Стандард Чартерд Банк прогнозує вплив стабільних монет! Міністерство фінансів США може тимчасово припинити випуск 30-річних облігацій на три роки

Останній звіт Стандарт Чартед показує, що емітенти стабільних монет швидко зростають у своїй потребі у короткострокових американських державних облігаціях. Очікується, що до кінця 2028 року ця додаткова потреба досягне 1 трильйона доларів, а разом із планами Федеральної резервної системи щодо купівлі облігацій загальний попит на короткострокові державні цінні папери може перевищити 2,2 трильйона доларів. Ця структурна зміна може змусити Міністерство фінансів США переглянути свою структуру боргових портфелів або навіть призупинити аукціони 30-річних облігацій на три роки.

Стабільні монети стають прихованим головним покупцем американських облігацій

(Джерело: Стандарт Чартед)

Аналітик Стандарт Чартед Джефф Кендрік у своєму звіті зазначає, що емітенти стабільних монет для підтримки стабільності їхньої вартості зазвичай володіють великими обсягами ліквідних активів високого кредитного рейтингу, і казначейські облігації США (T-bills) є їхнім пріоритетним вибором. Ці нові гравці тихо змінюють структуру попиту на короткостроковий борг на ринку США.

Прогнози Стандарт Чартед вражають. До кінця 2028 року додатковий попит стабільних монет на T-bills, за оцінками, становитиме від 800 мільярдів до 1 трильйона доларів. Враховуючи постійні покупки Федеральної резервної системи та реінвестування погашень іпотечних цінних паперів, загальний попит на короткостроковий борг може досягти 2,2 трильйона доларів, що кардинально змінить стратегію фінансування боргу США.

Хто стимулює цей попит?

Нові стабільні монети з ринків, що розвиваються: очікується, що вони складуть дві третини від загального зростання попиту, що свідчить про глобальний чистий притік капіталу, а не внутрішні перекази.

Розвинені ринки стабільних монет: їхній попит здебільшого зумовлений заміною існуючих позицій і має обмежений вплив на зростання ринку.

Загальна ринкова капіталізація стабільних монет: наразі приблизно 340 мільярдів доларів, і за прогнозами Стандарт Чартед, до 2028 року вона перевищить 2 трильйони доларів.

Ця структура підкреслює важливий факт: зростання попиту на стабільні монети не є внутрішнім циклом криптовалютного ринку, а систематичним перенаправленням нових капіталів з розвиваючих ринків у короткостроковий борг США.

Міністерство фінансів США стикається з історичним вибором: скорочення терміну боргу

(Джерело: Стандарт Чартед)

Цей величезний попит на короткий борг створює для Мінфіну США безпрецедентну можливість для політичних рішень, а також викликає складний структурний вибір.

Стандарт Чартед попереджає, що Мінфін може збільшити частку казначейських облігацій у структурі боргу, посилаючись на надмірний попит стабільних монет, і одночасно зменшити обсяги випуску 30-річних облігацій або навіть повністю призупинити їх на три роки. Історично Мінфін припиняв аукціони 30-річних облігацій у період з 2002 по 2006 роки, але тоді боргова ситуація була менш напруженою, ніж сьогодні — саме цю різницю підкреслює Стандарт Чартед.

Якщо міністр фінансів Бейзенг вибере підвищити частку T-bills на 2,5% протягом трьох років, це може звільнити додатково близько 900 мільярдів доларів короткострокового боргу, що здатне компенсувати надмірний попит стабільних монет і утримати дохідність 10-річних облігацій у контрольованих межах.

Проте, Стандарт Чартед застерігає, що це має свою ціну. Зростання премії за термін, постійне збільшення дефіциту бюджету та ризики пролонгації можуть у середньо- і довгостроковій перспективі ускладнити криву доходності. Короткостроковий ефект “бичиного” ринку не означає стабільності довгострокових ставок.

Недосконалість регулювання — найбільша невизначеність

Хоча Стандарт Чартед залишається оптимістичним щодо довгострокового попиту на стабільні монети, короткострокове зростання наразі зупинилося. Загальна ринкова капіталізація стабільних монет становить близько 340 мільярдів доларів, що значно менше за ціль у 2 трильйони доларів. Основною причиною є недавня слабкість криптовалютного ринку та повільне впровадження регулювань після ухвалення закону “Genius Act” у США.

Стандарт Чартед називає ці перешкоди циклічними факторами, а не структурними бар’єрами. Зі стабілізацією регуляторного середовища процес інституціоналізації стабільних монет прискориться, і це матиме глибокий вплив на ринок короткострокових облігацій США.