Các thị trường dự đoán là một loại nền tảng giao dịch cho phép người tham gia giao dịch hợp đồng dựa trên kết quả dự kiến của các sự kiện thế giới thực, như bầu cử chính trị, các cuộc thi thể thao, hoặc xu hướng kinh tế. Giá cả hình thành thông qua giao dịch tự do giữa các người tham gia phản ánh khả năng xảy ra của các sự kiện. Nói một cách đơn giản, các thị trường dự đoán biến đổi khả năng dự báo tập thể thành một công cụ đo lường xác suất.

Khác với các thị trường tài chính truyền thống, thị trường dự đoán xoay quanh trực tiếp các sự kiện, chứ không phải đầu tư gián tiếp vào tài sản liên quan. Cơ chế này đáp ứng đa dạng nhu cầu đầu cơ và tổng hợp các niềm tin chung của các thành viên thị trường về khả năng xảy ra của sự kiện thông qua giá cả.

Tuy nhiên, thị trường dự đoán cũng là thị trường tài chính yêu cầu cơ chế định giá phù hợp để khuyến khích giao dịch, thu hút thêm sự đánh giá từ người tham gia và rút ngắn thông tin này để tạo ra dự đoán xác suất mới nhất. Bài viết này sẽ giới thiệu cơ chế định giá đằng sau thị trường dự đoán.

Tại sao giá cả trong thị trường dự đoán có thể phản ánh xác suất của sự kiện?

Khác với các ngành công nghiệp cá cược truyền thống, nơi người chơi đặt cược chống lại nhà cái, thị trường dự đoán là các cơ chế mở và phi tập trung. Trong cá cược, tỉ lệ cược được đặt và điều chỉnh động bởi nhà cái. Trong thị trường dự đoán, giá cả hình thành một cách tự nhiên thông qua giao dịch giữa các thành viên, phản ánh sự đánh giá của trí tuệ tập thể về xác suất sự kiện.

Hãy tưởng tượng một kịch bản dự đoán nhị phân: vào tháng sau, sẽ có một trận đấu bóng đá giữa Đức và Tây Ban Nha. Mọi người có thể tạo ra một thị trường giao dịch trên nền tảng dự đoán và phát hành hai mã thông báo kết quả đại diện cho “Đức thắng” và “Tây Ban Nha thắng”. Nếu giá ban đầu của cả hai mã thông báo đều bằng nhau, điều đó cho thấy thị trường tin rằng hai đội có cơ hội thắng là 50-50.

Khi trận đấu đến gần, nếu một cầu thủ chủ chốt của Đức bị thương, nhiều nhà giao dịch có thể dự đoán khả năng chiến thắng của Tây Ban Nha cao hơn và mua các token “Tây Ban Nha thắng”. Sự thay đổi trong cung cầu của các token sẽ điều chỉnh giá của chúng theo thời gian thực, phản ánh khả năng chiến thắng của Tây Ban Nha tăng lên. Tương tự, trong suốt trận đấu, nếu Đức ghi liên tiếp, nhu cầu về các token “Đức thắng” sẽ tăng và giá của chúng sẽ tăng lên cho đến khi kết thúc trận đấu khi khả năng xảy ra thực tế là 100%.

Khi kết quả trận đấu được xác định (ví dụ: Đức thắng), giá trị của mã thông báo "Tây Ban Nha thắng" sẽ giảm xuống 0 và chủ sở hữu mã thông báo "Đức thắng" sẽ chia sẻ lợi nhuận từ tổng nhóm thanh khoản dựa trên cổ phiếu của họ. Cơ chế điều chỉnh giá năng động này dựa trên giao dịch cho phép thị trường dự đoán phản ánh linh hoạt và hiệu quả xác suất của các sự kiện trong tương lai.

Các cơ chế giá phổ biến trong thị trường dự đoán

Hoạt động của thị trường dự đoán thường dựa vào hai cơ chế giá chính: Continuous Double Auction (CDA) và Automated Market Maker (AMM).

Hầu hết các thị trường dự đoán phi tập trung trên chuỗi khối vẫn sử dụng sổ đặt hàng để cung cấp thanh khoản, khác với AMM được áp dụng rộng rãi trong các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs). Điều này có thể do các đặc điểm độc đáo của token kết quả: giá trị của chúng có thể biến đổi mạnh mẽ theo các sự kiện thực tế và giảm xuống còn 0 nếu dự đoán không chính xác sau khi sự kiện kết thúc. Khi giá trị của token kết quả chặt chẽ liên kết với kết quả sự kiện, các rủi ro tiềm năng cho AMMs bị ảnh hưởng đáng kể, đặt ra rủi ro đáng kể.

Để giải quyết thách thức này, thị trường dự đoán giới thiệu cơ chế tạo lập thị trường tự động được thiết kế đặc biệt, Quy tắc Điểm Định Thị Trường Logarithmic (LMSR), để cân bằng thanh khoản thị trường và rủi ro, hỗ trợ hoạt động ổn định của thị trường dự đoán.

Continuous Double Auction (CDA)

Continuous Double Auction (CDA) là cơ chế định giá phổ biến nhất trong các thị trường tài chính và đã được áp dụng rộng rãi trong các thị trường dự đoán. Nguyên tắc cơ bản của nó là ghi lại tất cả các lệnh không khớp trong một sổ lệnh, với các lệnh mua và bán được sắp xếp ở hai phía đối diện nhau. Người giao dịch có thể đưa ra lệnh giới hạn vào sổ lệnh, và khi giá chào mua cao nhất khớp với giá chào bán thấp nhất, giao dịch được kích hoạt và thực hiện.

Cơ chế này được phổ biến vì thiết kế đơn giản và rõ ràng của nó. Tuy nhiên, trong các thị trường dự đoán với số lượng người tham gia hạn chế, CDA có thể gặp khó khăn về thanh khoản. Thanh khoản thấp thường dẫn đến khoảng cách giá mua-bán rộng, làm cho việc định giá trở nên khó khăn và làm giảm hiệu quả của thị trường. Trong những trường hợp như vậy, việc khám phá giá và dự báo xác suất của thị trường dự đoán có thể gặp khó khăn trong việc thực hiện hiệu quả.

Quy tắc Đánh giá Thị trường Logarithmic (LMSR)

Không giống như CDA, LMSR giới thiệu một người làm thị trường tự động trung tâm làm đối tác đối với tất cả các nhà giao dịch. Quy tắc điểm số thị trường Logarithmic (LMSR) là cơ chế tạo thị trường tự động (AMM) được thiết kế đặc biệt cho thị trường dự đoán. Một trong những tính năng quan trọng của nó là nó không phụ thuộc vào hồ chứa thanh khoản, làm cho nó phù hợp cho thị trường thanh khoản thấp, bao gồm cả thị trường dự đoán. LMSR sử dụng một quy tắc điểm số logarithmic để tạo ra bảng giá, hiệu quả ngăn chặn sự dao động giá quá mức. Cách tiếp cận này cung cấp đủ thanh khoản trong khi giữ các tổn thất tiềm năng của người tạo thị trường trong một phạm vi có thể kiểm soát được.

Bảng dưới đây cho thấy những khác biệt chính giữa LMSR và AMM truyền thống.

Để hiểu sự độc đáo của LMSR, việc xem xét cơ chế AMM phổ biến trước tiên là hữu ích. Hầu hết các AMM sử dụng công thức sản phẩm không đổi:

x⋅y=k

Trong công thức, x và y đại diện cho số lượng hai mã thông báo trong hồ chứa thanh khoản và k là một hằng số. Ví dụ, trong một hồ chứa thanh khoản ETH/DAI với trạng thái ban đầu là 100 ETH và 10.000 DAI, k = 1.000.000. Để giữ cho k hằng số, khi các nhà giao dịch gửi ETH vào hồ chứa, số lượng tương ứng của DAI phải giảm. Cuối cùng, báo giá cho bất kỳ giao dịch cụ thể nào là một hàm của công thức sản phẩm hằng số và tỷ lệ mã thông báo trong hồ chứa. Biểu đồ bên dưới xấp xỉ quan hệ trao đổi giữa hai loại tài sản dưới mô hình này.

Nguồn:news.marsbit.co

Trái ngược với cơ chế giá của LMSR phức tạp hơn. Công thức của nó như sau:

qA: số lượng kết quả A (số lượng cổ phiếu đã mua cho kết quả đó)

b: tham số “độ thanh khoản” được thiết lập bởi nhà cung cấp thị trường, ảnh hưởng đến độ nhạy cảm của giá đối với sự thay đổi trong khối lượng giao dịch.

n: tổng số lượng kết quả có thể có.

Ngoài ra, LMSR xác định một hàm chi phí để tính tổng chi phí của giao dịch:

Chức năng này giúp người tạo lập thị trường hiểu rõ về những mức lỗ tiềm năng mà họ có thể đối mặt khi cung cấp thanh khoản. Hàm logarithmic được bao gồm ở đây có nghĩa là khi số hợp đồng ủng hộ một kết quả cụ thể tăng lên, giá của kết quả đó tăng với tốc độ giảm dần. Cơ chế này cung cấp điều chỉnh giá chính xác hơn và giới hạn các mức lỗ tiềm năng của người tạo lập thị trường, đảm bảo sự ổn định dài hạn của thị trường.

Cải tiến thêm cho thị trường dự đoán AMMs

Các thị trường dự đoán AMM đã trải qua nhiều cải tiến, với Paradigm, một công ty đầu tư tiền điện tử nổi tiếng, gần đây đã đề xuất mô hình giá mới nhất của mình, pm-AMM. Paradigm nhằm phát triển mô hình này thành một khung công cụ thống nhất cho thị trường dự đoán. Công ty đã so sánh pm-AMM với các AMM khác, đề xuất rằng nó cũng có thể được áp dụng cho các loại tài sản khác như trái phiếu, quyền chọn và các loại tài sản phái sinh khác.

Nguồn:paradigm.xyz

1. Tối ưu hóa cho Cổ Phiếu Kết Quả
   pm-AMM được thiết kế đặc biệt để xử lý các token kết quả, có giá trị là 1 nếu sự kiện xảy ra và 0 nếu không xảy ra. Các AMM truyền thống thường gặp vấn đề về thanh khoản không nhất quán với các token như vậy. Bằng cách giới thiệu mô hình phân phối Gaussian, pm-AMM thu thập mối quan hệ giữa giá token và xác suất sự kiện, mang lại thanh khoản ổn định và nhất quán hơn.

Phân phối Gaussian, còn được gọi là phân phối chuẩn, được cho là quản lý sự biến động giá của các mã thông báo kết quả trong mỗi thị trường dự đoán (ví dụ, "sự kiện xảy ra" và "sự kiện không xảy ra"). Giả thiết này giúp tập trung thanh khoản xung quanh các kết quả có xác suất cao hơn khi sự kiện tiến gần đến giải quyết (tức là giá gần 0 hoặc 1), tránh các vấn đề như thiếu thanh khoản hoặc slippage quá mức trong các tình huống cực đoan trong khi giảm thiểu tổn thất cho người tạo thị trường.

Trở lại ví dụ trước về một trận đấu bóng đá giữa Đức và Tây Ban Nha, hầu hết các thành viên thị trường ban đầu có thể dự đoán Tây Ban Nha sẽ chiến thắng, dẫn đến việc giá token cho chiến thắng của Tây Ban Nha tăng lên. Tuy nhiên, nếu Đức bắt đầu thể hiện mạnh mẽ trong trận đấu, kỳ vọng thị trường có thể nhanh chóng chuyển sang ủng hộ Đức. AMM truyền thống có thể phản ứng chậm chạp, khiến các nhà tạo thị trường giữ một số lượng đáng kể token chiến thắng của Tây Ban Nha cuối cùng mất giá trị. Ngược lại, pm-AMM sử dụng mô hình Gaussian để điều chỉnh thanh khoản nhanh chóng, tập trung nó vào kết quả có khả năng cao hơn, từ đó giảm thiểu tổn thất của nhà tạo thị trường và nâng cao hiệu quả và đáng tin cậy của thị trường.

1. Điều chỉnh Thanh khoản Động
   pm-AMM sử dụng cơ chế điều chỉnh thanh khoản linh hoạt, điều chỉnh mức thanh khoản khi sự kiện đến gần kết thúc. Điều này có nghĩa là thanh khoản giảm khi thị trường dự đoán tiến gần đến hạn, giảm rủi ro thua lỗ cho nhà cung cấp thanh khoản do cơ hội thương mại. Cơ chế này đảm bảo thanh khoản thích ứng với biến động thị trường, duy trì sự ổn định trong các giai đoạn khó khăn.

2. Một Khung Viện AMM Thống Nhất
   pm-AMM của Paradigm nhằm thiết lập một khung AMM thống nhất mở rộng ra ngoài thị trường dự đoán đến các lớp tài sản khác như trái phiếu, tùy chọn và các sản phẩm phái sinh khác. Tính linh hoạt và tiện ích của pm-AMM được nâng cao nhờ tính linh hoạt và tiện ích của nó trong các sản phẩm tài chính khác nhau.

3. Mất với Sự cân bằng lại (LVR)
   pm-AMM giới thiệu khái niệm Loss vs. Rebalancing (LVR), đánh giá các mức thiệt hại tiềm năng mà các AMM có thể đối mặt do các hoạt động giao dịch cơ hội. Bằng việc tối ưu hóa cấu trúc AMM để giảm thiểu LVR, pm-AMM đảm bảo tính thanh khoản mạnh mẽ trong khi giảm thiểu các mức thiệt hại tiềm năng, từ đó cải thiện lợi nhuận cho các nhà cung cấp thanh khoản.

4. Trải nghiệm người dùng nâng cao
   Bằng cách tối ưu quá trình giao dịch và cải thiện khám phá giá, pm-AMM mang đến một trải nghiệm thân thiện hơn với người dùng. Người dùng có thể hiểu rõ động lực thị trường một cách tự nhiên, với các giao dịch được tự động thực hiện thông qua các hợp đồng thông minh, loại bỏ việc can thiệp thủ công gây ra sự chậm trễ và không chắc chắn.

pm-AMM của Paradigm cải thiện đáng kể cơ chế AMM truyền thống trong thị trường dự đoán. Thông qua các đổi mới như tối ưu hóa cho các token kết quả, điều chỉnh thanh khoản động, thiết kế khung chung và giới thiệu LVR, pm-AMM nâng cao hiệu quả và ổn định của thị trường dự đoán trong khi mở ra các trường hợp sử dụng mới cho các sản phẩm tài chính khác. Những tiến bộ này sẽ thúc đẩy sự phát triển của tài chính phi tập trung (DeFi), cho phép thị trường dự đoán phản ánh ý kiến ​​công chúng và hỗ trợ quyết định tốt hơn.

Để tìm hiểu thêm về nguyên tắc thiết kế và mô hình pm-AMM, vui lòng tham khảo các bài viết được liên kết bên dưới.

Tham khảo:

1. Nghiên cứu mới nhất của Paradigm: Một Trình tạo lưu thông thị trường tự động hợp nhất cho thị trường dự đoán - pm-AMM
2. pm-AMM: Một AMM Thống Nhất cho Các Thị Trường Dự Đoán