Tổng quan

Các giao thức cho vay là một phần quan trọng trong hệ sinh thái DeFi. Tuy nhiên, các giao thức cho vay khác nhau đã giới thiệu các kiến trúc khác nhau với các cơ chế quản trị khác nhau trong tâm trí. Bài viết này sẽ chủ yếu tập trung vào các kiến trúc của các giao thức cho vay từ quan điểm của quản trị. Cụ thể, nó sẽ khám phá mối quan hệ giữa Tài sản đảm bảo và Nghĩa vụ, và thảo luận về cấu hình của các tham số chính trong các giao thức cho vay.

Tài sản thế chấp và Nghĩa vụ

Monolithic

Kiến trúc Monolithic vẫn là cấu trúc được áp dụng rộng rãi nhất cho các giao protocal cho vay. Trong mô hình này, người dùng có thể sử dụng nhiều tài sản làm Tài sản thế chấp để vay tài sản khác. Ngoài ra, tài sản thế chấp được gửi bởi người dùng có thể được vay bởi người dùng khác, cho phép tài sản thế chấp kiếm lãi suất.

Trong kiến trúc đơnolith, để giảm thiểu rủi ro, một số mã thông báo cụ thể chỉ có thể được vay mà không thể hoạt động như Tài sản thế chấp. Ví dụ, như được hiển thị trong sơ đồ dưới đây, người dùng có thể gửi wstETH và USDC như là Tài sản thế chấp để vay mã thông báo LINK, nhưng mã thông báo LINK không thể được sử dụng như Tài sản thế chấp để vay WBTC.

Ví dụ phổ biến nhất về giao thức cho vay Monolithic là AAVE V3, giao thức cho vay lớn nhất trên Ethereum. Trong AAVE V3, hầu hết tài sản có thể phục vụ cả làm Tài sản thế chấp và Nghĩa vụ (như được hiển thị trong trường hợp “Bình thường” trong sơ đồ dưới đây). AAVE V3 cũng có tính năng Chế độ Cách ly, nơi một số tài sản chỉ có thể được sử dụng làm Tài sản thế chấp để vay stablecoins nhưng không thể được sử dụng làm Tài sản thế chấp để vay token khác.

Kiến trúc Monolithic cung cấp hiệu suất vốn tương đối cao. Đối với người dùng thông thường, nó cho phép họ gửi trực tiếp nhiều token làm Tài sản đảm bảo và vay tài sản cần thiết, với Tài sản đảm bảo cũng có lãi suất. Tuy nhiên, vấn đề lớn của kiến trúc này là không thể tích hợp nhiều token nhất làm Tài sản đảm bảo. Việc giới thiệu các token biến động như Tài sản đảm bảo có thể dẫn đến thiệt hại đáng kể cho giao thức cho vay.

AAVE V3, ví dụ, đã trải qua các cuộc kiểm toán token nghiêm ngặt, và hiện chỉ hỗ trợ khoảng 30 token là tài sản thế chấp. Nhiều trong số những token này đang ở chế độ cô lập, có nghĩa là chúng không thể được sử dụng như Tài sản thế chấp đa năng.

Các cặp đôi cô lập

Isolated Pairs là một cấu trúc giao thức cho vay phổ biến khác đang được sử dụng ngày nay. Trong mô hình này, các Tài sản thế chấp mà người dùng gửi chỉ có thể được sử dụng để vay một loại token cụ thể. Ngoài ra, các Tài sản thế chấp được gửi không được cho vay lại, vì vậy người dùng không kiếm được lãi suất trên các Tài sản thế chấp của mình.

Giao thức sử dụng mô hình này là Morpho Blue, giao thức cho vay lớn thứ ba trên Ethereum. Trong giao thức cho vay này, có một loạt các thị trường rời rạc, nơi người dùng có thể chọn gửi tài sản thế chấp vào một thị trường và vay các token Nghĩa vụ tương ứng. Tuy nhiên, vì tài sản thế chấp không được vay lại, người dùng không thể kiếm lãi suất trên tài sản thế chấp. Sơ đồ dưới đây cho thị trường của WBTC và USDC. WBTC được gửi bởi người dùng chỉ có thể được sử dụng để vay USDC, và WBTC được gửi bởi người dùng sẽ không được hưởng lãi suất.

Do đó, còn một nhóm người dùng khác trong Morpho Blue cung cấp USDC cho thị trường cho vay để kiếm lãi. Ví dụ, người dùng có thể tiêm USDC vào thị trường nơi WBTC được sử dụng làm Tài sản thế chấp để kiếm lãi. Vì vậy, trong hệ thống Cặp Cách Ly, người dùng được chia thành hai loại:

1. Nhà cung cấp tiền gửi: Những người dùng này cung cấp các token Nợ cho thị trường để người khác vay, kiếm lãi suất từ việc cho vay.
2. Người vay: Những người dùng này cung cấp Tài sản đảm bảo để vay token nhưng từ bỏ lãi suất trên Tài sản đảm bảo.

Đối với nhà cung cấp tiền gửi trong Morpho Blue, cùng một token có thể có sẵn để vay trong nhiều thị trường khác nhau. Ví dụ, có thể có một thị trường nơi WBTC được sử dụng làm Tài sản thế chấp để vay USDC, và một thị trường khác nơi wstETH được sử dụng để vay USDC. Lãi suất được trả cho USDC trong những thị trường này là khác nhau. Sơ đồ sau cho thấy lãi suất cho các thị trường khác nhau nơi USDC có thể được vay bằng cách sử dụng các Tài sản thế chấp khác nhau.

Do đó, nếu người dùng gửi USDC và muốn kiếm lãi suất cao hơn, họ cần phải phân bổ USDC của mình vào các thị trường khác nhau. Điều này không phải là một nhiệm vụ đơn giản vì một số thị trường có thể chọn các token Thế chấp rất biến động. Nếu người dùng cung cấp USDC cho một thị trường như vậy, họ có thể gánh chịu tổn thất từ sự biến động giá cả cực đoan của token, có thể dẫn đến thanh lý. Kết quả, một loại thị trường thứ ba thường xuất hiện trong thị trường Cặp Cô lập - Điều phối viên. Điều phối viên thường là các tổ chức tài chính chuyên nghiệp phân tích các rủi ro và lợi nhuận của mỗi thị trường và sau đó thiết kế kế hoạch phân bổ vốn của riêng họ. Người dùng có thể ủy thác USDC của họ cho các Điều phối viên để quản lý theo kế hoạch phân phối và điều kiện trả về của họ.

Một lợi ích khác của Các Cặp Cô Lập là nó hoàn toàn tránh được các vấn đề quản trị thấy được trong Kiến trúc Đơn Điệu. Bất kỳ người dùng nào cũng có thể tạo ra thị trường cho vay của riêng mình mà không cần phê duyệt quản trị. Ví dụ, USD0++, như một loại token sinh lời mới, có thể gặp khó khăn khi muốn tham gia vào một giao thức như AAVE, nhưng nó có thể được tích hợp trực tiếp vào Morpho Blue bằng cách thành lập thị trường riêng của mình.

Từ quan điểm của một nhà phát triển, kiến trúc cặp cô lập có một lợi thế quan trọng khác: vì nó không liên quan đến việc cho vay thứ cấp của Tài sản đảm bảo, không cần mã theo dõi lãi suất trên Tài sản đảm bảo. Việc triển khai tổng thể đơn giản hơn. Kết quả là, Morpho hiện đang là một trong những giao thức cho vay được các nhà phát triển tìm kiếm nhiều nhất.

Nhóm Cô Lập

Kiến trúc Nhóm Cô Độc hiện đang được sử dụng chỉ bởi Compound V3 trong các giao thức cho vay. Trong mô hình này, các Nợ khác nhau được ghép cặp với các Tài sản đảm bảo khác nhau.

Ví dụ, trong phiên bản mainnet của Compound V3, nếu chúng ta muốn vay ETH, chúng ta có thể cung cấp các loại tài sản thế chấp cụ thể:

Khác với mô hình Cặp Cô Lập, Nhóm Cô Lập cho phép người dùng cung cấp nhiều loại tài sản thế chấp cho một tài sản duy nhất. Thiết lập này lý thuyết cho phép các nhà phát triển tự do tạo ra các thị trường cho vay và cấu hình các mối quan hệ giữa Tài sản Thế chấp và Nghĩa vụ. Tuy nhiên, giao thức duy nhất hiện đang sử dụng mô hình này, Compound V3, đã triển khai một hệ thống quản trị dựa trên token COMP, điều này có nghĩa là việc tạo ra các thị trường và thay đổi Tài sản Thế chấp đều cần sự đồng thuận từ các chủ sở hữu token COMP.

Có một số tranh cãi xoay quanh Compound do hai trường hợp nơi các lỗ hổng trong mã nguồn của nó đã được phát hiện. Những vấn đề này được mô tả chi tiết trong bài viết Rekt.Lỗi Hợp Chất và OvercompensatedMay mắn thay, những lỗi này không ảnh hưởng đến tài sản trong giao thức cho vay, đó là lý do tại sao Compound vẫn là giao thức cho vay lớn thứ 5 trên Ethereum.

Nhóm cô lập với tài sản đảm bảo chung

Kiến trúc Isolated Groups with Mutual Collateral cũng ít được sử dụng. Giao thức Silo Finance, hiện đang xếp hạng 18 trên DeFiLlama’s lKết thúc giao thức TVL bảng xếp hạng, sử dụng mô hình này.

Hình ảnh trên minh họa mối quan hệ cho vay trong phiên bản Silo Arbitrum của thị trường token Silo. Trong thiết lập Nhóm Cô lập với Tài sản Cầm Cố chung, các token được liên kết với nhau và phục vụ như tài sản cầm cố cho nhau. Trong phiên bản Silo Arbitrum, mỗi thị trường cho vay bao gồm cả token ETH và USDC, cùng với một token thứ ba được chọn bởi người tạo ra thị trường, trong trường hợp này là token Silo.

Theo tài liệu Silo, ETH và USDC được gọi là tài sản cầu nối, trong khi token thứ ba được chọn bởi người tạo thị trường được gọi là tài sản cơ bản. Quy ước đặt tên này hợp lý vì người dùng có thể tạo các đường dẫn cho vay dựa trên chuỗi bằng cách sử dụng ETH và USDC để đáp ứng nhu cầu vay của họ. Ví dụ, người dùng có thể sử dụng token Silo là tài sản thế chấp để vay ETH, sau đó sử dụng ETH làm tài sản thế chấp để vay ARB. Điều này tạo ra một con đường cho phép token Silo giúp đỡ gián tiếp cho việc vay ARB.

Một ưu điểm của cấu trúc Nhóm Cách Ly với Tài sản Đảm bảo chung là nó kết hợp các tính năng cách ly rủi ro của các Nhóm Cách Ly, mang lại sự linh hoạt cho người dùng để lựa chọn thị trường cho vay phù hợp với sở thích rủi ro của họ. Nó cũng giúp giảm thiểu sự phân mảnh thanh khoản bằng cách cho phép người dùng thiết lập các đường dẫn cho vay dựa trên chuỗi sử dụng tài sản cầu nối. Ngoài ra, do mối quan hệ Tài sản Đảm bảo chung, tài sản đảm bảo gửi của người dùng có thể tạo ra lợi suất.

Tuy nhiên, Silo cũng cung cấp một tùy chọn để cấu hình Trạng thái Tài sản thế chấp. Bằng cách chọn tùy chọn này, người dùng có thể ngăn chặn việc tài sản thế chấp của họ bị mượn, đảm bảo tính an toàn của nó, tuy nhiên điều này đến với việc từ bỏ bất kỳ thu nhập lãi suất nào từ tài sản thế chấp.

Tham số

Trong phần tiếp theo của bài viết này, chúng tôi sẽ thảo luận về vấn đề các tham số trong các giao thức cho vay, tập trung chủ yếu vào tham số Hệ số Đảm Bảo, điều này liên quan chặt chẽ đến hiệu suất vốn của các giao thức cho vay. Tham số này đo lường sự chiết khấu của tài sản đảm bảo trong giao thức cho vay. Càng cao Hệ số Đảm Bảo, càng ít chiết khấu của tài sản trong giao thức cho vay. Nói chung, tài sản ổn định như ETH thường có Hệ số Đảm Bảo cao, trong khi các tài sản có vốn hóa thị trường thấp thường có Hệ số Đảm Bảo thấp.

Toàn cầu Bố trí

Quản lý toàn cầu là mẫu cấu hình tham số Hệ số Tài sản cầm cố phổ biến nhất trong các giao thức cho vay. Nói một cách đơn giản, điều này có nghĩa là người điều hành giao thức thiết lập và sửa đổi trực tiếp các tham số Hệ số Tài sản cầm cố. Ví dụ, trong AAVE, tổ chức AAVE DAO đề xuất và sửa đổi các tham số liên quan đến một số tài sản cầm cố. Hình ảnh dưới đây cho thấy cấu hình tham số cho ezETH là tài sản cầm cố trong quản trị AAVE.

Đối với cả giao thức và người dùng, Global Paternalism là giải pháp đơn giản nhất.

The Invisibal Hand

Hiện tại, các giao thức cho vay được đại diện bởi Morpho tuân thủ việc không giới thiệu hệ thống quản trị, vì vậy hệ thống Global Paternalism không thể được thực thi trong giao thức Morpho. Do đó, Morpho sử dụng cách tiếp cận khác. Trong hệ thống này, bất kỳ người dùng nào cũng có thể tạo ra thị trường với các thông số Hệ số Tài sản thế chấp tùy ý, và người gửi tiền sẽ lưu trữ tài sản của họ trong các thị trường mà họ tin rằng là đáng tin cậy nhất.

Ví dụ, trong Morpho, chúng ta có thể thấy rằng đối với thị trường USD0++ / USDC, có các thị trường với các thông số khác nhau, và người dùng sẽ gửi tài sản USDC của họ vào các thị trường khác nhau dựa trên sở thích rủi ro của riêng họ.

Kết luận

Bài viết này tập trung vào các kiến trúc phổ biến của các giao protocole cho vay DeFi. Đơn giản chỉ là, các giao protocole cho vay khác nhau đã xuất hiện dựa trên mức độ họ phụ thuộc vào quản trị. Chúng ta có thể phân loại các giao protocole cho vay thành hai loại chính:

1. Các giao thức phụ thuộc vào quản trị: Những giao thức này yêu cầu quy trình quản trị nghiêm ngặt để thiết lập các tham số và lựa chọn tài sản đảm bảo.
2. Các giao thức không cần quản trị: Những giao thức này cho phép bất kỳ ai cũng có thể tạo ra các thị trường với các thông số riêng của họ, với người dùng đưa ra quyết định dựa trên sở thích của họ.

Đối với các giao thức phụ thuộc vào quản trị, cơ chế quản trị rất quan trọng. Cả Compound và các nhánh của nó đều đã gặp vấn đề với quản trị, dẫn đến vấn đề trong giao thức. Hiện nay, AAVE được coi là có hệ thống quản trị tốt nhất. Một lợi ích quan trọng của các giao thức phụ thuộc vào quản trị là người dùng chỉ cần gửi tài sản mà không cần thực hiện bất kỳ hành động bổ sung nào, miễn là họ tin tưởng vào cấu trúc quản trị. Điều này đặc biệt hấp dẫn đối với các tổ chức có cấu trúc dựa trên quỹ, như Quỹ Ethereum.

Dẫn đến việc, các giao thức không có quản trị để lại mọi thứ cho thị trường, điều này đặt nhiều trách nhiệm hơn cho các bên tham gia. Cả người gửi tiền và người vay tiền cần theo dõi diễn biến thị trường và thường xuyên chuyển quỹ giữa các thị trường khác nhau để có được lãi suất tốt nhất. Mô hình này có thể khó khăn đối với người dùng cơ sở không thể thường xuyên điều chỉnh quỹ của họ do các hạn chế vốn có. Tất nhiên, người dùng có thể ủy quyền quỹ của họ cho bên thứ ba, nhưng hiện tại, không có giải pháp của bên thứ ba trong Morpho nào tin cậy như AAVE.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được tái bản từ [gateTechFlow]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [gccofficial]. Nếu có bất kỳ ý kiến ​​đề xuất nào về việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn trách nhiệm về trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không tạo thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Học viên của gate. Trừ khi được nêu rõ, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.