Gate 研究院：做期權的賣方，比特幣雙幣投資交易策略

雙幣投資因結構簡單、收益透明而受到關注，但市場上缺乏系統性的週期量化研究與最佳入場時點分析。本文通過四個步驟構建回測框架：以趨勢與標準差劃分比特幣市場週期；驗證隱含波動率（IV）在比特幣中對漲跌均敏感，可作為有效入場信號；基於市場階段制定「低買 / 高賣」方向規則；並使用簡化 B-S 模型估算雙幣 APR。結果表明「IV 入場 + 週期定方向」的雙因子框架能有效捕捉波動溢價，在震盪行情中表現尤為突出，整體收益穩定且具備複投能力，為雙幣投資策略化提供了可行路徑。

• 雙幣投資機制簡介： 雙幣投資是一種以「持幣生息 + 條件換幣」為核心的結構化產品，投資者在鎖定期限內獲得固定收益，到期是否換幣取決於標的價格是否觸及預設目標價。其本質相當於投資者通過平台賣出短期期權，收益來源於期權 Premium 的折算。雙幣投資呈現出類似期權希臘字母的行為特徵，是「期權溢價 + 本金鎖定補償」的產品化收益結構。
• 比特幣市場週期劃分： 通過技術指標將比特幣市場劃分為牛市、震盪市與熊市，以刻畫不同週期下雙幣投資作為「賣期權」策略的風險收益特徵。具體方法以 MA100 及其 ±1σ、±2σ 滾動標準差為基準進行可視化劃分，結果顯示自 2023 年以來市場主要處於牛市與震盪市階段，尚未出現典型熊市。
• 雙幣投資交易策略設定： 雙幣投資入場時機需與期權定價和波動結構相匹配，「高賣 / 低買」分別對應 Sell Call 與 Sell Put，應根據不同市場階段選擇執行方向。策略上以高隱含波動率作為統一入場信號，在牛市末期或震盪市偏向高賣、在震盪市或熊市末期偏向低買，以在波動放大時鎖定更高權利金並提升整體收益效率。
• 實證分析： 為驗證策略可行性，基於 IV 高波動窗口，結合市場週期與 MA100 ±2σ 規則執行 7D 的雙幣「高賣 / 低買」回測，並用期權定價模型估算 APR。結果顯示高波動交易日中，策略在牛市與震盪市下取得 109%–253% 的 APR 區間，驗證了「IV 入場 + 週期定向」的有效性，但在單邊行情中仍需輔以更精細的風控與參數優化。

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Gate 團隊
2025 年 12 月 15 日

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