Chuyển tiêu đề ban đầu ‘Làm thế nào các nhà tạo lập thị trường phân phối tài sản của họ trong vòng này? Xem xem bạn đã rơi vào bẫy nào?’

Hồ bơi thanh khoản một chiều: Một kế hoạch để thu lợi mà không rủi ro

Một ví dụ kinh điển về việc tận dụng các hồ chứa thanh khoản một mặt để thao túng thị trường là trường hợp gần đây của token LIBRA, được quảng cáo bởi Tổng thống Argentina. Nhóm dự án LIBRA đã thiết lập các hồ chứa thanh khoản một mặt trên nền tảng Meteora, cụ thể là các hồ chứa LIBRA-USDC và LIBRA-SOL. Tuy nhiên, họ chỉ cung cấp các token LIBRA cho những hồ chứa này mà không thêm bất kỳ USDC, SOL, hoặc tài sản đối tác nào khác.

Nguồn ảnh: Bublemaps

Trong một hồ nước thanh khoản một chiều, nếu chỉ thêm SOL, khi giá của SOL tăng, hồ nước sẽ liên tục bán SOL để đổi lấy USDC. Ngược lại, nếu chỉ thêm USDC, hồ nước sẽ tiếp tục mua SOL khi giá của nó giảm. Áp dụng logic này vào LIBRA, vì hồ nước chỉ chứa LIBRA mà không có bất kỳ USDC hoặc SOL nào, bất kỳ lệnh mua nào cho LIBRA cũng sẽ đẩy giá của nó lên trực tiếp. Mà không cần bất kỳ lệnh bán tương ứng nào, điều này tạo ra một ảo tưởng “chỉ tăng chứ không giảm” ở các giai đoạn đầu.

Vì nhóm dự án kiểm soát đa số các token LIBRA trong lưu thông trong giai đoạn đầu, họ không cần cung cấp stablecoin thực sự hoặc ETH như trên Uniswap hoặc các nền tảng khác. Thay vào đó, họ đơn giản là đặt lệnh mua ở các mức giá khác nhau bằng token LIBRA của riêng họ. Bởi vì không có gần như bất kỳ lệnh bán nào trong lưu thông, những lệnh mua này đã liên tục được thực hiện, đẩy giá lên cao hơn và tạo ra một ảo tưởng về sự phồn thịnh.

Một khi “thịnh vượng giả mạo” này đã thu hút một số lượng lớn các nhà đầu tư và đẩy giá lên mức cao, với vốn đủ được đầu tư vào hệ sinh thái, nhóm dự án đã thực hiện bước tiếp theo của họ - gỡ bỏ thanh khoản. Những đồng tiền ổn định và tài sản khác mà các nhà đầu tư đã sử dụng để mua LIBRA đã được chuyển nhanh chóng đến các địa chỉ sưu tập được thiết lập trước. Do tính chất của các hồ chứa thanh khoản một mặt, không còn tài sản nào khả dụng trong hồ chứa để đổi lại. Tại điểm này, các nhà đầu tư thấy mình không thể bán các mã thông báo LIBRA của mình, trong khi bất kỳ lệnh mua mới nào chỉ làm tăng giá của một tài sản không có sự hỗ trợ thực sự. Đến lúc này, nhóm dự án đã thành công thoát khỏi các khoản đầu tư của họ.

Bên cạnh việc thao túng giá, nhóm dự án LIBRA cũng lợi dụng chức năng phí tùy chỉnh của các hồ bơi CLMM (Concentrated Liquidity Market Maker). Thông qua phương pháp này, họ kiếm được thêm 10 triệu đến 20 triệu USD chỉ từ phí giao dịch - tương tự như các khoản phí cao quan sát được trong trường hợp token TRUMP.

Mindao, người sáng lập giao thức DeFi dForce, chỉ ra rằng trong khi Uniswap V3 cũng cho phép cung cấp thanh khoản một phía, mục đích chính của nó là cải thiện hiệu quả vốn và phục vụ các nhà làm thị trường chuyên nghiệp. Ngược lại, chiến lược của LIBRA dựa vào cấu hình hồ bơi phức tạp và các thiết lập tùy chỉnh cao. Điều này cho thấy rằng ý định chính đằng sau hồ bơi thanh khoản một phía của LIBRA không phải là cung cấp thanh khoản, mà là tạo điều kiện cho việc thao túng giá và rút lấy thanh khoản.

Tin tức mua lại không thể phá vỡ phạm vi hợp nhất

Tháng 8 năm 2023, ngay sau sự kiện TGE (Sự kiện tạo mã thông báo) của mình, nền tảng GambleFi Rollbit đã chính thức công bố các thay đổi về tokenomics của mình. Theo thông tin cập nhật, 10% doanh thu Casino, 20% doanh thu Sportsbook, và 30% doanh thu hợp đồng đòn bẩy 1000x sẽ được phân bổ cho việc mua lại hàng ngày và đốt RLB token. Tin tức này ban đầu đã kích thích một làn sóng tăng giá, nhưng trong vòng hai tháng, giá của token bắt đầu giảm dần. Khi thời gian trôi qua, các thành viên cộng đồng đã phát hiện ra một kế hoạch bán hàng ẩn—đội ngũ Rollbit đã lặp đi lặp lại việc chuyển đổi token thông qua Rollbit Hot Wallet và bán chúng ra thị trường qua các địa chỉ bán hàng theo thuật toán.

Mua lại thường được xem là một cơ chế để các dự án ổn định thị trường và tăng giá trị token. Trong hoàn cảnh bình thường, các quỹ mua lại nên đến từ lợi nhuận hoặc tăng trưởng vốn của dự án. Tuy nhiên, nếu các quỹ đến từ ví nóng của dự án - một ví nội bộ chứa một lượng lớn token hoặc quỹ - thì đó không phải là dòng vốn từ bên ngoài, mà là tài sản sẵn có của dự án.

Nếu nhóm dự án sử dụng quỹ ví nóng để tiến hành mua lại, tiền vẫn thuộc sở hữu kỹ thuật của họ. Khi các quỹ này được sử dụng để mua các token từ thị trường, những token đó có thể không được đốt cháy hoặc loại bỏ khỏi lưu thông thực tế. Thay vào đó, chúng có thể đơn giản là trở lại cho nhóm dự án thông qua ví nóng của họ, chỉ để được phân phối lại cho các địa chỉ bán tự động và đổ trở lại thị trường.

Khi giá token tiếp tục giảm, các thành viên cộng đồng bắt đầu đặt câu hỏi về sự thiếu minh bạch của nhóm Rollbit đối với các hoạt động trên các chuỗi khối và các nền tảng giao dịch khác nhau.

Một điểm phê bình lớn là tỷ lệ bán không bền vững so với việc mua lại—với mỗi 30% doanh thu được sử dụng để bán token, chỉ có 10% được phân bổ cho việc mua lại. Chiến lược này chưa từng được thiết kế để thực sự tăng giá trị của token. Thay vào đó, dường như đó là một kế hoạch bán carefully được chuẩn bị cẩn thận khác bởi nhóm dự án.

Kiểm soát Vị thế Spot và Lợi nhuận Mạnh mẽ từ Vị thế Ngắn hạn

Cụm từ “Nếu bạn không thích, chỉ cần rút nó” từng trở thành chiến lược chiến thắng cao nhất cho các nhà giao dịch nội bộ trong chu kỳ này. Mặc dù các token mới ra mắt hiện nay thường trải qua biến động cực đoan do tỷ lệ tài trợ cao dao động cả hai hướng, kể từ khi trừng phạt các “token do các quỹ vốn mạo hiểm đầu tư,” hầu hết các cặp giao dịch thị trường phụ đều theo cùng một mẫu: một vài ngày giảm, một cú bơm nhanh chóng, sau đó là một xu hướng giảm kéo dài. Điều mà nhiều người không nhận ra là đây cũng là một cách để thoát khỏi token, với chiến lược cốt lõi dựa vào sự thiếu thanh khoản trên thị trường phái sinh và xu hướng của nhà đầu tư bán lẻ theo đuổi di chuyển giá và bán hoảng loạn.

Toàn bộ quy trình có thể được chia thành một số giai đoạn. Đầu tiên, ở giai đoạn ban đầu của việc phát hành token mới, những người tạo thanh khoản thị trường thường không chọn hỗ trợ giá, cho phép những người nhận airdrop sớm trong số các nhà đầu tư bán lũng đoạn của mình. Mục tiêu chính ở giai đoạn này là loại bỏ những người đầu cơ ngắn hạn và mở đường cho các hoạt động sau này.

Tiếp theo, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu chuẩn bị cho việc đẩy giá lên và rời khỏi thị trường. Trước đó, họ cố gắng kiểm soát càng nhiều nguồn cung lưu hành càng tốt, giảm bớt số lượng cổ phiếu tồn kho để đảm bảo rằng các lệnh bán không ảnh hưởng đáng kể đến giá. Điều này cũng hạn chế khả năng của các nhà giao dịch mượn token để bán khống. Với nguồn cung lưu hành được kiểm soát chặt chẽ, các nhà tạo lập thị trường có thể đẩy giá lên với vốn tương đối ít, đôi khi thậm chí gây ra tình trạng bán khống bị kéo lên. Khi người dùng thấy giá tăng và bắt đầu mua spot hoặc mở vị thế dài hạn trên thị trường tương lai, họ cung cấp đủ thanh khoản mua phía mua cho đội ngũ dự án, các nhà tạo lập thị trường và các nhà đầu tư tổ chức để bắt đầu giảm bớt số lượng cổ phiếu mà họ đang nắm giữ theo từng giai đoạn.

Một khi số lượng vị thế ngắn hạn trên thị trường giảm và giá đã được đẩy đủ cao, các nhà tạo lập thị trường chuyển sự chú ý của họ sang việc rút lấy thanh khoản từ thị trường tương lai. Họ làm điều này bằng cách nhanh chóng đẩy giá token lên để lôi kéo các nhà giao dịch bán lẻ theo đuổi cú đẩy, tạo ra ảo tưởng về sức mạnh thị trường. Sự tăng đột ngột này thường đáng kể nhưng hiếm khi vượt quá giá mở cửa của token. Khi lợi nhuận mở cửa trong tương lai tăng mạnh và tỷ lệ tài trợ trở thành âm, điều này cho thấy các nhà tạo lập thị trường đã bắt đầu xây dựng vị thế ngắn hạn.

Tại thời điểm này, trong khi các nhà tạo lập thị trường tiếp tục bán dần trên thị trường hiện tại - mặc dù lợi nhuận từ đây bị hạn chế - những lợi nhuận thực sự đến từ các vị thế ngắn hạn của họ trên thị trường tương lai. Một số lượng lớn các nhà giao dịch bán lẻ theo đuổi sự tăng giá hiện tại đang giữ các vị thế dài hạn, hiệu quả trở thành bên đối tác với các vị thế ngắn hạn của các nhà tạo lập thị trường. Khi các nhà tạo lập thị trường tiếp tục bán ngắn mã thông qua các hợp đồng tương lai và thoái vốn khỏi vị thế hiện tại, giá bắt đầu giảm, kích hoạt một làn sóng thanh lý trong số các vị thế dài hạn đòn bẩy cao. Điều này dẫn đến việc rút ra lợi nhuận gấp đôi cho các nhà tạo lập thị trường - trước tiên là bằng cách bán với giá cao trên thị trường hiện tại, và sau đó là bằng cách lợi nhuận từ sự giảm giá trên thị trường tương lai.

Nhà đầu tư bán lẻ không thể chiến thắng trò chơi đặt cọc

Có một thời điểm khi việc triển khai cơ chế staking cho một token được xem là một phát triển tích cực trong lộ trình dự án. Ý định ban đầu là khuyến khích người dùng tham gia vào việc duy trì mạng lưới, giảm nguồn cung lưu thông thông qua việc khóa các token và nâng cao tính khan hiếm. Tuy nhiên, nhiều nhóm dự án đã biến cơ chế này thành một cách để rút tiền và thoát khỏi lượng token họ đang nắm giữ.

Bằng cách cung cấp phần thưởng staking cao, các nhóm dự án thu hút các nhà đầu tư để khóa một lượng lớn token. Trên bề mặt, điều này có vẻ giảm cung cấp trên thị trường và ổn định giá token. Tuy nhiên, trong thực tế, hầu hết cung cấp đang lưu thông bị kẹt trong các hợp đồng staking, làm cho việc rút lui của các nhà đầu tư trở nên không thể. Trong suốt quá trình này, nhóm dự án và người tham gia staking đang ở trong một môi trường thông tin không đối xứng. Trong khi nhà đầu tư bán lẻ khóa token của họ, nhóm dự án có thể tự do bán số lượng token của họ trên thị trường. Ngay cả khi các nhà nắm giữ lớn hoặc chính nhóm dự án chọn staking, họ vẫn được hưởng lợi từ phần thưởng staking cao, mà họ có thể liên tục bán ra thị trường để có lời.

Một kịch bản phổ biến khác xảy ra khi kỳ hạn đặt cược kết thúc. Khi các nhà đầu tư lao vào bán token đã mở khóa của họ do hoảng loạn, nhóm dự án mua chúng một cách im lặng với giá thấp. Khi tâm lý thị trường ổn định và giá hồi phục, họ rút tiền. Ở giai đoạn này, khi thấy giá tăng, nhà đầu tư bán lẻ lao vào mà không biết rằng các nhà chơi lớn đã hoàn thành chiến lược thoát ra của họ, để lại họ giữ token đắt đỏ.

Nhìn vào tất cả các chiến lược bán rời này, chúng cuối cùng là một trò chơi của kỳ vọng thị trường và tâm lý của nhà đầu tư. Để tồn tại trong một thị trường không thể đoán trước như vậy, nhà đầu tư bán lẻ cần suy nghĩ như những người tạo thị trường. Điều này không có nghĩa là thao túng thị trường như những con cá voi làm, mà là phát triển tư duy độc lập, tránh quyết định dựa trên cảm xúc, dự đoán rủi ro sớm, và xây dựng chiến lược rõ ràng từ trước.

Thị trường là bộ khuếch đại của cảm xúc—chỉ những người duy trì bình tĩnh và có lý trí mới có thể tránh khỏi việc trở thành thanh khoản thoát vị. Lần tới khi bạn nghe những thuật ngữ như “mua lại,” “đặt cược,” hoặc “hồ bơi thanh khoản một phía,” đề nghị bạn nên cẩn trọng hơn. Nhận biết những chiến thuật này đúng lúc có thể giúp bạn tránh được rơi vào bẫy tinh vi do các nhóm dự án đặt ra. Bạn đã thấy những chiến lược thoát vị khác nào chưa? Hãy chia sẻ suy nghĩ của bạn trong phần bình luận!

Disclaimer：

1. Bài viết này được sao chép từ [ BlockBeats]. Chuyển tiêu đề ban đầu ‘Làm thế nào để Market Makers phân phối danh mục của họ trong vòng này? Xem xem bạn đã sa vào bẫy gì?’. Bản quyền thuộc về tác giả ban đầu [‘shushu], nếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​phản đối nào về việc sao chép, vui lòng liên hệ Gate Họcđội, đội sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn, không được đề cập trong Gate.io, bài viết dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.