Gate 研究院：期權市場目前處於低波動整理階段，資金配置傾向於採用看漲價差策略

市場綜述

2025 年比特幣呈現出「高位啟動—衝高創新高—震盪回落」的典型走勢：上半年在現貨 ETF 資金推動下，一度上探 12 萬美元以上；隨後受宏觀不確定性及獲利了結影響，多次回落至 7–8 萬美元區間，年末於 8–9 萬美元區間整理，波動率明顯收斂，完成牛市衝頂後的籌碼消化。展望 2026 年初，隨著宏觀流動性邊際改善、IV 處於低位，市場可能進入高位蓄勢階段；若成交量與實際波動同步回升，BTC 與 ETH 有望出現階段性上行突破。

期權市場動態

最新數據顯示，BTC IV 回落至 43%，ETH IV 降至 60%。目前 ETH IV 已降至歷史分位 1.4% 的極低區間，顯示市場對短期波動的定價明顯收斂。

從近一週 BTC 25-Delta 偏斜走勢觀察，各期限偏斜整體震盪上修、負值收斂，反映市場對下行風險的定價有所緩和。中長期（30D–180D）偏斜整體平穩，仍維持在偏負區間，顯示中長期下行風險定價穩定。

ETH 偏斜整體仍為負，但持續收斂，短期限 Put 偏斜先陡升後回落，顯示短期避險需求降溫；中長期偏斜變化不大。

近一週 BTC VRP 由負轉正：週初 RV 高於 IV，VRP 為負；隨後 RV 快速下滑而 IV 相對滯後，VRP 轉為正值並小幅擴大，期權定價回歸中性偏謹慎水準。ETH 的 RV 快速下行，而 IV 基本持平，VRP 於週中顯著上升，一度達到 +14 vol。

大宗交易結構

本週 BTC 與 ETH 期權市場以看漲價差型大宗交易為主，本周五合計約 21 億美元的 BTC 與 ETH 期權將集中交割，BTC 與 ETH 最大規模大宗交易如下：

• BTC：買入 BTC-300126-100000-C，成交約 3,225 BTC，權利金淨支出約 305 萬美元
• ETH：買入 ETH-300126-3500-C，賣出 ETH-300126-3000-C，成交約 5,000 ETH，權利金淨收入約 72 萬美元

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