Драматичне переважання срібла: чому співвідношення золота до срібла досягло 14-річних мінімумів і що це означає

За всього 50 днів срібло подорожчало на 80%, зжимаючи співвідношення золота до срібла до історичних меж, яких не бачили понад десятиліття. Ринок дорогоцінних металів переживає сейсмічний зсув, і срібло більше не виконує роль дешевшого підстрибуючого до золота. Агустін Магньєн, керівник торгівлі дорогоцінними металами в Goldman Sachs, висловив ширше значення: срібло знаходиться на перехресті глобальних торгових потоків і геополітичної конкуренції. Зовні це виглядає як проста нормалізація — срібло наздоганяє після років недооцінки. Цінова різниця між сріблом і золотом у 2025 році досягла 82 відсоткових пунктів, що є найширшою відмінністю за два десятиліття, витягуючи співвідношення золота до срібла з понад 100:1 у квітні 2025 року приблизно до 50:1 на даний час. Однак під цими цифрами прихована фундаментальна переоцінка того, що срібло насправді означає в сучасній економіці.

Нова основа: роль срібла у зелених та AI революціях

Традиційний наратив, що зображує срібло лише як дешевшу версію золота, більше не актуальний. Сьогодні срібло виконує роль важливого промислового металу, що підтримує дві найперетворювальніші технологічні зміни людства: перехід до відновлюваної енергії та бум штучного інтелекту. Електромобілі, фотогальванічні системи, AI-чіпи та дата-центри всі залежать від безпрецедентної електропровідності та теплової ефективності срібла. Немає замінника для срібла в цих застосуваннях — воно є фундаментальним для ефективного передавання енергії, високошвидкісної обробки інформації та перетворення сонячної енергії. Ця функціональна потреба являє собою структурний зсув, а не циклічний відскок. Звуження співвідношення золота до срібла відображає усвідомлення інвесторами, що оцінка срібла кардинально змінилася. Мідь традиційно закріплювала моделі оцінки для промислових металів; тепер питання в тому, чи має сенс срібло слідувати цій схемі, а не залишатися прив’язаним до золота.

Два рушії попиту: центральні банки та роздрібні інвестори

Два різні сегменти покупців сприяють зростанню срібла. Центральні банки продовжують свою агресивну стратегію накопичення золота, і Goldman Sachs прогнозує середньомісячні покупки по 70 тонн протягом 2026 року — значно перевищуючи середній показник у 17 тонн до 2022 року. Ця політична підтримка створює міцний підлогу під дорогоцінними металами загалом. Одночасно роздрібні інвестори спрямовують капітал у ETF на срібло на рівнях, яких не спостерігалося з початку 2010-х років, створюючи прямий тиск на спотові ринки. Ця двопланова динаміка попиту — інституційна підтримка з боку центральних банків у поєднанні з ентузіазмом роздрібних інвесторів — створила потужний імпульсний зсув. Для багатьох спостерігачів конвергенція цих факторів здавалася природним і, можливо, неминучим виправленням співвідношення золота до срібла.

Попереджувальна історія: волатильність і ризик повернення до середини

Однак Goldman Sachs вводить важкий контраргумент до цього бичачого сценарію. Срібло демонструє суттєво вищу волатильність, ніж золото, і історичний досвід свідчить, що коли такі цикли переоцінки відбуваються, співвідношення золота до срібла часто різко і рішуче повертається назад. З точки зору ризику і винагороди, гонитва за перевагою срібла саме в той момент, коли співвідношення золота до срібла досягає історичних меж нижче 50, створює асиметричний профіль ризику — потенційний мінус перевищує потенційний плюс. Попередження означає, що поточні цінові рівні вже можуть закладати оптимістичні припущення щодо майбутнього попиту на срібло і його дефіцитної цінності.

Питання оцінки: чи це нова парадигма чи стара бульбашка?

Головне стратегічне питання залишається невирішеним: якщо срібло справді заслуговує на переоцінку як основний метал майбутнього, його модель оцінки має логічно базуватися на індексах міді та промислових металів, а не на золоті. Якщо таке переформатування є легітимним, тоді поточні ціни ще не відображають повну цінність покращеного економічного статусу срібла — потенціал для подальшого зростання існує. Навпаки, якщо сьогоднішній наратив є піком ентузіазму перед поверненням до середини, співвідношення золота до срібла може суттєво розширитися, завдаючи збитків тим, хто накопичував срібло на поточних межах. Ринок ще не повністю заклав у ціну обидва сценарії, залишаючи інвесторам можливість орієнтуватися у справжній невизначеності щодо того, чи є переоцінка срібла стійким парадигмальним зсувом чи спекулятивною бульбашкою на пізніх стадіях.