Những điểm chính cần lưu ý

• Hàng tuần, hơn 600 triệu đô la giá trị token được mở khóa, làm dấy lên sự chao đảo trên thị trường.
• 90% số gỡ khóa tạo áp lực giảm giá, không phụ thuộc vào kích thước hay loại hình.
• Giá của Token thường bắt đầu ảnh hưởng vào 30 ngày trước sự kiện mở khóa.
• Các mở khóa lớn dẫn đến sự giảm giá mạnh hơn (2.4 lần) và tăng độ biến động.
• Mở khóa nhóm gây ra sự cố tồi tệ nhất (-25%) với các đợt bán tháo không phức tạp.
• Nhà đầu tư mở khóa trưng bày hiệu suất giá được kiểm soát, khi họ đang áp dụng các chiến lược thông minh, giảm sốc thị trường do việc mở khóa.
• Các sự phát triển hệ sinh thái mở khóa là một trong số ít những có tác động tích cực (+1.18% trung bình).

Giới thiệu

Mỗi tuần, hơn 600 triệu đô la giá trị của các mã thông báo bị khóa trước đó – tương đương với vốn hóa thị trường của Curve hoặc toàn bộ nguồn cung Tether Gold – được phát hành vào lưu thông. Những mã thông báo này, thường được giải phóng trong các khoảng thời gian định trước, chảy vào tay các tác nhân khác nhau. Quy mô và khoảng thời gian của những lần mở khóa này, dự đoán và ngày của chúng và tất nhiên những người nhận được chúng đều đóng một vai trò quan trọng trong việc định hình các hiệu ứng hạ lưu của chúng đối với giá trị mã thông báo và động lực thị trường.

Trong một cảnh quan tiền điện tử rộng hơn được thống trị bởi quyết định ngắn hạn và việc lợi nhuận tràn lan, tốc độ và cấu trúc mở khóa mã thông báo trở nên quan trọng để đảm bảo giữ được giá trị lâu dài và thúc đẩy sự hài lòng của người nắm giữ. Mở khóa không phải là một khái niệm mới. Trong tài chính truyền thống, các cơ chế như cấp phát cổ phiếu đã được sử dụng lâu để khuyến khích sự cân nhắc theo thời gian. Tuy nhiên, các phương pháp, tần suất và tác động của việc mở khóa mã thông báo khác nhau đáng kể giữa các dự án blockchain, phản ánh sự tinh vi của tài chính phi tập trung.

Trong số 16.000 sự kiện mở khóa mà chúng tôi phân tích, một mô hình đáng chú ý đã xuất hiện: mở khóa của mọi loại, kích thước và người nhận đều gần như luôn luôn ảnh hưởng tiêu cực đối với giá. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi lịch mở khóa và hiểu rõ ý nghĩa của chúng, đặc biệt là đối với những nhà giao dịch nhắm mục tiêu thời điểm thích hợp trên thị trường.

Bài viết này tiếp cận từ góc độ của nhà giao dịch, xem xét một số lần mở khóa mã thông báo đáng chú ý trong vài năm qua. Chúng tôi phân tích cách mở khóa với các kích thước và người nhận khác nhau ảnh hưởng đến xu hướng giá, nhận ra các mẫu lặp lại và sự khác biệt hành vi chủ chốt trên hệ sinh thái.

Hai Con Đường

Để giúp bạn hiểu quy trình giao dịch, hiểu và điều hướng các mở khóa này, chúng tôi tập trung vào hai yếu tố quan trọng nhất có thể định lượng được. Kích thước của Airdrop so với tổng cung và lớp người nhận Airdrop. Hiểu cả hai yếu tố này cùng nhau sẽ giúp bạn có cái nhìn tổng quan để đưa ra quyết định thông minh.

Phần I: Mở khóa Kích thước, Một yếu tố quan trọng trong động học giá

Hãy tưởng tượng bạn đang cố gắng định thời điểm để mua vào hoặc bán ra một vị trí dài hạn trên một token, cho dù đó là cho một Giao thức hoặc một ứng dụng phi tập trung. Bạn đã nghiên cứu biểu đồ, tham gia vào câu chuyện trực tuyến và nghiên cứu đủ về công nghệ của giao thức, nhưng bạn biết rằng điều cuối cùng bạn cần làm là định thời điểm đúng. Là một nhà giao dịch, bạn không phải là người tiên tri về quyết định bán lẻ tổng thể mua vào hoặc bán ra, nhưng có thông tin về một nhóm chủ sở hữu khác, những người trên bảng phân phối. Lịch mở khóa là chìa khóa giải đố, họ không chỉ gợi ý về các cú sốc cung cấp trong tương lai mà còn là các chỉ báo dẫn đầu về tâm lý và biến động.

Bây giờ sao?

Hầu hết các bảng vesting trông giống như bảng trên: một lịch trình dài hạn được chấm dứt bởi các ‘Cliffs’ và ‘Linear or Batch Unlock Blocks’. Các khối này được chỉ định cho các người nhận khác nhau - các danh mục như ‘Seed Investors’, ‘Core Contributors’ hoặc ‘Cộng đồng’. Đối với người mới bắt đầu, điều này có thể gây nhầm lẫn hoặc khó đọc. Nhưng chúng tôi sẽ hướng dẫn bạn. Tất cả những gì bạn cần biết để bắt đầu là nhiều sự kiện mở khóa này đại diện cho các phần quan trọng của nguồn cung.

Hiểu thuật ngữ mở khóa

Thiết kế các phương thức mở khóa là một nhiệm vụ phức tạp đối với bất kỳ dự án nào. Bạn không thể đơn giản chỉ cho mọi thứ từ đầu vì người nhận có thể rời đi và bán điều đó. Nhưng bạn cũng không thể làm cho họ phải chờ quá lâu, hoặc họ có thể quyết định rằng rủi ro không đáng giá. Dự án phải đạt được sự cân bằng: khích lệ người nhận ở lại cho sự phát triển ban đầu của dự án trong khi vẫn giữ họ tham gia trong dài hạn. Thông thường, giải pháp là phân phối cổ phần dần dần trong một khoảng thời gian mở khóa được chỉ định.

Một mở khóa điển hình có thể trông giống như thế này: thời gian giao dịch bắt đầu khi bắt đầu mối quan hệ giữa người nhận và tổ chức và kéo dài cho đến khi phân bổ đầy đủ được phân phối. Đối với hầu hết các dự án tiền điện tử, các giai đoạn này được phác thảo sớm trong sách trắng. Trong 1/3 ± 1/4 đầu tiên của thời gian giao dịch, có thể không có vốn chủ sở hữu được phân phối. Sau đó, một đoạn đáng kể được phát hành cùng một lúc, tiếp theo là mở khóa tuyến tính trong phần còn lại của khoảng thời gian.

Phương pháp này hoạt động tốt vì nó đảm bảo người nhận, dù họ là nhà phát triển hay nhà đầu tư, phải cam kết tối thiểu trước khi nhận phần thưởng. Ví dụ, nhà phát triển được khuyến khích để ở lại để nhận phân phối dần dần, trong khi nhà đầu tư phải đối mặt với việc khóa ban đầu sau đó mới được rút ra một phần tiền, với việc mở khóa chậm làm giảm áp lực thị trường.

Không phải tất cả các việc mở khóa đều tuân theo cấu trúc này. Một số việc, được biết đến là “Mở khóa theo lô,” sẽ phát hành tất cả vào cuối thời gian chờ. Những việc khác là tuyến tính, bắt đầu không có thời gian chờ và phân phối cổ phiếu đều đặn cho đến khi được phân bổ đầy đủ.

Hướng tiếp cận Solana

Lịch trình phát hành của Solana là một ví dụ tuyệt vời về việc kết hợp cả ba loại. Nó bắt đầu với việc mở khóa tuyến tính không có vách đáy cho các token được chỉ định cho cộng đồng và các phiên đấu giá công cộng, đảm bảo rằng các token nhanh chóng lưu thông trong hệ sinh thái. Điều này phát hành 34,9% nguồn cung một cách đều đặn trong vòng chín tháng.

Sau một năm đỉnh, các token từ Seed Round, Foundation và Validators đã được mở khóa theo lô đồng thời. Cuối cùng, nhóm đã áp dụng mô hình lai: họ nhận được 50% phân phối sau 9 tháng đỉnh, phần còn lại được phân phối hàng tháng trong vòng hai năm.

Ranh giới mờ trong kích thước mở khóa

Mở khóa kích thước và loại tạo ra một thách thức phức tạp. Nếu chúng ta muốn hiểu rõ cách mở khóa kích thước (so với tổng nguồn cung lưu hành) ảnh hưởng đến giá token, chúng ta nên đánh giá các sự kiện này như thế nào?

Một phương pháp là phân tích tác động của kích thước mở khóa trong suốt giai đoạn phân phối, nhưng điều này đặt ra những vấn đề:

* Kích thước mở khóa không đồng nhất. Sau một đợt tăng, lượng phát hành ban đầu thường lớn hơn so với các tháng sau với lượng phát hành nhỏ hơn.* Kỳ hạn phát hành có thể kéo dài. Phân tích giá token trên toàn thời kỳ phản ánh xu hướng giá chung chứ không phải tác động mở khóa một cách riêng biệt.

Để đối phó với những thách thức này, chúng tôi đã chia nhỏ từng kỳ hạn giữ cổ phiếu thành từng sự kiện mở khóa riêng lẻ. Bằng cách xem xét mỗi phần mở khóa như một sự kiện rời rạc, chúng tôi có thể phân loại và phân tích chúng một cách riêng biệt.

Hãy tưởng tượng một mã thông báo với tổng nguồn cung 20% được phân bổ cho nhóm trong hai năm. Sau một năm, nhóm nhận được 50% phân bổ trả trước, với số tiền còn lại được phân phối tuyến tính trong 11 tháng. Điều này tạo ra 12 sự kiện mở khóa rời rạc:

* Độ dốc ban đầu: Một sự kiện phát hành 10% tổng cung cấp token (20% * 50%). * Phát hành dần dần còn lại: Mười một sự kiện phát hành 0.9% mỗi tháng (10% / 11 tháng).

Để phân tích tác động, chúng tôi phân loại mỗi lần mở khóa theo kích thước:

* Mở khóa Nano: <0.1%, Không đáng kể về quy mô, thường không được chú ý bởi thị trường.* Mở khóa Micro: Từ 0.1% đến 0.5%, Đủ nhỏ để gây tác động tối thiểu.* Mở khóa Nhỏ: Từ 0.5% đến 1%, Vừa với kích thước nhưng có khả năng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường trong điều kiện cụ thể.* Mở khóa Trung bình: Từ 1% đến 5%, Sự kiện quan trọng đáng chú ý của người giao dịch và nhà phân tích.* Mở khóa Lớn: Từ 5% đến 10%, Phát hành đáng kể với khả năng ảnh hưởng cao đến giá token và hành vi thị trường.* Mở khóa Khổng lồ: >10%, Các sự kiện được dự đoán, thường cho các token đã được khóa lâu hoặc sự kiện phân phối airdrop cộng đồng lớn.

Trong ví dụ trên, việc mở khóa ban đầu sẽ được coi là mở khóa lớn và các mở khóa còn lại sẽ được phân loại là nhỏ.

Ảnh hưởng của Kích thước Mở khóa đến Động lực Thị trường

Là những người giao dịch, chúng tôi muốn biết: khi nào là thời điểm tốt nhất để rời khỏi hoặc nhập một vị trí token? Khi nào chúng ta có thể mong đợi những sóng chấn từ việc mở khóa để tràn qua thị trường, và chúng ta nên chú ý vào điều gì? Tại điểm nào kích thước trở nên quan trọng? Chúng ta có thể chờ đợi trong vài tháng—hoặc thậm chí là nhiều năm—để hoàn tất việc mở khóa theo cách tuyến tính không?

Nhìn cả hai cách trước khi Crossing: Đường dẫn đến phương pháp

Chúng tôi bắt đầu bằng cách phân tích các khoảng thời gian vesting qua 16.000 sự kiện tổng hợp, phân loại từng sự kiện theo kích thước. Đối với mỗi sự kiện, chúng tôi đã theo dõi giá token hàng ngày trong 30 ngày trước và 30 ngày sau khi mở khóa. Phương pháp này nhận ra rằng không chỉ việc mở khóa chính nó ảnh hưởng đến thị trường; giai đoạn chuẩn bị thường làm giảm giá do người bán giảm ti exposure trước sự kiện. Các thực thể lớn hơn cũng có thể bảo vệ exposure của họ, tạo ra tác động phụ mà chúng tôi sẽ tìm hiểu sau này.

Ngoài ra, chúng tôi đã theo dõi một số liệu Giá trung bình và biến động cho tháng trước khoảng thời gian mở khóa 30 ngày cho mỗi token. Điều này rất quan trọng vì nhiều dự án áp dụng lịch trình mở khóa hàng tháng cho phần tuyến tính của họ. Các lần mở khóa trước khiến cho phần tuyến tính tiếp theo có thể ảnh hưởng đến phân tích của chúng tôi. Mặc dù phương pháp này không hoàn hảo, nhưng nó giúp chúng tôi cô lập tốt hơn các lần mở khóa nhỏ hơn - Nano, Micro và Small - mà thường theo sau nhau, đặc biệt là khi chúng liên tục làm giảm giá.

Cuối cùng, không có tài sản nào tồn tại độc lập với thị trường. Điều này đặc biệt đúng đối với altcoins, thường có mối tương quan beta cực đoan đối với token giao thức của chúng. Ví dụ, nếu một lượng lớn $JUP mở khóa trùng khớp với việc phê duyệt $SOL ETF đẩy giá $SOL lên trên, thì khó để cô lập tác động của việc mở khóa lên $JUP. Để tính đến điều này, chúng tôi chuẩn hóa các biến động giá trong chuỗi dữ liệu của chúng tôi cho mỗi lần mở khóa.

Chuẩn hóa với ETH

Để đơn giản hóa, chúng tôi chọn ETH làm chỉ số chuẩn hóa của chúng tôi, vì tất cả các dự án chúng tôi phân tích đều thể hiện một mức độ tương quan beta với nó bất kể chuỗi nguyên bản của họ. Chúng tôi sau đó đánh trọng số giá trong các mẫu của chúng tôi—trước, trong và sau các sự kiện mở khóa—đối với ETH để tạo ra một chỉ số độc lập hơn với thị trường.

Kích thước không phải là tất cả

Sau khi phân loại và định lượng các sự kiện mở khóa, chúng tôi bắt đầu bằng cách vẽ biểu đồ tác động giá trung bình trong các khoảng thời gian khác nhau sau ngày mở khóa. Khi được trực quan hóa, dữ liệu trông lộn xộn. Bạn có thể mong đợi mối quan hệ tỷ lệ thuận giữa kích thước mở khóa và tác động giá, nhưng vượt quá mốc 7 ngày, tương quan yếu đi.

Khi được co dãn theo kích thước tương đối, hầu hết việc mở khóa dường như tương tự về mức độ làm giảm giá. Thay vào đó, tần suất trở nên quan trọng hơn. Như đã thảo luận, việc mở khóa thường xảy ra hoặc là dưới dạng một lô lớn duy nhất sau ngưỡng ban đầu hoặc là một sự tiếp tục cho đến hết thời kỳ giao hữu. Đối với bất kỳ mở khóa nào khác ngoài các lô Lớn hoặc Rất lớn, chúng tôi quan sát được áp lực giảm giá liên tục từ những lô nhỏ, ổn định. Tuy nhiên, trong dữ liệu trên, việc phân biệt xem phương pháp nào tốt hơn hoặc xấu hơn do không phù hợp về kích thước là một thách thức.

The Cliff vs Linear divide

Những gì trở nên rõ ràng trong dữ liệu là hồ sơ hành vi của các lần mở khóa lớn dẫn đến sự kiện. Trong 30 ngày trước, chúng tôi thường thấy giá giảm ổn định, với sự suy giảm gia tăng trong tuần cuối. Sau khi mở khóa, giá cả có xu hướng ổn định trong khoảng 14 ngày, trở về trạng thái trung lập.

Hành động giá này có thể được quy cho hai hiện tượng chính:

* Sophisticated Hedging:

Khi mở khoá lượng lớn, thường được phân bổ cho các nhà nhận thông thạo, sử dụng thương gia để đối phó với rủi ro. Bằng cách khóa giá hoặc tận dụng biến động trước khi mở khoá, các bên này giảm áp lực token và giảm thiểu tác động ngay lập tức của việc mở khoá. Hầu hết các công ty, bao gồm công ty của chúng tôi, bắt đầu đối phó rủi ro 1-2 tuần hoặc thậm chí một tháng trước tùy theo quy mô. Khi thực hiện đúng cách, chiến lược này hiệu quả giảm thiểu tác động của việc mở khoá trên thị trường. Chúng tôi sẽ đề cập chi tiết hơn về quy trình này trong phần sau.

* Retail Preanticipation:

Sự sụt giảm mạnh trong tuần cuối có lẽ là do các nhà giao dịch bán lẻ đẩy giá xuống một cách dự phòng. Biết rằng việc mở khóa là chắc chắn, họ bán để tránh suy giảm, thường không hề biết rằng người nhận việc mở khóa có thể đã hoàn tất việc bán hàng thông qua việc đầu cơ.

Mô hình hành vi này cũng rõ ràng trong khối lượng có trọng số của các danh mục khác nhau, thường đạt đỉnh vào 28 hoặc 14 ngày trước khi mở khóa.

Thú vị là dữ liệu cho thấy Rò rỉ Khổng lồ ( > 10% cung cấp ) hoạt động cũng tốt hoặc thậm chí tốt hơn so với Rò rỉ Lớn ( 5 % – 10% ) . Điều này có thể là do những rò rỉ khổng lồ đó không thể được bảo vệ hoàn toàn do kích thước của chúng và không thể được vứt bỏ hoặc giải quyết trong vòng 30 ngày. Kết quả là, tác động của thị trường của họ có xu hướng trở nên chậm và kéo dài hơn.

Biểu đồ cuối cùng cần xem xét là những thay đổi về biến động. Không ngạc nhiên, việc mở khóa lớn gây ra biến động đáng kể trong ngày đầu tiên. Tuy nhiên, biến động này chủ yếu giảm đi sau 14 ngày.

Vậy, Với Kiến Thức Đã Có - Bạn Làm Thế Nào Để Giao Dịch Nó?

Bây giờ bạn đã có dữ liệu, làm thế nào bạn có thể áp dụng nó vào giao dịch? Đối với hầu hết các phần, chìa khóa là tập trung vào Mở khóa lớn và lớn trên lịch. Đây thường là những vách đá bắt đầu chuyển sang mở khóa tuyến tính. Đối với bất kỳ mở khóa nhất định nào, tỷ lệ được cấp tại vách đá có thể rất khác nhau — bất cứ nơi nào từ 10% đến 50% số tiền được phân bổ. Điều thực sự quan trọng là việc mở khóa đó đại diện cho bao nhiêu so với tổng nguồn cung. Làm toán:

Tổng tỷ lệ Mở khóa % của Cung cấp × Tỷ lệ Cliff %

Dữ liệu của chúng tôi cho thấy thời điểm tốt nhất để nhập sau một lần mở khóa lớn là 14 ngày, khi biến động đã ổn định và các phòng thủ có thể đã được giải quyết. Đối với việc thoát ra, thời điểm lý tưởng là 30 ngày trước khi mở khóa lớn, khi các phương pháp phòng hộ hoặc phản ứng trước thị trường có tend to begin.

Đối với việc mở khóa nhỏ hơn, thường tốt nhất là chờ đến khi hoàn thành. Nếu thời gian này không khả thi, thì việc định thời chính xác trở nên ít quan trọng hơn - xem xét người nhận có thể cung cấp một chỉ số tốt hơn về tác động.

Phần II: Loại người nhận, một trong những yếu tố dự đoán quan trọng về tác động đến giá

Phần kiến thức thứ hai và có thể nói là quan trọng nhất khi phân tích việc mở khóa là loại người nhận. Ai là người nhận các token, và điều đó có ý nghĩa gì đối với hành động giá? Người nhận có thể đa dạng, nhưng thường thuộc vào năm loại chính:

* Mở khóa Nhà đầu tư: Token được phân bổ cho các nhà đầu tư sớm như một phần bồi thường cho việc tài trợ dự án.* Mở khóa Nhóm phát triển: Token dự trữ để thưởng cho nhóm nhân sự chính, thông qua việc thanh toán một lần hoặc làm lương hàng tháng.* Mở khóa Phát triển hệ sinh thái: Token tiêm vào hệ sinh thái để tài trợ cho hoạt động như cung cấp thanh khoản, bảo mật mạng hoặc trợ cấp.* Mở khóa Công cộng/Cộng đồng: Token phân phối cho công chúng thông qua airdrop, phần thưởng người dùng hoặc động cơ staking.* Mở khóa Đốt cháy: Token chỉ mở khóa để đốt cháy, giảm cung cấp. Đây là hiếm và không được tính trong phân tích này.

Không thiếu ý kiến về loại người nhận nào có tác động giá cả hậu thuẫn lớn nhất. Một số người cho rằng việc phân phối airdrop cho cộng đồng chủ yếu được khai thác bởi kẻ tấn công Sybil và do đó làm tràn lan thị trường với áp lực bán. Người khác cho rằng việc tiêm ngàn token vào hệ sinh thái làm pha loãng giá trị. Tuy nhiên, một số người tin rằng các nhà đầu tư và các nhà đầu tư mạo hiểm là những người nhanh nhất để bán ra và thực hiện lợi nhuận của họ.

Những gì dữ liệu cho chúng tôi biết về ai đang bán mạnh

Sau khi phân tích hàng nghìn sự kiện mở khóa, dữ liệu nói rõ ràng:* Hầu như tất cả các danh mục đều thể hiện tác động tiêu cực đến giá, nhưng có những sắc thái quan trọng.* Mở khóa Phát triển Hệ sinh thái nổi lên là ít gây thiệt hại nhất, trong khi Mở khóa Nhóm luôn dẫn đến việc giảm giá lớn nhất.* Mở khóa Nhà đầu tư và Công khai / Cộng đồng được gắn với các tác động giá vừa phải. Tuy nhiên, như với kích thước, những con số này một mình không nói lên toàn bộ câu chuyện. Khi bạn vẽ biến động giá theo loại người nhận trong 30 ngày trước và sau khi mở khóa sự kiện, hồ sơ hành vi riêng biệt sẽ xuất hiện.

Những gì định hướng hành vi của người nhận?

Khi nhìn vào lần đầu, dữ liệu cho thấy rõ ràng: việc mở khóa đội ngũ là đáng kể nhất, trong khi việc mở khóa Sinh thái chỉ đăng ký như một mối đe dọa. Nhưng những hiểu biết ở mức bề nổi này chỉ mới chạm vào bề mặt. Tại sao sự không nhất quán tồn tại? Điều gì thúc đẩy hành vi của người nhận? Và những bài học nào mà các giao thức có thể học từ dữ liệu này?

Kẻ phạm tội tồi nhất: Nhóm mở khóa

Team Unlocks trở thành một trong những hạng mục có hại nhất đối với sự ổn định giá. Khi nhóm chuẩn bị đạt đến Cliff hoặc đang ở giữa quá trình phân phối, bạn nên cẩn thận.

Khi chúng tôi vẽ biểu đồ tác động trung bình của giá, tác động giá token theo một sự giảm đáng kể gần như tuyến tính bắt đầu từ hơn 30 ngày trước ngày mở khóa và tiếp tục với góc cực kỳ lớn. Vậy tại sao lại như vậy? Mở khóa của nhóm thường có hai đặc điểm làm tăng tác động giá của họ hơn các lớp người nhận khác.

Bán không phối hợp bởi các thành viên cá nhân trong nhóm:

    * Các nhóm thường bao gồm nhiều người tham gia với các mục tiêu tài chính khác nhau và không có cách tiếp cận phối hợp để thanh lý token của họ.    * Nhiều thành viên nhóm coi token của họ như là phần thưởng cho lao động đã thực hiện trong thời gian dài — đôi khi là nhiều năm — trước khi nhận được sự bồi thường thích hợp. Khi những token này mở khóa, đặc biệt là ở mức ngưỡng, động lực để tiến hành tiền hóa là rất cao và dễ hiểu.    * Ngay cả với việc mở khóa tuyến tính, những token này thường chiếm một phần đáng kể của thu nhập của họ, và việc bán ra cần thiết cho các nghĩa vụ tài chính cá nhân.

Thiếu chiến lược đối phó hoặc làm giảm tác động:

    * Không giống như các nhà đầu tư hoặc tổ chức lớn, các nhóm hiếm khi sử dụng các kỹ thuật tinh vi để giảm tác động thị trường khi bán.    * Các thực thể có nhiều kinh nghiệm hơn thường tranh thủ các nhà tạo lập thị trường để quản lý chiến lược phân phối mã thông báo lớn. Ví dụ: một công ty như Keyrock có thể đặt các lệnh bên bán của nhà sản xuất một cách chiến lược trong thời gian có khối lượng lớn, phân tán áp lực bán theo thời gian và tránh các lệnh của người nhận làm trầm trọng thêm sự sụt giảm giá.    * Ngoài ra, các chiến lược phòng ngừa rủi ro trước có thể khóa giá theo thời gian, giảm áp lực ngay lập tức lên thị trường khi mở khóa xảy ra.

Vì vậy, những điều này giải thích tại sao giá lại tiêu cực nhưng tại sao chúng ta cũng quan sát thấy giá giảm trong 30 ngày trước? Điều này có thể là một phần lớn sự kết hợp của tác động giá mạnh mẽ và việc mở khóa tuyến tính chồng chéo. Tại sao chúng ta cố gắng điều chỉnh giá trung bình trước khi quan sát vì nhiều việc mở khóa diễn ra liên tiếp, dữ liệu vẫn cho thấy có sự đàn áp. Về mặt này, nếu bạn cố gắng không chỉ bỏ qua một lúc bước ngoặt mở khóa mà còn chờ đợi trong giai đoạn tuyến tính của quá trình mở khóa trước khi mua hàng.

Nghiên cứu điển hình: ApeCoin

Một trong những ví dụ nổi bật về Team Unlock ảnh hưởng đến giá là Apecoin của Yuga Labs. Vào ngày 1 tháng 3 năm 2023, Team Unlock tuyến tính bắt đầu phát hành 0,7% tổng cung token hàng tháng. Với vốn hóa thị trường là 1,6 tỷ đô la vào thời điểm đó, điều này tương đương với khoảng 11 triệu đô la giá trị token nhập vào thị trường hàng tháng.

Trong vòng bảy tháng tiếp theo, giá $APE giảm 77%. Điều kiện thị trường lớn hơn có lẽ không đóng một vai trò quan trọng trong điều này vì ETH chỉ giảm 9% trong khoảng thời gian này, mà đó là sự kết hợp giữa thiếu sự quan tâm đến sản phẩm APE và sự liên tục trong việc mở khóa của nhóm dump. Chúng tôi biết điều này thông qua dữ liệu onchain cho thấy nhóm gửi tiền vào các tài khoản OTC của Market Maker. Biết rằng đây là một lần mở khóa sắp tới sẽ kéo dài một thời gian có thể đã giúp thông tin giao dịch tốt hơn để có thể trì hoãn việc mua Ape vào thời điểm đó.

Phát triển hệ sinh thái Mở khóa: Một lợi thế chiến lược

Trên tin tức tích cực hơn khi nhìn vàoPhát triển hệ sinh tháikhi mở khóa chúng ta thấy một xu hướng đặc biệt: một chút đè giá trong 30 ngày trước khi mở khóa, sau đó là tác động tích cực ngay lập tức khi mở khóa xảy ra. Vậy tại sao lại có những kết quả tích cực mặc dù phát hành thêm token làm giảm nguồn cung lưu hành? Điều này bởi vì khác với các loại mở khóa khác, mở khóa Phát triển Hệ sinh thái thường định tuyến token vào các sáng kiến tạo ra giá trị lâu dài và tăng cường giao thức.

Tại sao giá sau mở khóa lại phục hồi (và thường tăng):

Thanh khoản cung cấp:

* Mã thông báo thường được phân bổ cho các nền tảng cho vay hoặc nhóm thanh khoản, tăng độ sâu thị trường, giảm trượt giá và cải thiện tính khả dụng của mã thông báo tổng thể. Bằng cách tăng cường "tính sẵn có của thị trường", những mở khóa này không chỉ ổn định các điều kiện giao dịch mà còn thúc đẩy sự tự tin lớn hơn giữa những người tham gia.

Khuyến khích tham gia:

* Quỹ hệ sinh thái thường thúc đẩy sự tương tác của người dùng thông qua các chương trình khuyến khích. Những sáng kiến như đào thanh khoản hoặc thưởng staking tạo hiệu ứng bánh xe cánh cửa của sự tham gia, tăng cường hoạt động mạng lưới. Khi các thành viên nhận ra tiềm năng của sự tăng trưởng bền vững, họ ít có khả năng bán ngay lập tức, thay vào đó chọn giữ đầu tư vào quỹ hệ sinh thái.

Hỗ trợ và Quỹ Hạ tầng:

* Các dự án hạ tầng được tài trợ và hỗ trợ phát triển của nhà phát triển giúp tạo ra các ứng dụng phi tập trung và mở rộng mạng lưới. Trong khi lợi ích của những khoản đầu tư này thường mất từ 6-12 tháng để thành hiện thực, chúng tạo ra một cam kết lâu dài đối với sự phát triển hệ sinh thái, giảm áp lực bán trong thời gian ngắn.

Hiểu Biết Về Sự Đè Giá Trước Khi Mở Khóa

Nhưng điều gì giải thích cho sự suy giảm giá trước khi mở khóa? Để trả lời câu hỏi này, chúng ta có thể xác định hai nguyên nhân dẫn đến hành vi này.

Các yếu tố chính của sự đàn áp trước mở khóa:

Bán tháo trước.

* Như đã nhắc trước đó, nhiều nhà đầu tư bán trước khi mở khóa, giả định rằng sự tăng cung token sẽ làm giảm giá trị, bất kể mục đích của việc mở khóa. Điều này đặc biệt phổ biến trong số các nhà đầu tư bán lẻ, nơi những khái niệm sai lầm về các loại mở khóa thúc đẩy quyết định ngắn hạn.

Thanh khoản Chuẩn bị:

* Người nhận tiền thưởng hoặc phân bổ lớn thường cần chuẩn bị thanh khoản trước. Ví dụ, để cung cấp thanh khoản cho các hồ bơi thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs), người nhận có thể bán các khoản nắm giữ hiện tại để đảm bảo stablecoins hoặc tài sản giao dịch khác. Việc bán chuẩn bị này có thể tạo áp lực giá giảm ngay cả trước khi token được triển khai. * Nghiên cứu trường hợp: Vào tháng 10 năm 2023, Camelot DEX trên Arbitrum nhận được 1,09 triệu ARB. Ngay sau đó, thanh khoản trong các hồ bơi ARB/USDC/ETH tăng đáng kể. Mặc dù không có xác nhận trực tiếp về việc bán trước, có khả năng một số token ARB đã được bán trước khi triển khai để đảm bảo thanh khoản stablecoin. Điều này làm nổi bật tầm quan trọng của việc hiểu cách mở khóa hệ sinh thái tương tác với chiến lược thanh khoản.

Câu chuyện thành công: Lạc quan

Optimism: Mở khóa như một Chất xúc tác cho sự phát triển

Chiến lược của Optimism sau sự mở khóa mạnh mẽ vào tháng 6 năm 2022 là một ví dụ điển hình về cách các mở khóa hệ sinh thái, khi được thiết kế tốt, có thể thúc đẩy cả sự tiện ích ngay lập tức và sự tăng trưởng dài hạn. Mặc dù ban đầu có sự bán ra mạnh, Optimism đã chứng minh cách làm cho các mở khóa phù hợp với các động cơ mục tiêu có thể biến đổi một cú sock cung cấp thành một bước đệm cho sự mở rộng.

Mở khóa Quỹ Quản trị Tháng 6 năm 2022

Trong lần mở khóa này, khoảng 3% vốn hóa thị trường của Optimism được phân bổ cho Quỹ Quản trị. Trong khi việc phát hành một lượng lớn token ban đầu gây áp lực bán mạnh mẽ - được khuếch đại bởi tác động dư âm từ việc phát airdrop $OP một tuần trước đó, khung cảnh triển khai nhanh chóng đặt nền tảng cho sự phục hồi.

Trong 60 ngày tới, 36 triệu $OP token được phân phối một cách chiến lược cho 24 dự án khác nhau. Ngân quỹ được phân bổ với hai mục tiêu chính:

* Hỗ trợ dApps và các giao thức mới nổi để phát triển hệ sinh thái. * Tăng cường cơ sở hạ tầng quan trọng để duy trì hoạt động mạng lưới lâu dài.

Chiến lược của Optimism: Những gì nhà giao dịch có thể học được

Vậy điều gì chính xác đã làm cho hệ sinh thái này trở nên thành công như vậy?

Phân bố chiến lược của Token

* Mạnh mẽ hóa dApps mới: Lòng tin tài trợ các dự án mới nổi như Hop, Synapse, Stargate và Perp Protocol, thúc đẩy sự tương tác của người dùng và thanh khoản. Những động cơ này đã tăng cường hoạt động mạng lưới trong khi củng cố đề xuất giá trị sinh thái.* Tăng cường Cơ sở hạ tầng: Các khoản tài trợ cho các đối tác đã thành lập như Chainlink đã đảm bảo sự ổn định và tính mở rộng của các hoạt động mạng lưới quan trọng, hỗ trợ tính bền vững lâu dài.* Phân phối rộng lớn và minh bạch: Bằng cách phân phối token trên 24 dự án trong vòng 60 ngày, Optimism tránh tập trung quá mức và thể hiện cam kết của mình đối với sự phát triển, làm dịu lo lắng của nhà đầu tư về áp lực bán ngay lập tức.

Điều quan trọng ở đây là bạn không thể chỉ đơn giản cho rằng tất cả các mở khóa hệ sinh thái đều là các sự kiện tích cực. Chú ý vào những ưu tiên cho sự phát triển và mức độ chín chắn của người nhận quỹ. Giữ mắt đến việc thực hiện và đảm bảo rằng quá trình mở khóa diễn ra dần dần và không làm ngập ngừng cung cấp quá nhanh. Nếu những yếu tố này trông tốt, bạn có thể yên tâm biết rằng nó sẽ có kết quả tích cực.

Những người thông minh nhất trong phòng: Nhà đầu tư mở khóa

Mở khóa nhà đầu tư là một trong những sự kiện dễ dự đoán nhất trong thị trường mã thông báo. Không giống như các danh mục khác, các mở khóa này thường thể hiện hiệu suất giá được kiểm soát, với dữ liệu từ 106 sự kiện cho thấy xu hướng nhất quán: giảm giá chậm, tối thiểu. Sự ổn định này không phải là ngẫu nhiên. Các nhà đầu tư ban đầu - dù từ Angel Rounds hay Series C - thường đến từ nền tảng đầu tư mạo hiểm và mang lại chuyên môn đáng kể để quản lý vị thế của họ.

Những nhà đầu tư này không chỉ đơn giản là gỡ bỏ rủi ro; họ đang tối ưu hóa lợi nhuận trong khi tránh những hành động có thể làm đảo lộn thị trường. Bằng cách hiểu rõ các chiến lược tinh vi mà họ áp dụng, các nhà giao dịch có thể dự đoán được cách sự kiện này sẽ diễn ra và điều chỉnh vị trí của mình một cách phù hợp.

Backchannel OTC:
Nhà đầu tư thường tìm đến nhà cung cấp thanh khoản hoặc Bàn OTCbán số lượng lớn hàng tồn kho trực tiếp cho những người mua sẵn lòng. Phương pháp này hoàn toàn bỏ qua sổ đặt hàng công cộng, ngăn chặn áp lực bán ngay lập tức từ phía bán và tránh thông báo cho thị trường. Là một nhà cung cấp OTC, chúng tôi cố gắng tìm kiếm các khách hàng khác trong nhóm của chúng tôi, phân tán thanh khoản trong các đơn đặt hàng thông qua các sàn giao dịch hoặc tự mình chịu trách nhiệm với rủi ro trong khi đồng hedges.

T/VWAP & Hedging:
Thực hiện Trung bình Giá Trọng số Thời gian (TWAP) hoặc chiến lược Trung bình Giá Trọng số Khối lượng (VWAP) giúp phân tán bán token theo thời gian, giảm tác động giá. Nhiều nhà đầu tư cũng tiền chiếu mua hành động sử dụng hợp đồng tương lai để “khóa” giá trước sự kiện mở khóa. Những vị thế này sau đó được giải quyết dần dần sau khi mở khóa để tiếp tục giảm thiểu biến động.

    * “Khóa” hoặc “Bảo hiểm” hiệu quả sử dụng hợp đồng tương lai để mở vị thế ngắn hạn trước ngày mở khóa, Điều này giúp đảm bảo giá sớm khi vị thế ngắn hạn được giải quyết khi token được bán.

Tùy chọn:
Chiến lược tùy chỉnh tùy chọncung cấp các công cụ tinh vi nhất để quản lý các giao dịch mở khóa. Nhà đầu tư có thể bán các tùy chọn mua, đàm phán các tùy chọn bán tùy chỉnh hoặc thiết kế các chiến lược đa tùy chọn với các bên thứ ba. Các phương pháp này cho phép họ chống lại rủi ro hoặc tạo ra lợi nhuận bổ sung từ vị thế của mình.

    * Người nhận có thể bán một tùy chọn gọi đối với các mã thông báo mở khóa trong tương lai của họ.    * Người nhận có thể mua một tùy chọn đặt để ghép với mã thông báo mở khóa trong tương lai của họ.

Bảo hiểm thông qua tùy chọn thường đòi hỏi điều chỉnh delta, nơi các bên trao đổi các token cơ bản để duy trì cân bằng. Tuy nhiên, những giao dịch này được thực hiện một cách chính xác, đảm bảo tối thiểu hóa sự gián đoạn đối với thị trường.

Kể từ năm 2021, việc sử dụng chiến lược tùy chọn tiên tiến đã mở rộng ra ngoài các nhà đầu tư, với các nhóm dự án ngày càng áp dụng chúng để tạo ra thu nhập định kỳ hoặc quản lý nguồn tài chính hiệu quả hơn. Đối với các nhà giao dịch, sự tiến hóa này phản ánh sự phức tạp ngày càng tăng của thị trường tiền điện tử - mở ra cơ hội để dự đoán và cùng phối hợp với chiến lược của những người chơi lớn. Tùy chọn, liệu có được bán lại riêng tư hay được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay, hiện nay đóng một vai trò then chốt trong việc định hình động lực thị trường, mang đến cho các nhà giao dịch thông tin một cách rõ ràng hơn để hiểu hoạt động của token.

Sự ảm đạm của ngành bán lẻ: Mở khóa cộng đồng & công cộng

Việc mở khóa cộng đồng và công khai, như các chương trình tiền thưởng dựa trên điểm và airdrop, phản ánh hành vi mở khóa của nhà đầu tư, với sự giảm giá từ từ trước và sau sự kiện. Động lực này được tạo ra bởi hai hành vi khác nhau của người nhận:

* Người bán ngay lập tức: Nhiều người tham gia bán lẻ thanh lý phần thưởng khi nhận được, ưu tiên thanh khoản. * Người nắm giữ dài hạn: Đáng ngạc nhiên, hầu hết các airdrop công khai được tổ chức thay vì bán, phản ánh cơ sở người dùng tham gia hoặc các nhà giao dịch ít hoạt động hơn.

Mặc dù tác động vào giá trị tổng cộng là không lớn, những kết quả này nhấn mạnh sự quan trọng của các chương trình thưởng được thiết kế cẩn thận. Việc hiệu chỉnh cẩn thận có thể ngăn chặn sự làm phiền thị trường không cần thiết trong khi đạt được mục tiêu cụ thể là khuyến khích sự phát triển và sự tham gia của cộng đồng. Để hiểu rõ hơn, xem nghiên cứu trước đó của chúng tôi về việc giảm thiểu rủi ro trong việc phân phối token lớn.

Tóm tắt: Hiểu rõ về việc mở khóa Token

Token unlocks là cơ chế cần thiết trong hệ sinh thái tiền điện tử, tài trợ cho việc phát triển, khuyến khích sự tham gia và thưởng cho những người đóng góp. Tuy nhiên, khoảng thời gian, kích thước và lớp người nhận là những yếu tố quan trọng trong việc xác định tác động giá của chúng. Việc hiểu rõ những tác động đó và lý do tại sao chúng xảy ra giúp thực hiện các giao dịch tốt hơn và giúp các giao thức cấu trúc hóa quá trình mở khóa của họ tốt hơn.

Phân tích của chúng tôi về hơn 16.000 sự kiện mở khóa trên 40 mã thông báo nhấn mạnh các xu hướng chính:

* Mở khóa tuyến tính vượt trội so với việc mở khóa ban đầu trong việc giảm thiểu sự gián đoạn ngắn hạn, mặc dù các vách đá lớn thường phục hồi tốt hơn sau 30 ngày.* Những biến động giá quan trọng nhất thường không phát sinh từ người nhận token mà từ các nhà giao dịch bán lẻ phản ứng với câu chuyện kể và tình hình tâm lý chung.

Dynamics Lớp Người nhận

* Mở khóa hệ sinh thái: Kết quả tích cực nhất quán, thúc đẩy tăng trưởng thông qua cung cấp thanh khoản, khuyến khích người dùng và tài trợ cơ sở hạ tầng.* Mở khóa nhà đầu tư: Sự gián đoạn tối thiểu do các chiến lược phức tạp như bán OTC, thực hiện TWAP / VWAP và phòng ngừa rủi ro quyền chọn.* Mở khóa nhóm: Danh mục gây rối nhất, với sự phối hợp kém và bán hàng không phức tạp dẫn đến giảm giá đáng kể. Các nhóm có thể giảm thiểu điều này bằng cách làm việc với các nhà tạo lập thị trường để giảm thiểu tác động.* Mở khóa cộng đồng: Tác động dài hạn hạn chế, vì nhiều người nhận nắm giữ mã thông báo, mặc dù "nông dân" ngắn hạn thường bán để kiếm lợi ngay lập tức.

Kết luận

Trước khi tham gia giao dịch dài hạn, luôn xem lại lịch mở khóa bằng cách sử dụng các công cụ như CryptoRank, Tokonomist hoặc CoinGecko. Các sự kiện mở khóa thường bị hiểu lầm, tuy nhiên chúng đóng vai trò quan trọng trong hiệu suất của token.

Không giống như quan niệm phổ biến, việc mở khóa VC và nhà đầu tư không phải là yếu tố chính gây giảm giá. Những người tham gia này thường phù hợp với mục tiêu dài hạn của giao thức, áp dụng các chiến lược giới hạn sự đảo lộn trên thị trường và tối đa hóa lợi nhuận. Thay vào đó, việc mở khóa của đội ngũ yêu cầu sự chú ý kỹ hơn, vì phân phối quản lý kém thường dẫn đến sức ép giảm giá trên giá token.

Ngược lại, nhìn về hướng mở khóa hệ sinh thái mang lại cơ hội độc đáo. Khi được điều chỉnh với mục tiêu tăng trưởng rõ ràng, chúng thường hoạt động như chất xúc tác cho sự chấp nhận và thanh khoản, khiến chúng trở thành những thời điểm thuận lợi để xem xét việc gia nhập thị trường.

Cuối cùng, việc mở khóa token không chỉ là các sự kiện được lên lịch - chúng là các chỉ báo quan trọng về ưu tiên của dự án và động lực thị trường. Bằng cách tích hợp phân tích mở khóa vào quyết định đầu tư của bạn, bạn sẽ có lợi thế trong việc điều hướng cảnh quan tiền điện tử phức tạp, luôn thay đổi.

Disclaimer:

1. Bài viết này được tái bản từ [keyrock]. Tất cả các quyền bản quyền thuộc về tác giả gốc [keyrock]. Nếu có bất kỳ ý kiến phản đối nào về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội ngũ, và họ sẽ xử lý nó ngay lập tức.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.