Tổng quan

Các giao thức cho vay là thành phần quan trọng nhất trong các hệ thống DeFi. Tuy nhiên, các giao thức cho vay khác nhau đã giới thiệu các kiến trúc khác nhau do xem xét về các cơ chế quản trị. Bài viết này sẽ chủ yếu thảo luận về kiến trúc của các giao thức cho vay từ góc độ của các hệ thống quản trị. Từ điểm khởi đầu của bài viết này, sẽ tập trung chủ yếu vào mối quan hệ giữa Tài sản thế chấp và Nợ và cấu hình yếu tố của các giao thức cho vay.

Tài sản đảm bảo và Nghĩa vụ

Tổng thể

Monolithic vẫn là kiến trúc giao thức cho vay phổ biến nhất. Trong kiến trúc này, người dùng có thể sử dụng nhiều tài sản khác nhau như tài sản đảm bảo để vay các tài sản khác. Đồng thời, tài sản đảm bảo mà người dùng gửi cũng có thể được vay bởi người dùng khác, có nghĩa là tài sản đảm bảo của người dùng cũng có thể kiếm lãi suất.

Trong kiến trúc Monolithic, để giảm thiểu rủi ro, một số token chỉ có thể được vay mà không thể hoạt động như Tài sản thế chấp. Ví dụ, trong biểu đồ dưới đây, người dùng có thể gửi wstETH và USDC như là Tài sản thế chấp để vay token LINK, nhưng họ không thể sử dụng token LINK như là Tài sản thế chấp để vay WBTC.

Giao thức cho vay phù hợp nhất với kiến trúc Monolithic là AAVE V3, hiện là giao thức cho vay lớn nhất trên Ethereum. Trong AAVE V3, hầu hết tài sản có thể phục vụ cả hai vai trò là Tài sản đảm bảo và Nợ (tức là tình huống “Bình thường” trong sơ đồ dưới đây). AAVE V3 cũng có tính năng Chế độ Cô lập, nơi một số tài sản chỉ có thể được sử dụng làm Tài sản đảm bảo để vay stablecoin nhưng không thể được sử dụng làm Tài sản đảm bảo để vay các token khác.

Kiến trúc đơnolithic tương đối hiệu quả về vốn. Đối với người dùng thông thường, họ có thể gửi trực tiếp nhiều token làm tài sản thế chấp để vay tài sản họ cần, trong khi các tài sản thế chấp cũng có lợi suất. Tuy nhiên, vấn đề lớn nhất của kiến trúc này là hầu hết các token không thể được bao gồm làm tài sản thế chấp. Một khi các token có giá trị không ổn định được giới thiệu làm tài sản thế chấp, điều này có thể dẫn đến mất mát đáng kể cho giao thức cho vay.

AAVE V3 có quy trình phê duyệt token vô cùng nghiêm ngặt, vì vậy hiện tại, AAVE V3 chỉ hỗ trợ khoảng 30 loại token làm Tài sản thế chấp. Nhiều trong số 30 loại token này đang ở chế độ Cách ly và không thể sử dụng làm Tài sản thế chấp chung.

Các Cặp Cô Lập

Isolated Pairs là một cấu trúc giao thức cho vay thường được sử dụng khác. Trong kiến trúc này, Tài sản đặt cọc bởi người dùng chỉ có thể được sử dụng để vay một loại token cụ thể. Ngoài ra, Tài sản đặt cọc bởi người dùng không thể được vay bởi người khác, có nghĩa là Tài sản đặt cọc không được tính lãi.

Hiện tại, giao thức cho vay lớn thứ ba trên Ethereum, Morpho Blue, sử dụng mô hình này. Trong giao thức này, có một loạt các thị trường riêng lẻ, và người dùng có thể chọn gửi Tài sản đảm bảo vào một thị trường cụ thể để vay các mã Liabilities tương ứng. Tuy nhiên, vì Tài sản đảm bảo không được người khác mượn, người dùng không thể kiếm lãi suất trên Tài sản đảm bảo của họ. Sơ đồ dưới đây cho thấy thị trường cho WBTC và USDC, nơi WBTC được người dùng gửi chỉ có thể được sử dụng để vay các mã USDC, và WBTC đã gửi sẽ không kiếm lãi suất.

Do đó, trong Morpho Blue, có một nhóm người dùng khác cung cấp USDC cho thị trường cho vay để kiếm lãi. Ví dụ: người dùng có thể bơm USDC vào thị trường được hiển thị trong sơ đồ trên, nơi WBTC được sử dụng làm Tài sản thế chấp, để kiếm lãi. Do đó, trong hệ thống Isolated Pairs, người dùng được chia thành hai loại sau:

1. Những người gửi tiền, người cung cấp token Nợ để thị trường cho người dùng khác mượn, kiếm lãi suất cho vay.
2. Người vay, người cung cấp Tài sản đảm bảo để vay token nhưng từ bỏ thu nhập lãi suất trên Tài sản đảm bảo của họ.

Đối với người gửi tiền, trong giao thức Morpho Blue, cùng một token có thể được vay ở nhiều thị trường khác nhau. Ví dụ, có thể có các thị trường nơi WBTC được sử dụng làm Tài sản thế chấp để vay USDC, cũng như các thị trường nơi wstETH được sử dụng để vay USDC. Lãi suất được trả cho USDC trong những thị trường này là khác nhau. Sơ đồ dưới đây cho thấy lãi suất cho những thị trường nơi Tài sản thế chấp khác nhau có thể được sử dụng để vay USDC.

Do đó, nếu người dùng muốn gửi USDC và kiếm lãi suất cao hơn, họ cần phải phân bổ USDC của mình vào các thị trường khác nhau. Điều này không phải là một công việc đơn giản, vì một số thị trường có thể chọn các token Thế chấp rất biến động. Bằng cách cung cấp USDC cho các thị trường như vậy, người dùng có thể gánh chịu các tổn thất do biến động mạnh của token có thể dẫn đến thanh lý.

Kết quả là, một loại người tham gia thị trường thứ ba thường xuất hiện trong các thị trường Cặp bị cô lập — Người quản lý. Người phụ trách thường là các tổ chức tài chính chuyên nghiệp phân tích rủi ro và lợi nhuận của từng thị trường và thiết kế các chiến lược phân bổ quỹ của riêng họ. Sau đó, người dùng có thể ủy quyền USDC của họ cho Người quản lý để quản lý dựa trên chiến lược phân bổ quỹ và lợi nhuận của Người quản lý.

Một lợi ích khác của các Cặp Cô Lập là nó hoàn toàn tránh được các vấn đề quản trị được tìm thấy trong kiến trúc Đơn Điệu. Bất kỳ người dùng nào cũng có thể tạo ra một thị trường cho vay trên riêng mình mà không cần phải thông qua quản trị. Ví dụ, USD0++, như một loại token mang lại lợi suất mới, sẽ gặp khó khăn khi muốn tham gia các giao thức cho vay như AAVE, nhưng nó có thể trực tiếp thiết lập một thị trường trong Morpho Blue.

Từ quan điểm của một nhà phát triển, Các cặp Cách ly cũng mang lại một lợi thế đáng kể. Khi kiến trúc này không liên quan đến việc cho vay cầm cố phụ, không cần mã liên quan đến việc ghi lại lãi suất trên cầm cố, làm cho việc triển khai tổng thể đơn giản hơn. Hiện nay, Morpho là một trong những giao thức cho vay phổ biến nhất giữa các nhà phát triển.

Nhóm Cô Lập

Kiến trúc này hiện chỉ được sử dụng bởi Compound V3 trong giao thức cho vay. Dưới kiến trúc này, các Khoản nợ khác nhau có các Tài sản đảm bảo khác nhau.

Một ví dụ cụ thể là trong phiên bản mainnet của Compound V3. Nếu chúng ta muốn vay ETH, chúng ta có thể cung cấp các tài sản thế chấp sau đây:

So với hệ thống Cặp Cô Lập, Nhóm Cô Lập cho phép người dùng cung cấp nhiều loại Tài sản đảm bảo cho một tài sản duy nhất. Lý thuyết, mô hình này cho phép các nhà phát triển triển khai thị trường cho vay và cấu hình quan hệ giữa Tài sản đảm bảo và Nghĩa vụ. Tuy nhiên, giao thức hiện tại duy nhất sử dụng mô hình này, Compound V3, vẫn đã giới thiệu một mô hình quản trị dựa trên COMP tokens. Việc tạo ra thị trường và sửa đổi Tài sản đảm bảo đều cần sự bỏ phiếu từ người nắm giữ COMP tokens.

Một cách hơi lạ, Compound đã gặp phải hai trường hợp lỗ hổng mã nguồn. Hai lỗi này có thể được đề cập cụ thể trong “Lỗi Hợp Chất“ và “Bù đắp quá mức“ báo cáo được viết bởi Rekt. Tuy nhiên, cả hai lỗi này đều không ảnh hưởng đến tài sản trong giao thức cho vay, vì vậy Compound vẫn là hệ thống cho vay lớn thứ năm trên mạng chính Ethereum.

Nhóm Cách Ly với Tài Sản Đảm Bảo Lẫn Nhau

Kiến trúc giao thức cho vay này cũng ít được sử dụng. Hiện tại, xếp hạng 18 giao thức cho vay trên bảng xếp hạng TVL của DeFiLlama, Silo Finance, sử dụng kiến trúc này.

Sơ đồ trên cho thấy các mối quan hệ cho vay trong phiên bản Silo Arbitrum, cụ thể là các tương tác vay và cho vay của Silo token. Theo các nhóm bị cô lập với kiến trúc tài sản thế chấp lẫn nhau, các mã thông báo được liên kết với nhau và có thể đóng vai trò là Tài sản thế chấp cho nhau. Trong phiên bản Silo Arbitrum, tất cả các thị trường cho vay đều chứa mã thông báo ETH và USDC, cùng với mã thông báo thứ ba do người tạo thị trường chỉ định, trong trường hợp này là mã thông báo Silo.

Trong tài liệu Silo, ETH và USDC được gọi là “tài sản cầu nối”, trong khi mã thông báo thứ ba được chỉ định bởi người tạo thị trường được gọi là “tài sản cơ sở”. Việc đặt tên cho tài sản cầu nối có ý nghĩa vì người dùng có thể tạo các đường dẫn cho vay giống như chuỗi dựa trên ETH và USDC để đáp ứng nhu cầu của họ. Ví dụ: người dùng có thể sử dụng mã thông báo Silo làm Tài sản thế chấp để vay ETH và sau đó sử dụng ETH làm Tài sản thế chấp để vay ARB. Thông qua con đường này, về cơ bản chúng tôi đạt được mục tiêu vay ARB bằng Silo token.

Ưu điểm của Nhóm Cách Ly với Tài Sản Đảm Bảo Chung là nó kết hợp việc cách ly rủi ro của Nhóm Cách Ly, cho phép người dùng chọn thị trường cho vay dựa trên sở thích và yêu cầu rủi ro cá nhân của họ. Nó cũng giúp một phần giảm thiểu sự phân mảnh thanh khoản, vì người dùng có thể thiết kế các đường dẫn cho vay giống như chuỗi sử dụng tài sản cầu nối để gián tiếp đạt được một số khoản vay. Cuối cùng, nhờ mối quan hệ Tài Sản Đảm Bảo Chung, các Tài Sản đặt cọc bởi người dùng có thể kiếm lãi.

Tuy nhiên, Silo cũng cho phép người dùng cấu hình Trạng thái Tài sản đảm bảo. Tùy chọn này cho phép người dùng ngăn chặn Tài sản đảm bảo của họ được vay mượn, đảm bảo an toàn cho Tài sản đảm bảo, nhưng đồng thời phải hy sinh lãi suất kiếm được từ Tài sản đảm bảo.

Tham số

Trong phần thứ hai của bài viết này, chúng tôi sẽ thảo luận về các vấn đề về tham số trong các giao thức cho vay, tập trung chủ yếu vào Hệ số Tài sản Đảm bảo, đây là yếu tố quan trọng nhất đối với hiệu quả vốn của các giao thức cho vay. Tham số này đo lường mức chiết khấu được áp dụng cho Tài sản Đảm bảo trong giao thức cho vay. Càng cao Hệ số Tài sản Đảm bảo, mức chiết khấu áp dụng cho tài sản trong giao thức càng thấp. Thông thường, các tài sản ổn định như ETH có Hệ số Tài sản Đảm bảo cao, trong khi các tài sản với vốn hóa thị trường thấp thường có Hệ số Tài sản Đảm bảo thấp hơn.

Toàn cầu Thái Bảo

Paternalism toàn cầu là mô hình cấu hình thông số Hệ số Tài sản đảm bảo phổ biến nhất trong các giao thức cho vay. Đơn giản chỉ cần, điều đó có nghĩa là chính giao thức sẽ thiết lập và sửa đổi các thông số Hệ số Tài sản đảm bảo. Ví dụ, trong AAVE, DAO (Tổ chức Tự trị Phi tập trung) của AAVE đề xuất các thay đổi cho các thông số của một số Tài sản đảm bảo. Sơ đồ dưới đây cho thấy các thông số được cấu hình bởi quản trị AAVE khi ezETH được sử dụng làm Tài sản đảm bảo.

Đối với cả giao thức lẫn người dùng, Global Paternalism là giải pháp đơn giản nhất.

The Invisibal Hand

Hiện tại, các giao thức cho vay như Morpho, không giới thiệu hệ thống quản trị, không thể thực hiện chủ nghĩa gia trưởng toàn cầu. Do đó, Morpho sử dụng một cách tiếp cận khác. Theo cách tiếp cận này, bất kỳ người dùng nào cũng có thể tạo ra một thị trường với bất kỳ thông số Yếu tố tài sản thế chấp nào và người gửi tiền sẽ đặt tài sản của họ vào các thị trường mà họ cho là đáng tin cậy nhất.

Ví dụ, trong Morpho, chúng ta có thể thấy hai thị trường với các thông số khác nhau cho cặp USD0++ / USDC, và người dùng sẽ gửi tài sản USDC của họ vào các thị trường khác nhau dựa trên sở thích về rủi ro của họ.

Kết luận

Bài viết này chủ yếu giới thiệu về các kiến trúc phổ biến của các giao thức cho vay DeFi. Đơn giản, các giao thức cho vay khác nhau đã xuất hiện do sự phụ thuộc khác nhau vào quản trị. Chúng ta có thể chia các giao thức cho vay thành hai loại chính:

1. Phụ thuộc mạnh vào quản trị: Các giao thức cho vay nơi các tham số và lựa chọn tài sản đảm bảo yêu cầu quy trình quản trị nghiêm ngặt.
2. Không phụ thuộc vào Quản trị: Các giao thức cho vay cho phép tạo ra các thị trường một cách tự do và thiết lập tham số, với người dùng “bỏ phiếu bằng cách di chuyển chân của họ”.

Đối với các giao thức phụ thuộc nhiều vào quản trị, cơ chế quản trị là yếu tố cốt lõi. Compound và các dự án phân nhánh của nó đã gặp phải các vấn đề quản trị nhiều lần, dẫn đến các vấn đề về giao thức. Hiện tại, AAVE có cơ chế quản trị tuyệt vời nhất trong số tất cả các giao thức. Ưu điểm chính của các giao thức phụ thuộc mạnh mẽ vào quản trị là, dưới tiền đề tin tưởng vào cơ chế quản trị của giao thức, người gửi tiền không cần phải thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác ngoài việc gửi tài sản. Điều này đặc biệt hấp dẫn đối với các tổ chức có cấu trúc nền tảng, như Ethereum Foundation.

Đối với các giao thức không phụ thuộc vào quản trị, mọi thứ đều được quyết định bởi thị trường. Điều này đặt ra yêu cầu cao hơn đối với người tham gia cho vay, vì cả người gửi tiền và người vay đều cần chú ý đến động thái của thị trường và thường xuyên điều chỉnh lại quỹ trong các thị trường cho vay khác nhau để đạt được tỷ lệ tốt nhất. Điều này rất không thân thiện với người dùng cơ sở, họ không thể thường xuyên vận hành quỹ do hạn chế của cơ chế. Tất nhiên, người dùng có thể chọn ủy quyền quỹ của họ cho bên thứ ba, nhưng hiện tại, các bên thứ ba trong Morpho không đáng tin cậy hơn AAVE.

Miễn trừ trách nhiệm：

1. Bài viết này được sao chép từ [ Techflow]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Techflow]. Nếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc tái in, vui lòng liên hệ Học CổngNhóm, nhóm sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Chú ý: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không đề xuất bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Học viện Gate, không được đề cập trong Gate.ioBài viết dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.