Giới thiệu loại coin

Từ khi hình thành cho đến khi bùng nổ vào năm 2020, DeFi đã trải qua quá trình tăng trưởng theo cấp số nhân. Do đó, cần có một chỉ báo để đo lường các giao thức DeFi. Với việc ngày càng có nhiều dự án mới được tạo ra nối tiếp nhau, ứng dụng của DeFi ngày càng trở nên đa dạng hơn. Nhưng hiện tại, không có số liệu chung nào áp dụng cho tất cả các giao thức DeFi.

Để giải quyết vấn đề này, một chỉ báo chuyên dụng đo lường mức độ phổ biến và giá trị của dự án được áp dụng để phân tích DeFi: Tổng giá trị bị khóa.

Tổng giá trị bị khóa (TVL) là gì?

Tổng giá trị bị khóa (TVL), một chỉ báo về tổng lượng tài sản lưu động, là một chỉ báo chính được sử dụng trong DeFi. TVL của một giao thức đề cập đến tổng giá trị của tất cả tài sản thế chấp trong một ứng dụng, thường được sử dụng để đánh giá giá trị của tài sản được lưu trữ trên nhiều giao thức DeFi hoặc trên một giao thức duy nhất. Những tài sản này thường được lưu trữ bằng USD hoặc các loại tiền tệ fiat khác.

Nói chung, những tài sản này bao gồm tiền lãi và tiền lãi được tạo ra từ các dịch vụ như nhóm thanh khoản, cho vay và đặt cược, được cung cấp thông qua hợp đồng thông minh. Nếu một nhà đầu tư muốn một giao thức DeFi mang lại phần thưởng cao nhất, TVL sẽ hiển thị tổng giá trị được bảo đảm trên các giao thức đặt cược DeFi và tổng tài sản được gửi bởi các nhà cung cấp thanh khoản.

Kể từ Mùa hè DeFi hai năm trước, DeFi đã phát triển thành một ngành công nghiệp lớn đa dạng, thịnh vượng và có khả năng tương tác. Các ứng dụng DeFi bao gồm giao dịch, cho vay, đặt cược, stablecoin, cầu nối, công cụ phái sinh, bảo hiểm, v.v. Bên cạnh đó, với sự xuất hiện của các giao thức mới, DeFi ngày càng trở nên lớn hơn và đa dạng hơn, thúc đẩy TVL tăng trưởng liên tục. TVL thường được các nhà đầu tư sử dụng để đo lường xem toàn bộ hệ sinh thái DeFi hoặc một giao thức DeFi duy nhất có tiềm năng tạo ra lợi nhuận hay không.

Theo ước tính của DeFiLlama và Coingecko, có hơn 140 chuỗi và 3.000 giao thức trong DeFi, với TVL tích lũy khoảng 56 tỷ USD. Ngoài ra, có hơn 400 đồng tiền DeFi chia sẻ tổng vốn hóa thị trường hơn 44 tỷ đô la.

Tổng số TVL của DeFi theo CoinGecko

Ứng dụng của TVL trong DeFi

Thương mại

Các loại giao dịch phổ biến nhất trong DeFi là hoán đổi, đặt cược, khai thác, v.v. TVL có thể được sử dụng ở đây để đánh giá phí giao dịch của giao thức DeFi nhằm quyết định có nên đầu tư vào giao thức hay không.

Tính ổn định của giá trị TVL là thước đo quan trọng của các giao thức DeFi. Nếu giá trị của TVL chỉ thay đổi một chút thì dự án DeFi được cho là đang hoạt động hiệu quả, ổn định, do đó ít có khả năng gặp phải tình trạng thiếu vốn và có thể thu hút thêm nhiều khoản đầu tư và người tham gia, từ đó thúc đẩy khối lượng giao dịch của giao thức và trả lại phí giao dịch cho người đặt cược dưới dạng phần thưởng.

Cho vay

Đối với các giao thức cho vay DeFi, khối lượng tài sản và tính thanh khoản của quỹ của dự án đóng vai trò là những yếu tố chính để đo lường xem đó có phải là một khoản đầu tư tốt hay không. Bằng cách phân tích TVL, chúng tôi biết được các nội dung tối đa mà DeFi có thể hỗ trợ. Ngoài ra, việc rút tiền của giao thức cũng cần được xem xét. Tính thanh khoản cao và đủ tiền làm cho giao thức trở nên an toàn hơn và ít có khả năng xảy ra lỗi. Sau đó, các nhà đầu tư có thể cho vay tiền của họ vào các giao thức như vậy để thu được nhiều lợi nhuận hơn.

Cách đo lường DeFi bằng TVL

Tổng giá trị bị khóa (TVL)

Nói một cách đơn giản, TVL cao hơn ngụ ý hiệu suất tốt hơn của giao thức DeFi. Điều này đề cập đến việc đo lường tổng tài sản thanh khoản của dự án DeFi hoàn toàn bằng cách xem TVL. TVL cao hơn thường có nghĩa là nhiều vốn bị khóa hơn trên giao thức, điều này cho thấy tiềm năng và khả năng cạnh tranh cao.

Trong số 10 giao thức được hiển thị trong hình bên dưới, MakerDAO có TVL cao nhất, tiếp theo là Lido và Curve. Điều đó có nghĩa là, MakerDAO được hầu hết các nhà đầu tư ưa chuộng và đã nhận được một khoản đầu tư lớn; ngược lại, Instadapp, đứng thứ 10, ít được ưa chuộng hơn và do đó nhận được ít đầu tư hơn.

Bởi DeFi Liama

​​Vốn hóa thị trường (Mcap) / Tổng giá trị bị khóa (TVL)

Tỷ lệ Mcap/TVL nhỏ hơn cho thấy tiềm năng của dự án cao hơn. Giới hạn thị trường đề cập đến tổng giá trị của một đồng xu, được tính bằng cách nhân giá thị trường hiện tại của đồng xu với tổng nguồn cung của nó. Tỷ lệ nhỏ hơn có nghĩa là nhiều vốn hơn được đầu tư, cho thấy đồng tiền này bị định giá thấp và có tiềm năng tăng trưởng trong tương lai.

Vì các giao thức DeFi dựa trên chuỗi công khai, nên tổng giá trị của một đồng xu đang lưu hành trên chuỗi công khai cũng có thể được xem xét để so sánh với các chuỗi khác, từ đó đánh giá kỳ vọng của thị trường. Ví dụ: Ethereum, đứng đầu về số lượng dự án DeFi mà nó lưu trữ, tính phí giao dịch bằng một lượng token gốc ETH nhất định. Điều này góp phần vào sự thịnh vượng của hệ sinh thái Ethereum và sự tăng trưởng vượt bậc về vốn hóa thị trường của nó. Điều này cũng tương tự đối với các chuỗi công khai khác như Solana và Uniswap. Do đó, tỷ lệ Mcap/TVL có thể được sử dụng để phân tích kỳ vọng thị trường của các chuỗi khác nhau.

Ngoài việc được sử dụng làm thước đo để so sánh các chuỗi công khai khác nhau, tỷ lệ này còn là một dấu hiệu cho thấy mối quan hệ giữa Mcap và TVL. Tỷ lệ thấp hơn thường cho thấy đầu tư nhiều hơn và tiềm năng tăng trưởng trong tương lai cao hơn. Đó là lý do tại sao một số nhà đầu tư thích sử dụng tỷ lệ Ethereum làm thước đo tiêu chuẩn để so sánh với các chuỗi công khai khác. Ngược lại, tỷ lệ cao hơn có nghĩa là đầu tư ít hơn và không đủ giá trị bị khóa. Thị trường có thể quá nóng và bị thổi phồng quá mức, dẫn đến rủi ro cao. Giá xu giảm có thể dẫn đến dòng vốn lớn chảy ra.

Như thể hiện trong hình bên dưới, tỷ lệ Mcap/TVL của Lido, Uniswap và PancakeSwap đều cao hơn tỷ lệ của MakerDAO, là 0,07901, cho thấy kỳ vọng thị trường được định giá quá cao; ngược lại, JustLend và Instadapp, có tỷ lệ thấp hơn so với MakerDAO, hiện được coi là bị định giá thấp và có nhiều dư địa để phát triển.

Bởi DeFi Liama

Khối lượng giao dịch (VOL) / Tổng giá trị bị khóa (TVL)

Tỷ lệ VOL/TVL cao hơn cho thấy tỷ lệ hoàn vốn cao hơn, có nghĩa là khối lượng giao dịch trên giao thức DeFi có thể được sử dụng để đánh giá việc sử dụng tài sản trên giao thức. Điều này là do khối lượng giao dịch có thể được xác định bằng phí giao dịch được thanh toán bằng mã thông báo gốc của chuỗi. Tỷ lệ này cũng chỉ ra mối quan hệ giữa khối lượng giao dịch và TVL để so sánh tỷ lệ sử dụng vốn giữa các giao thức DeFi khác nhau, đồng thời phân tích sâu hơn về thanh khoản vốn và thu nhập từ phí của giao thức.

Tỷ lệ cao hơn cho thấy việc sử dụng tiền lành mạnh, tính thanh khoản cao, rủi ro thấp và thu nhập từ phí ổn định. Ngược lại, tỷ lệ thấp hơn có nghĩa là tiền sử dụng không đúng mức, tính thanh khoản thấp hơn cũng như thu nhập từ phí không ổn định.

Tranh cãi về TVL

Cách đo TVL thực tế của các giao thức đa dạng

DeFi đã và đang tiếp tục đổi mới trong suốt chặng đường, với các giao thức ngày càng đa dạng được tạo ra. Việc định giá một chuỗi càng khó khăn hơn khi có nhiều dự án xuất hiện.

Để giải quyết vấn đề này, cần có các nhà cung cấp dữ liệu như Coin Metrics để theo dõi dữ liệu được đo liên tục. Họ tổng hợp các TVL của mỗi giao thức và cam kết duy trì và cập nhật hồ sơ. Tuy nhiên, sẽ rất khó để định giá một giao thức mới không có dữ liệu lịch sử để tham khảo. Ngoài ra, các nhà cung cấp dữ liệu cũng nên theo kịp các phiên bản cập nhật của giao thức và hợp đồng thông minh. Ví dụ: Uniswap hiện được hỗ trợ bởi phiên bản thứ 3 và mỗi phiên bản áp dụng các phương pháp khác nhau để theo dõi tài sản thế chấp. Để giải quyết vấn đề này, TVL của Uniswap tính tổng TVL của tất cả các phiên bản. Do đó, nhà cung cấp dữ liệu cần định giá TVL của từng phiên bản một.

Cả số lượng giao thức và phiên bản sẽ ảnh hưởng đến việc định giá tổng số tài sản của chuỗi công khai và có thể xảy ra sự cố tính trùng.

TVL thực tế không rõ

Hầu hết các giao thức DeFi không quy định loại tài sản thế chấp cụ thể. Sự đa dạng của các loại tài sản đảm bảo đã làm cho việc định giá trở nên phức tạp hơn. Hơn nữa, có thể khó tìm được một phương pháp định giá phù hợp áp dụng cho một số loại tài sản thế chấp.

Như được hiển thị trong hình trên, hình trên trục tung là số liệu thống kê sơ bộ về các loại tài sản thế chấp của Uniswap v1/v2/v3, Sushiswap, Curve, Aave v2, Compound và Makeri. Tài sản của họ có thể được giao dịch trên nhiều chuỗi hoặc sàn giao dịch tập trung, khiến việc thu thập dữ liệu và ước tính chính xác trở nên khó khăn hơn.

Hiệu ứng số nhân của việc khóa trong đặt cược lặp đi lặp lại

Trong các giao thức DeFi, các nhà đầu tư có thể đặt lại cổ phần bằng cách tạo các công cụ phái sinh của tài sản, điều này gây ra vấn đề đặt cược nhiều lần. Nói tóm lại, dịch vụ cho vay do các giao thức DeFi cung cấp cho phép các nhà đầu tư đóng góp tài sản vào đó và cho vay các tài sản khác nhau. Bằng cách này, các tài sản được sử dụng làm tài sản thế chấp trong một giao thức có thể được đặt cược vào một giao thức khác. Việc tính hai lần làm tăng giá trị số nhân một cách vô hình, nhưng tài sản thực tế lại thấp hơn TVL trên hồ sơ. Do đó, cần đảm bảo rằng các tài sản bị khóa trong giao thức này không được sử dụng trong các giao thức khác, để tránh tính hai lần.

Cách định giá chính xác giá coin thả nổi

TVL là một chỉ báo về tổng lượng tài sản thanh khoản trên giao thức DeFi. Công thức : TVL = số xu x giá hiện tại của xu .

Dựa trên giá thị trường của đồng xu, giả sử rằng số lượng đồng xu không thay đổi, TVL cũng sẽ cho thấy sự khác biệt rất lớn khi giá đồng xu biến động lớn. Sau đó, độ chính xác của TVL có thể bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi liên tục của giá coin.

Ngoài ra, như đã đề cập ở trên, ngày càng có nhiều giao thức DeFi hỗ trợ nhiều tài sản tiền xu hoặc các loại tài sản thế chấp khác. Do đó, việc định giá TVL nên xem xét sự biến động về giá của nhiều loại tiền hoặc tài sản thế chấp.

Phần kết luận

DeFi hiện đã bước vào một mùa đông lạnh giá sau Mùa hè DeFi. Tuy nhiên, do ngày càng có nhiều ứng dụng DeFi mới, từ 1.0 đến 2.0 đến 3.0, thị trường DeFi hiện tại vẫn còn ở giai đoạn sơ khai. Do đó, cần có một chỉ số để đo lường dòng vốn của các giao thức DeFi. TVL được sử dụng để đo tính thanh khoản của vốn và do đó được tạo ra.

Mặc dù TVL là chỉ báo được sử dụng phổ biến nhất trong DeFi, nhưng việc đo lường một giao thức hoặc toàn bộ TVL sẽ bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm loại tài sản thế chấp, nền tảng, phiên bản ứng dụng, tính trùng lặp, biến động giá trị, v.v. Do đó, quy mô quỹ của giao thức DeFi không thể chỉ được đo lường bằng các ước tính TVL.

Trong tương lai, ngoài việc bao gồm nhiều loại tài sản thế chấp, cho vay tài chính, v.v., DeFi cần có một phương pháp đo lường chính xác hơn trước sự thịnh vượng của ngành này. Một chỉ báo được tiêu chuẩn hóa duy nhất có thể không áp dụng được cho tất cả các giao thức DeFi. Do đó, chúng ta không bao giờ nên đo lường giao thức DeFi bằng cách chỉ dựa vào TVL trên giao thức. Các chỉ số đa dạng hơn nên được xem xét khi đo lường giao thức DeFi.