Що може змінити ставлення країни з «повного заборони» на «запуск криптовалют на біржі»?
У 21 році голова Центробанку Росії Набіуліна перед камерами без сумнівів заявила: наша позиція щодо криптовалют, прямо кажучи, — це повна відмова.
У грудні 25 року, знову Росія, знову на рівні державних фінансових установ.
Найбільші московська та петербурзька біржі оголосили про готовність технологій, залишилось лише запустити з 1 липня 26 року, коли набуде чинності законодавство.
З того часу роздрібні інвестори та інституції можуть торгувати криптовалютами на біржах. І це — позитивне визнання бірж, а не компроміс у сірих зонах.
За чотири роки Росія пройшла шлях від «повного заборони» до «як управляти».
01, Що сталося?
У березні 25 року Росія запустила «експериментальну правову систему», яка дозволила використовувати криптовалюти у трансграничних платежах.
У грудні 25 року Центробанк опублікував повну регуляторну рамку, визначивши криптовалюти як «грошові активи».
Сьогодні, у 25 році, дві найбільші внутрішні біржі оголосили про готовність технологій, підтримуючи цю рамку.
1 липня 26 року закон набуде чинності, розпочнеться криптовалютна торгівля.
Регуляторні правила вже визначені.
Кваліфіковані інвестори можуть торгувати без обмежень, до цієї групи належать фінансові установи, високоприбуткові особи, професійні інвестори.
Звичайним роздрібним інвесторам дозволено торгувати на суму до 300 000 рублів на рік (близько 3200 доларів). Цей ліміт не дуже високий, але можливість легально торгувати — вже добре.
Усі операції мають проходити через ліцензовані біржі, учасники — проходити KYC та антивідмивні перевірки.
З системної точки зору це — відкриття під жорстким контролем.
02, Чому саме зараз?
По-перше, санкції змусили диверсифікувати фінансові інструменти.
У лютому 22 року Росія була виключена з SWIFT, заморожені доларові активи, зменшилися трансграничні платежі.
Криптовалюти стали обмеженим, але реальним доповненням до ліквідності, не спекулятивним інструментом, а контрольованим каналом обходу.
По-друге, майнінгова індустрія вже стала реальністю.
Росія — другий за величиною країна за майнінгом біткоїнів у світі, поступаючись лише США. Дешеве електропостачання в Сибіру, холодний клімат і вивільнені енергетичні потужності після санкцій зробили майнінг реальною галуззю.
У 24 році Росія легалізувала майнінг біткоїнів і включила його до податкової системи.
Якщо вже створені монети існують, то постає питання — як їх торгувати, як визначати ціну, як сплачувати податки. Замість того, щоб ці активи циркулювали на закордонних біржах, краще створити внутрішній ринок, щоб мати доступ до даних і бази оподаткування.
По-третє, продовження дездоларизаційної ідеї.
Росія останні роки просувала «дездоларизацію», збільшуючи частку юанів, золота та рубля у резервних активах і торгівлі.
Криптовалюти включені до цієї ідеї. Вони не є заміною долара, але — частиною не-доларової системи.
Перенесення торгівлі криптоактивами на державні біржі означає, що російський уряд вважає цей інструмент достатньо зрілим, щоб включити його до офіційної фінансової системи, принаймні у контрольованих рамках.
Це — ознака зміни регуляторної логіки, а не спрощеного наративу «Росія підтримує криптовалюти».
03, Від «заборони» до «приручення»
Підхід Росії — не обіймати вільний ринок, а за допомогою державної сили включити криптоактиви у контрольовану рамку.
Торгівля обмежена ліцензованими біржами, учасники — з реальними ідентифікаціями, ліміти для роздрібних інвесторів, усі операції — з відстеженням грошей.
Це — «інституціоналізоване поглинання». Криптовалюти вже не є «інструментом опору системі», а — фінансовим інструментом, який прийнятий системою.
04, Регуляторна диференціація прискорюється
У світі країни все більше розходяться у ставленні до криптоактивів.
США просувають ETF і регуляцію, намагаючись «приручити» криптовалюти за допомогою правил капіталового ринку. ЄС — з MiCA, зосереджуючись на захисті споживачів і фінансовій стабільності.
Китай зберігає повний заборонний режим, принаймні у материковому Китаї. Росія обрала «державне кероване ринкове» рішення — не повністю забороняє, але й не дозволяє вільну торгівлю.
Сам факт розходжень дуже цікавий. Криптовалюти вже не є «чорно-білою» проблемою «повністю прийняти або заборонити», а — технічним питанням «як управляти».
Країни не відмовляються, а стають більш тонкими у регулюванні.
Російський досвід показує, що країна може прийняти криптоактиви, не втрачаючи контролю.
Регулювання — не «є» або «немає», а «як саме».
Коли все більше країн усвідомлюють, що «заборона» — це і нерентабельно, і неможливо, вони переходять до більш тонких механізмів контролю: бар’єри для входу, ліміти торгів, податковий моніторинг, контроль за рухом коштів.
Ідея децентралізації криптовалют стикається з позитивною відповіддю державного управління.
05, Деякі спостереження
Ринок поганий, багато хто, мабуть, і не помітив цієї новини.
Розмір російського ринку обмежений, особливо на тлі санкцій. Роздрібні інвестори — під жорстким лімітом, основні гравці — кваліфіковані інвестори.
Разом із тим, «легалізація» не означає «лібералізацію». Росія прийняла криптовалюти, але через жорсткий контроль.
Це — додавання легітимності для криптовалют, але також і збільшення регуляцій, ідентифікації, оподаткування, обмежень.
Якщо ви вірите у цінність криптовалют як засобу «боротьби з цензурою» і «фінансової свободи», то російський підхід — навпаки.
Але інституціоналізація — довгостроковий тренд. Не подобається вам це чи ні, але криптоактиви вже включаються до існуючої фінансової системи.
ETF, кастодіальні послуги, ліцензії бірж, податкові правила, KYC/AML — все це прояви «інституціоналізації».
Російський досвід — лише один із прикладів цього тренду.
06, Наприкінці
Запуск криптовалют на російській біржі — це важливий момент, який варто зафіксувати.
Це — приклад того, як країна реагує на нові технології: не повністю відмовляється, але й не втрачає контролю, а використовує інституційні механізми для їх включення у керовану рамку.
Цей процес буде повторюватися у багатьох країнах, лише у різних формах і ступенях.
