Наприкінці 2025 року — «гаряча угода» для дата-центрів штучного інтелекту… Війна за електроенергію між гіперскейлерами

Незважаючи на побоювання щодо розпаду бульбуля штучного інтелекту (AI), ринок злиттів і поглинань (M&A) на Уолл-стріт залишається активним. Це зумовлено безперервною боротьбою за енергію між гіперскейлерами, майнерами біткоїнів та розробниками AI. За словами керівника відділу інвестиційного банкінгу B. Riley Securities Джо Нардіні, наприкінці грудня ці компанії все ще змагаються за мегавати для забезпечення своїх потреб. У інтерв’ю CoinDesk він зазначив: «Оскільки люди все ще потребують електроенергії, переговори щодо злиттів і поглинань тривають».

Причини дефіциту електроенергії: конкуренція за мегавати між майнерами біткоїнів і гіперскейлерами

Після халвінгу біткоїна прибутковість майнінгу погіршилася, і майнерські компанії змінили свої стратегії виживання. Щоб вийти з низькомаржинальних умов, вони почали перетворювати існуючі майнингові об’єкти у високопродуктивні обчислювальні центри (HPC) на базі GPU. Така стратегічна переорієнтація відкрила нові можливості для майнингових компаній, і частина з них значно підняли свої акції цього року.

Нардіні оцінив, що попит на електроенергію з боку майнерів біткоїнів залишається «дуже високим», але попит у сферах AI та HPC є «набагато більшим». Центри даних на базі GPU продовжують залучати високоякісних орендарів. Зокрема, компанії, які перейшли на HPC, отримують вищу оцінку компаній та мають переваги у залученні дешевших капіталовкладень.

Такий високий попит — це не просто цифри. Покупці, включаючи гіперскейлерів, готові платити значний преміум за активи з якісною електроенергією та відповідним розташуванням. За одним із прикладів, який Нардіні бачив, оцінка за мегават склала понад 400 000 доларів, і за результатами переговорів вона могла зрости до 450 000 доларів. Раніше угоди за мегават коштували від 500 000 до 550 000 доларів.

Мегавати за 40–55 тисяч доларів… Реальність угод із дата-центрами, що привертає увагу Уолл-стріт

Ринок угод з дата-центрами має ієрархічну структуру. Активи з поганим розташуванням або низькою привабливістю для ринку отримують низькі пропозиції — від 100 000 до 250 000 доларів за мегават. Однак навіть такі активи залучають покупців через їхню ключову цінність — електроенергію.

Наприкінці грудня угода Hut 8 із Fluidstack є яскравим прикладом сильного ринкового попиту. Після укладення 15-річної орендної угоди на 245 МВт у кампусі River Bend на суму 7 мільярдів доларів, акції Hut 8 зросли на 20% за тиждень. Нардіні зазначив: «Незважаючи на недавні корекції ринку, ці компанії довели свою здатність залучати капітал за вищими мультиплікаторами».

Обсяг угод іноді перевищує будь-які очікування. Один приватний продавець виставив на продаж активи схожого типу, і близько 25 потенційних покупців підписали NDA. Серед них — майнери біткоїнів, гіперскейлери та AI-компанії. Такий високий попит змушує власників активів шукати нові стратегічні рішення.

Гіперскейлери та AI-компанії прагнуть навіть застарілих промислових об’єктів

Ключове питання для власників існуючих дата-центрів — продавати їх великим технологічним компаніям або самим ставати розробниками?

Відповідь на це питання змінюється з часом. Компанії з застарілими або зупиненими виробничими об’єктами прагнуть використовувати електроенергію для входу у сфери AI/HPC та криптовалют. Нардіні згадав приклад приватного інвестиційного фонду, який перетворює застарілі офісні будівлі у модульні потужності — кожен з яких має 30 МВт. Зараз ця компанія шукає додаткове фінансування для розширення.

Відчайдушність попиту також проявляється у структурі угод. Нардіні повідомив, що в одному з переговорів орендарі навіть погодилися передоплатити орендну плату до завершення будівництва об’єкта. Це яскравий приклад того, наскільки рідкісним активом є якісна електроенергія.

Сценарій зниження ставок у 2026 році… галузь залишається сильнішою

Говорячи про 2026 рік, Нардіні прогнозує, що зниження ставок зробить ризикові активи більш привабливими. Так званий «режим ризик-он» може сприяти активізації ринку злиттів і поглинань.

Його оптимізм не є просто сподіванням. Реальна ситуація на ринку його підтримує. «Розробники дата-центрів отримують високоякісні запити від орендарів, включаючи гіперскейлерів, і з’являються все нові високонадійні орендарі», — пояснив він.

Навіть у періоди слабкості ринку, якщо один клієнт не обирає конкретний об’єкт, «інший його вибирає». Це свідчить про те, що попит значно перевищує пропозицію.

Висновок: основи бізнесу залишаються міцними

Нардіні чітко зазначає: справжня проблема виникає, коли розробники не можуть здати свої дата-центри в оренду або отримати бажану ціну. На даний момент таких ознак він не помічає.

Його оцінка така: «Попит на електроенергію та потужності AI/HPC у дата-центрах постійно зростає. Розробники з активами у цій сфері мають стабільний попит від високоякісних орендарів за хорошими умовами, і економіка бізнесу залишається міцною».

Особливу увагу він приділяє сильному попиту з боку гіперскейлерів і AI-компаній, а також високій оцінці активів, яку отримують продавці. Це і є його основою для впевненості.

За нинішнього рівня ціни BTC у $78,77K, привабливість активів дата-центрів на основі електроенергії залишається високою. «Торгівля AI все ще активно триває», — підсумовує Нардіні, і саме це найкраще відображає поточний стан ринку.