Останнім часом я занурювався у основи корпоративних фінансів і зрозумів, що багато людей плутають два поняття, які насправді мають велике значення при оцінці компаній або управлінні інвестиціями. Дозвольте мені пояснити різницю між вартістю власного капіталу та вартістю капіталу, оскільки їх розуміння справді може допомогти приймати більш розумні фінансові рішення.

Отже, ось у чому справа — вартість власного капіталу — це в основному те, що очікують акціонери отримати у відповідь за вкладення своїх грошей у акцію. Це компенсація за ризик, який вони беруть на себе, можливість втратити альтернативний дохід, якщо вкладуть гроші в інше. Компанії потрібно знати цю цифру, щоб визначити мінімальну дохідність, яку потрібно отримати, щоб задовольнити інвесторів і зробити акцію привабливою.

Якщо ви хочете дізнатися, як обчислити вартість власного капіталу, найпоширенішим підходом є використання моделі CAPM — моделі ціноутворення капітальних активів. Формула виглядає так: Вартість власного капіталу дорівнює безризиковій ставці плюс бета, помножена на премію за ринковий ризик. Безризикова ставка — це фактично те, що ви отримуєте від державних облігацій без ризику. Бета вимірює, наскільки сильно коливається акція порівняно з ринком у цілому — вища бета означає більшу волатильність, що зазвичай означає, що інвестори вимагають вищу дохідність. Премія за ринковий ризик — це додатковий дохід, який інвестори хочуть отримати за ризик, пов’язаний із ринком акцій, замість того щоб вкладати гроші у безпечні активи.

На цю обчислювальну формулу впливають кілька факторів. Важливі показники — результати роботи компанії, волатильність ринку, рівень відсоткових ставок і загальні економічні умови. Компанія, яка здається більш ризикованою або має нестабільний прибуток, зазвичай повинна пропонувати вищу вартість власного капіталу, щоб залучити готових ризикувати інвесторів.

Але вартість капіталу — це насправді ширше поняття. Це загальні витрати компанії на фінансування всього — і власного, і позикового капіталу разом. Можна уявити її як зважену середню вартість залучення коштів, і компанії використовують її як орієнтир для визначення, які проекти варто реалізовувати, а які — ні, бо вони не принесуть достатньо доходу.

Обчислення вартості капіталу базується на формулі WACC — зваженій середній вартості капіталу. Вона поєднує пропорційні витрати на борг і власний капітал у структурі капіталу компанії. Формула така: WACC дорівнює E, поділеному на V, помноженому на Вартість власного капіталу, плюс D, поділеному на V, помноженому на Вартість боргу, помножену на (1 мінус ставка податку). E — це ринкова вартість власного капіталу, D — ринкова вартість боргу, V — сума E і D. Вартість боргу — це відсоткова ставка, яку платить компанія, а врахування ставки податку зменшує реальні витрати, оскільки відсотки за боргом є податково вирахуваними, що робить борг дешевшим, ніж здається.

Що формує вартість капіталу? Відношення боргу до власного капіталу, рівень відсоткових ставок, ставки податку і, звичайно, витрати на обидва — борг і власний капітал. Компанія з великим боргом може мати нижчу вартість капіталу, якщо борг дешевший за власний капітал. Але надмірний борг підвищує фінансовий ризик, що змушує акціонерів вимагати вищу дохідність, потенційно підвищуючи вартість власного капіталу.

Ось у чому їх різниця. Вартість власного капіталу — це те, що очікують акціонери. Вартість капіталу — це загальні витрати на фінансування. При обчисленні CAPM ви зосереджені на волатильності акцій і ринкових умов. При обчисленні WACC враховуються і борг, і власний капітал, а також податкові аспекти. Компанії використовують вартість власного капіталу для встановлення мінімальних порогів доходності для проектів, що задовольняють акціонерів. Вартість капіталу допомагає оцінити, чи проект принесе достатньо доходу, щоб окупити витрати на фінансування.

Ризикові фактори також впливають по-різному. Вартість власного капіталу реагує на волатильність акцій і загальні ринкові рухи. Вартість капіталу враховує ризики боргу і власного капіталу, а також податкову ситуацію компанії. У ризикових умовах вартість власного капіталу зростає. Висока вартість капіталу сигналізує про дорогий фінансування, що може змусити компанію звернутися до боргу або власного капіталу залежно від ситуації.

Люди часто питають, навіщо компанії взагалі обчислюють вартість капіталу. Відповідь проста — вона встановлює мінімальну дохідність, яку потрібно отримати на інвестиціях, щоб покрити витрати на фінансування. Це допомагає визначити, які проекти справді додають цінність, а які — ні.

Зазвичай вартість капіталу нижча за вартість власного капіталу, оскільки вона є зваженою середньою і включає борг, який має податкові переваги і зазвичай дешевший. Але якщо компанія має великий борг, ця вартість може наблизитися або навіть перевищити вартість власного капіталу.

Підсумовуючи: ці два показники керують різними рішеннями. Вартість власного капіталу показує, що очікують акціонери. Вартість капіталу дає повну картину витрат на фінансування, поєднуючи власний капітал і борг. Обидва важливі при оцінці інвестицій, коригуванні фінансової стратегії і визначенні цілей прибутковості. Розуміння того, як обчислювати вартість власного капіталу і як ці концепції взаємодіють, справді може покращити ваше інвестиційне планування і фінансові рішення загалом.