوعًا، ويقلل من تأثير تقلب أسعار الأصول الفردية على متطلبات الهامش، ويزيد من قدرة رأس المال على تحمل المخاطر.

التشريعات الحالية

هونغ كونغ: نظام الترخيص المزدوج

تنفذ هونغ كونغ حاليًا نظام ترخيص مزدوج، مع تنظيمات منفصلة لتداول الرموز الأمنية والرموز غير الأمنية. فيما يتعلق بقطاع الديفي، تتطلب لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) بشكل عام الامتثال للوائح مماثلة لتلك المعمول بها في المؤسسات المالية التقليدية لضمان الامتثال والاستقرار السوقي. وتحديدا:

a. الرموز الأمنية: يجب على منصات التداول التقدم بطلبات للحصول على تراخيص بموجب قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة للأنشطة المنظمة مثل تراخيص النوع 1 (تداول الأوراق المالية) والنوع 7 (توفير خدمات التداول الآلي).

ثانيًا. الرموز غير الأمنية: يجب على منصات التداول التقدم بطلب للحصول على ترخيص مزود خدمة الأصول الافتراضية (VASP) وفقًا لـ "قانون مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (تعديل) لعام 2022.

المصدر:apps.sfc.hk

الاتحاد الأوروبي: تنظيم المشتقات

تعتبر تنظيم أسواق الاتحاد الأوروبي في الأصول الرقمية (MiCA) أول إطار عالمي شامل لتنظيم الأصول الرقمية، ويغطي تقريبًا جميع الرموز غير الأمنية. كجزء من فئة مقدمي خدمات الأصول الرقمية (CASP)، يجب على البورصات تلبية متطلبات مختلفة، بما في ذلك الحوكمة وإدارة المخاطر والالتزامات التفصيلية.

لا تتضمن لائحة MiCA الحالية البورصات اللامركزية (DEXs). ومع ذلك ، تنص المادة 22 بموجب هذه اللائحة على أن خدمات الأصول المشفرة اللامركزية بالكامل دون مشاركة وسيط معفاة من نطاقها. بالإضافة إلى ذلك، يقترح تقرير مجلس المخاطر النظامية الأوروبي لعام 2023 بعنوان "الأصول المشفرة والتمويل اللامركزي - الآثار النظامية وخيارات السياسة" خيارات سياسية محتملة، مما يشير إلى أنه قد يتم إدخال لوائح جديدة في المستقبل لتغطية DeFi و DEX.

الولايات المتحدة: اللوائح تتغير مع تغير موقف الحكومة

في الولايات المتحدة ، تعمل الحكومة على تنظيم كل من البورصات المركزية (CEX) والبورصات اللامركزية (DEX) بموجب قانون سوق الأوراق المالية. في عام 2022 ، اقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تعديلات على قانون سوق الأوراق المالية وقواعده ، حيث أدخلت مصطلح "بروتوكولات الاتصال" لتعريف البورصات وتعديل المعايير للاعتراف بالبورصات كمنصات "تجمع المشترين والبائعين باستخدام المصالح التجارية" و "تسهل التفاعلات بين الأطراف".

أفكار عام 2023 للرئيس حول الأصول المشفرة تشير إلى أن العملات الرقمية لم تحقق الفوائد الموعودة وتشكل بدلاً من ذلك مخاطر محتملة. وأكد التقرير على ضرورة إطار تنظيمي فعال لحماية المستهلكين والمستثمرين وأجزاء أخرى من النظام المالي من التقلبات والتلاعب في السوق والاحتيال المرتبطة بالعملات الرقمية.

مؤخرًا، مع إعادة انتخاب دونالد ترامب كرئيس، من المتوقع أن يصبح موقف التنظيم الخاص بأصول العملات المشفرة أكثر وضوحًا. تميل الحزب الجمهوري إلى دعم الابتكار وتخفيف العبء التنظيمي وتعزيز حرية السوق، والأمر الذي قد يؤدي إلى تخفيف تنظيمات أصول العملات المشفرة في محاولة لجذب المزيد من الشركات والمستثمرين في سوق العملات المشفرة.

اتجاهات المستقبل

أدى صيف الديفي إلى ارتفاع العديد من البروتوكولات الناشئة، في حين أن سوق المشتقات اللامركزية تواجه منافسة شرسة بشكل متزايد. في هذا السياق، يجب على بروتوكولات المشتقات DEX أن تبتكر وتحقق اختراقًا في عدة مجالات. نحن نعتقد أن سوق المشتقات DEX ستتقدم باتباع هذه الاتجاهات الرئيسية:

أولاً، سيؤدي صعود Ethereum Layer 2 إلى تحسين أداء التداول. في الماضي، اختار العديد من بروتوكولات DEX نشرها على سلاسل كتلية من طبقة 1 البديلة مثل BSC و Solana لتقليل تكاليف المعاملات وزيادة طاقة المعالجة، مما يضحي ببعض الأمان في العملية. مع نضوج بيئة الطبقة 2، تحول المزيد من المشاريع التي نشرت أصلاً على سلاسل كتلية من طبقة 1 البديلة إلى شبكات طبقة 2 المعتمدة على Ethereum، مثل GMX و Level Finance. باستخدام الأمان اللا مثيل له لـ Ethereum، وتكاليف أقل، وسرعة أعلى، تقدم هذه المشاريع بنية تحتية متفوقة. ستكون هذه التحسينات في الأداء مفتاحًا في تحديد ما إذا كانت بروتوكولات عقود DEX الدائمة يمكن أن تستمر في جذب السيولة.

ثانيا ، سيغير مجمعو المشتقات مشهد السوق. في حين أن المجمعين في السوق الفورية قد شهدوا نجاحا كبيرا ، فإن مجمعات المشتقات لا تزال في مراحلها المبكرة ، مع إمكانات هائلة. من خلال دمج السيولة من بروتوكولات مختلفة ، تعمل مجمعات المشتقات على تحسين مسارات التداول وتحقيق التوازن بين عمق السيولة النموذجي ل CEXs والمزايا اللامركزية ل DEXs. تعمل المجمعين على تحسين تجربة المستخدم وتحسين فروق الأسعار من خلال الخوارزميات ، وبالتالي تقديم أسعار أكثر تنافسية من بروتوكول واحد. مع نضوج هذا النموذج ، فإنه سيسرع بشكل كبير من نمو سوق مشتقات DEX ويدفع التداول اللامركزي من الأصول الفردية إلى فئات الأصول المتنوعة.

ثالثًا ، ستوسع الميزات الاجتماعية حالات الاستخدام العملية. ستجلب تداول النسخ على السلسلة الشفافية لاستراتيجيات التداول وتسمح للمستخدمين العاديين بتكرار المحافظ الناجحة ، مما يقلل من حاجز الدخول ويحقق المزيد من فرص التداول. مع المزامنة الاجتماعية وتكامل التمويل اللامركزي ، ستصبح تداول النسخ على السلسلة أداة أساسية لمنصات المشتقات DEX لتوسيع قاعدة مستخدميها. بينما عدد بروتوكولات DEX للعقود المستمرة التي تقدم هذه الميزة محدود حاليًا ، فإن البروتوكولات الملحوظة مثل Perpy Finance و SFTX هي أمثلة ذات صلة.

أخيرا ، ستتوسع DEXs في أسواق الأصول التقليدية. سوق المشتقات التقليدية ضخم ، وعلى الرغم من أن تغلغل التداول اللامركزي لا يزال منخفضا ، إلا أن DEXs لها مزايا متأصلة مثل الوصول غير المصرح به ، ومقاومة الرقابة ، والتداول 24/7. من خلال ترميز الأصول ، يمكن ل DEXs التغلب على القيود الجغرافية والزمنية والتنظيمية لأسواق العقود الآجلة التقليدية ، وبالتالي تقديم سيناريوهات تداول لامركزية لأسواق مشتقات الأصول في العالم الحقيقي (RWA) ، بما في ذلك المنتجات الزراعية والمعادن والطاقة. في المستقبل ، من المرجح أن تحجز DEXs مكانا في سوق مشتقات الأصول التقليدية من خلال تقديم فئات أصول متباينة ونماذج تداول فريدة ، وتلبية احتياجات التحوط المتنوعة للسوق مع تعزيز ترميز وتوحيد تداول الأصول في العالم الحقيقي.

استنتاج

في سوق تداول المشتقات اللامركزية ، تظل الحوافز الرمزية لمقدمي السيولة (LPs) استراتيجية فعالة قصيرة الأجل لجذب المستخدمين. ومع ذلك ، على المدى الطويل ، ستكون الآليات المبتكرة والرائدة هي المفتاح لمواجهة تحديات الصناعة. في هذا السياق ، إذا رغبت البورصات اللامركزية (DEXs) في التميز في المنافسة ، فيجب أن تخضع لتحسينات شاملة في كل من التكنولوجيا والنماذج التشغيلية.

أولا ، يمكن للبورصات اللامركزية الاستفادة من التطورات التكنولوجية لمنصات blockchain مثل Ethereum لتعزيز إنتاجية النظام وكفاءة التداول. مع ترقية Ethereum 2.0 والتطور المستمر لحلول Layer 2 ، يمكن ل DEXs الاستفادة من هذه التطورات لتمكين تداول العقود اللامركزية بشكل أكثر كفاءة ، وتقليل تأخيرات المعاملات وتكاليفها ، وفي النهاية تعزيز تجربة التداول الشاملة للمستخدمين.

ثانياً، يجب على البورصات المركزية أن تدمج السيولة من مصادر متعددة من خلال المجمعين، مما يحسن عمق السوق وآليات اكتشاف الأسعار. وهذا يحسن سيولة التداولات ويعزز تجربة المستخدم من خلال الحفاظ على مزايا اللامركزية مع تقليل التأخر والتقلبات في الأسعار بسبب السيولة الغير كافية. وهذا النهج سيجذب المزيد من المبتدئين والمستخدمين والتجزئة، وبالتالي زيادة نشاط المنصة وتوسيع النظام البيئي.

الأهم من ذلك، يمكن للمنصات المالية غير المركزية (DEXs) أن تتجاوز عالم العملات المشفرة من خلال استغلال مزايا شفافية ولامركزية تكنولوجيا البلوكشين في أسواق المشتقات الأصول التقليدية. من خلال التوافق مع الأسواق المالية التقليدية، يمكن للمنصات المالية غير المركزية (DEXs) أن تساعد في تلبية الطلب العالمي المتزايد على المشتقات المالية، وخاصة مع استمرار الابتكارات والطلب على العقود الآجلة والخيارات وغيرها من المشتقات. في هذا الصدد، تتجه المنصات المالية غير المركزية (DEXs) لتصبح جزءاً مهماً من السوق المالية العالمية.

ومع ذلك، تواجه منصات التداول اللامركزي (DEXs) أيضًا تحديات تنظيمية كثيرة. لم تنشأ بعد سياسات موحدة للـ DEXs لدى المنظمين الماليين في جميع أنحاء العالم، والتوازن بين الابتكار المالي اللامركزي ومتطلبات الامتثال، مثل لوائح مكافحة غسل الأموال، يظل قضية ملحة للصناعة. يمكن أن تعوق عدم اليقين التنظيمي التطوير الطويل الأمد لـ DEXs، خاصة في المعاملات العابرة للحدود وإدخال الأصول التقليدية. تجنب المخاطر المتعلقة بالامتثال وتأمين الموافقة التنظيمية هما التحديات الرئيسية التي تواجه DEXs حيث يهدفون إلى دخول الأسواق المالية الرئيسية.

لذلك ، من الواضح أنه طالما حافظت DEXs على مزاياها الأساسية - مثل العمليات غير الحافظة والشفافية - مع توفير تجارب المستخدم والسيولة وعمق السوق على قدم المساواة مع البورصات المركزية ، فإن إمكاناتها السوقية ستكون هائلة. مع التقدم التكنولوجي المستمر والتنويع المتزايد لمتطلبات السوق ، قد يكون عصر منصات تداول المشتقات اللامركزية هنا بالفعل ، وهي مستعدة للعب دور مهم في مستقبل النظام المالي العالمي.