Цикл зниження ставок: Біткоїн показує результати гірше за золото. Останній раз таке траплялося у 2019 році

Написано: Рицарі блокчейну

Незважаючи на те, що Федеральна резервна система послала сигнал про терплячість щодо зниження ставок, ціни на золото та мідь рухаються вгору всупереч тенденціям, що підкреслює схильність ринку до попереднього ціноутворення змін ліквідності, а не очікування підтвердження від центральних банків.

Історичний досвід показує, що на початкових етапах циклу послаблення ціни на метали зазвичай реагують першими, рухаючись під впливом реальної доходності, стану фінансування та очікувань.

У той час як біткойн реагує з запізненням на подібні фактори, сильний ріст зазвичай спостерігається після того, як метали адаптуються до умов послаблення, і поточна ринкова ситуація, можливо, саме відтворює цю закономірність.

Фінансові ринки завжди реагують раніше за політичних регуляторів, особливо при зміні граничних витрат капіталу.

Тенденція цін на золото багато разів підтверджує цей факт: їх зазвичай досягає піку за кілька місяців до першого зниження ставки, що відображає очікування інвесторів щодо зменшення реальної доходності готівки.

Зростання цін на мідь посилює цей сигнал, оскільки, як актив, тісно пов’язаний з промисловим попитом і кредитним забезпеченням, він рухається разом із золотом, що не лише демонструє захисний настрій ринку, а й передбачає, що умови послаблення підтримають реальну економіку, зменшуючи ризик неправильного тлумачення сигналів окремих активів.

Реальна доходність є спільним ключовим драйвером для золота, міді та біткойна, особливо для 10-річної доходності США.

Реальна доходність відображає реальний дохід без ризику, і коли вона досягає піку і починає знижуватися, дефіцитні активи стають більш привабливими, і ця залежність навіть за умов яструбиних заяв не може бути повністю змінена.

Хоча мідь має слабший зв’язок, вона все ж отримує вигоду від зниження реальної доходності, що сприяє послабленню фінансового середовища, ослабленню долара і покращенню кредитних умов, підтримуючи очікування промислового попиту.

Біткойн слідує за тією ж моделлю, але через те, що інвестори чекають ясності щодо змін ліквідності, його реакція завжди запізнюється.

На початкових етапах інвестори віддають перевагу активам із низькою волатильністю для збереження вартості, що підвищує попит на золото; потім ринок реагує на послаблення кредитування та зростання економічних очікувань, що підвищує ціну міді; і лише коли політика послаблення стає впевненою, ліквідність починає потрапляти у більш ризиковані активи, такі як біткойн.

У 2019 році зростання золота передувало прориву біткойна, а коли зниження ставок стало реальністю, біткойн у кінцевому підсумку показав кращі результати, ніж золото. У 2020 році часові рамки скоротилися, але послідовність залишилася схожою.

Крім того, через менший масштаб ринку біткойна та його чутливість до крайніх коливань, при зміні позицій його подальший ріст зазвичай є більш різким.

Зараз дорогоцінні метали вже раніше відкоригували ціноутворення, тоді як біткойн залишається у діапазоні коливань. Це явище характерне для початкових етапів циклу послаблення і зникне лише за умови тривалого зниження реальної доходності, що сприяє зміні капітальних розподілів.

Проте цей сценарій також має ризики неефективності: постійне зростання реальної доходності послабить логіку зростання металів і позбавить біткойн підтримки ліквідності; швидке скорочення кількості активів і значне зростання долара посилять фінансове стиснення; а інфляційний сплеск змусить центральні банки відкласти послаблення, що також підвищить реальну доходність і обмежить розширення ліквідності.

Зараз ф’ючерсний ринок ще враховує очікування послаблення, реальна доходність державних облігацій нижча за пікові значення циклу, і дорогоцінні метали вже реагують на ці сигнали.

Якщо реальна доходність продовжить знижуватися, тенденція зростання металів, ймовірно, передбачатиме подальше зростання біткойна з ще більш потужним імпульсом.