Wintermute дані показують, що чотирирічний цикл застарів, ринок визначається потоками ліквідності. Очікуваного зростання у 2025 році не передбачається, що свідчить про перехід криптовалют у зрілі активи. ETF стає стіною і садом, капітал застряг у біткоїні та Ethereum без ротації. Ріст альткоїнів тривав лише 20 днів, тоді як у 2024 році — 60 днів. У 2026 році передбачено три шляхи: розширення ETF, загальний ринковий рух, повернення роздрібних інвесторів.
Wintermute дані показують, що чотирирічний цикл застарів
Традиційний чотирирічний цикл застарів. Ринкова поведінка більше не визначається самореалізуючою теорією таймінгу, а залежить від потоків ліквідності та концентрації уваги інвесторів. Дані OTC-обсягів Wintermute свідчать, що ця динаміка послаблюється у 2025 році. Це важливий сигнал структурної зміни ринку криптовалют.
Теорія чотирирічного циклу базується на події наполовину зменшення нагороди за блок у біткоїні. Історично, кожні чотири роки відбувається зменшення нагороди на 50%, що зменшує нову емісію і часто викликає бичий тренд. Після зменшення у 2012, 2016 та 2020 роках спостерігалося значне зростання цін, що сформувало колективну віру у «чотирирічний цикл». Багато інвесторів орієнтуються на цю теорію, очікуючи піку бичого тренду через 12–18 місяців після наполовину зменшення.
Однак після наполовину зменшення у квітні 2024 року поведінка ринку відхилилася від очікувань. У 2025 році зростання не відбулося, але це може ознаменувати початок переходу криптовалют від спекулятивних активів до більш зрілих класів активів. Як один із найбільших глобальних маркетмейкерів, Wintermute має високий рівень репрезентативності OTC-даних. Коли Wintermute фіксує ослаблення ротації капіталу, це не лише думка окремої компанії, а відображення структурних змін у всьому ринку.
Причина збоїв у чотирирічному циклі — зміна структури учасників ринку. Раніше ринок був переважно під контролем роздрібних інвесторів і крипто-орієнтованих інституцій, які довіряли цій теорії і концентрували позиції навколо наполовину зменшення. З входом ETF і традиційних фінансових інститутів ці нові учасники не зацікавлені у циклі наполовину зменшення і приймають рішення на основі макроекономічної ліквідності, ризик-апетиту та логіки активів. Зі зростанням частки таких капіталів у ринку, механізм самореалізації циклу руйнується.
Три головні причини збоїв у чотирирічному циклі
Домінування інституційних капіталів: ETF і DAT не зацікавлені у циклі наполовину зменшення, орієнтовані на макроекономічну ліквідність
Механізм ротації зламаний: капітал застряг у біткоїні та Ethereum, більше не природно ротація у альткоїни
Зрілість ринку: інвестори стали більш раціональними, більше не сліпо довіряють теорії таймінгу
Що сталося у 2025 році? Зникнення ротації капіталу
(Джерело: Wintermute)
З історії відомо, що у сфері криптовалют багатство виконує роль взаємозамінного пулу активів. Потоки доходів переходять від біткоїна до Ethereum, потім до голубих фішок і, зрештою, до інших криптовалют. Дані OTC-обсягів Wintermute свідчать, що ця динаміка послаблюється у 2025 році. Збої у цій ротації — найважливіша структурна зміна ринку.
ETF і DAT вже перетворилися на «стіни і сади». Вони забезпечують стабільний попит на основні активи, але не здатні природно перенаправляти капітал у ширший сегмент ринку. Коли інвестори отримують прибутки через ETF на біткоїн, ці доходи залишаються у традиційних фінансових системах і не перетікають у крипто-орієнтовані біржі, щоб інвестувати у альткоїни. Такий «односторонній потік» руйнує колишню ротаційну циклічність.
Через зростання інтересу роздрібних інвесторів до акцій 2025 рік стає роком високої концентрації у фондовому ринку. У 2025 році середня тривалість зростання альткоїнів становила 20 днів, що менше ніж у 2024 році — 60 днів. Значне скорочення тривалості свідчить, що навіть при зростанні альткоїнів, сформувати стійкий тренд важко. Інвестори швидко фіксують прибутки і не бажають тримати позиції довше, що свідчить про серйозний брак довіри до альткоїнів.
Обмежена кількість великих компаній поглинає більшу частину нових капіталів, тоді як весь ринок зазнає труднощів. Частка ринкової капіталізації біткоїна і Ethereum зростає, тоді як загальна капіталізація альткоїнів знижується. Така «гра переможця» поширена у традиційних фінансах, але в криптовалютній сфері, яка колись славилася «децентралізацією» і «рівністю можливостей», це виглядає іронічно.
З точки зору уваги роздрібних інвесторів, 2025 рік — це повернення уваги до акцій з технологіями штучного інтелекту, рідкісних металів і квантових технологій. Коли Nvidia, Tesla і подібні компанії постійно оновлюють рекорди, привабливість криптовалютних історій слабшає. Втеча капіталу роздрібних інвесторів — важливий чинник слабкості альткоїнів, оскільки ринок альткоїнів традиційно залежить від спекулятивних інвестицій роздрібних.
Три шляхи розвитку у 2026 році визначать ринкову динаміку
Щоб ринок розширився за межі великих компаній, потрібно, щонайменше, щоб відбулося одне з наступного. Перший шлях — розширення ETF і DAT. Новий ліквідність здебільшого залишається у руках інституцій, тому для більш широкого відновлення потрібно розширити їхній спектр. Зі звітів про заявки ETF на SOL і XRP видно перші ознаки.
Якщо більше альткоїнів отримають ETF, це розірве нинішню «стіну і сад». Заявки на ETF для Solana і XRP показують, що управлінські компанії тестують реакцію регуляторів щодо ETF на не-біткоїн і не- Ethereum активи. Якщо ці заявки схвалять, відкриється шлях для запуску ETF на альткоїни і залучення інституційних капіталів. Однак цей шлях ускладнений регуляторною невизначеністю, SEC може встановити більш жорсткі стандарти для ETF на альткоїни.
Другий шлях — активність великих професійних гравців. Потужне зростання біткоїна або Ethereum може створити ефект багатства і поширитися на ширший ринок, подібно до 2024 року. Яка частка капіталу повернеться у цифрові активи — поки невідомо. Цей шлях залежить від прориву ринкових цін. Якщо біткоїн подолає 120 000 доларів і триматиме нові вершини, це приверне увагу ЗМІ і FOMO роздрібних інвесторів, і капітал знову може повернутися у криптовалюти.
Три шляхи розвитку у 2026 році
Розширення ETF: затвердження ETF на Solana, XRP тощо, вихід інституційних капіталів
Ринковий драйв: сильне зростання біткоїна і Ethereum, що створює ефект багатства і ротацію у альткоїни
Повернення роздрібної уваги: з акцій у криптовалюти, нові потоки капіталу і емісія стабільних монет
Третій шлях — повернення уваги до криптовалют. Роздрібні інвестори можуть переключитися з акцій (штучний інтелект, рідкісні метали, квантові технології) у криптовалюти, що спричинить новий приплив капіталу і емісію стабільних монет. Це найменш ймовірний сценарій, але якщо він станеться, ринок значно розшириться. Зміна уваги зазвичай потребує сильних каталізаторів — регуляторних проривів, появи «killer app» або технологічних проривів.
Концентрація ліквідності визначить ринкову структуру 2026 року
Результат залежатиме від того, чи зможе один із цих каталізаторів суттєво розширити ліквідність, щоб вона не залишалася обмеженою кількома великими активами, або ж ця концентрація збережеться. Розуміння напрямку капіталу і структурних змін визначить, які заходи будуть ефективними у 2026 році.
Аналіз Wintermute вказує на ключову проблему: поточна ліквідність ринку надмірно зосереджена у біткоїні та Ethereum. Це вигідно великим гравцям, які отримують стабільний потік інституційних інвестицій і стабільну цінову динаміку. Для власників альткоїнів це складне середовище, оскільки капітал більше не ротаційно рухається природно, як раніше.
Якщо ця концентрація збережеться, 2026 рік може повторити сценарій 2025-го: біткоїн і Ethereum продовжують залучати нові інвестиції, тоді як альткоїни залишаються у стагнації через брак капіталу. У такій ситуації інвестори у альткоїни мають два варіанти: або перейти до основних активів, або змиритися з довгостроковою низькою динамікою.
З іншого боку, якщо будь-який із трьох шляхів реалізується, ринок зазнає суттєвих змін. Розширення ETF принесе інституційний капітал у альткоїни, ринковий драйв активізує інтерес роздрібних, а повернення уваги — новий приплив капіталу і стабільних монет. Ці шляхи не є взаємовиключними, і їх одночасна реалізація може спричинити більш потужний відскок, ніж очікувалося.
З точки зору інвестиційної стратегії, аналіз Wintermute пропонує чітку рамку. Важливо слідкувати за прогресом у затвердженні ETF на Solana, XRP, а також за проривами у цінових рівнях біткоїна і Ethereum. Також слід спостерігати за настроями роздрібних інвесторів і обсягами емісії стабільних монет. Ці провідні індикатори допоможуть визначити, який шлях обере ринок і відповідно коригувати інвестиційні стратегії.
