“Як відображаються доходи токенів”……Uniswap з “UNIfication” переосмислює новий підхід до управління DeFi

Exilist（엑시리스트）近期 через досліджувальний звіт зосереджено проаналізував проблему відсутності реальної цінності治理-токенів у DeFi та фундаментальні зміни політики Uniswap（유니스왑）. Це дослідження визначає пропозицію Uniswap “UNIfication” як подію, що виходить за межі простого знищення токенів, фундаментально переформатовуючи модель прибутковості протоколу та структуру розподілу капіталу.

До сьогодні治理-токени довго не могли запропонувати практичну цінність, що виходить за межі “прав голосу”. Хоча Uniswap генерує дохід і розширює екосистему, критика щодо слабкої сприйманої цінності UNI тривала. У відповідь на це, у грудні 2025 року, голосування щодо “UNIfication” отримало переважну підтримку: 1 2534 2017 UNI за, 742 проти. Основна ідея пропозиції полягає у: ▲ негайному знищенні 1 мільярда UNI з казни ▲ запуску Fee Switch, що прив’язує доходи до викупу та знищення UNI на ринку.

Ці заходи виходять за межі простого зменшення обігу, прагнучи автоматично відображати доходи протоколу у токенах, перетворюючи UNI на “дефляційний актив, прив’язаний до обсягу використання”. Знищення тепер безпосередньо пов’язане з доходами, створюючи структуру, за якою зростання обсягів торгівлі Uniswap безпосередньо сприяє знищенню UNI. За аналізом Exilist, це стає експериментальним кейсом, що досліджує можливість використання DeFi-токенів як “моделі реальних доходів і розподілу капіталу”, а не лише через “оповідь”.

Однак політика Fee Switch стикається з структурною проблемою конфлікту інтересів із провайдерами ліквідності (LP). За стандартом v2, ця схема дозволить протоколу отримувати близько 0.05% комісії за обмін, а не LP, що може зменшити їхній дохід і спричинити зменшення обсягів торгівлі та зменшення джерел знищення коштів. Щоб подолати цю парадоксальну ситуацію, Uniswap одночасно запроваджує три додаткові механізми.

По-перше, через “Аукціон знижки на протокольні збори (PFDA)” продає право на звільнення від зборів у форматі аукціону, а отримані кошти реінвестує у знищення UNI. Це структура, що вводить додатковий MEV-дохід і підвищує ефективність торгів. По-друге, розширює on-chain агрегатор на базі віртуального хуку v4, що переходить до маршрутизаційної структури для контролю загального потоку торгів, а не безпосередньо надання ліквідності. По-третє, оголошено, що доходи від власної мережі Uniswap “Unichain” також будуть включені до цієї механіки знищення, що розглядається як спроба диверсифікувати джерела цінності токена.

Покращення правової структури також є ключовою частиною цієї трансформації. Багато DeFi-проектів через побоювання бути класифікованими як цінні папери не пов’язували доходи з цінністю токенів, тоді як Uniswap створив реальну операційну структуру, використовуючи фреймворк DUNA штату Вайомінг. Exilist аналізує цю ініціативу як не просто ухилення від регулювання, а як структуровану роботу з визначення відповідальності та процедур.

Експерти відзначають, що через UNIfication Uniswap довів, що майбутня цінність DeFi-токенів залежить не від “створення доходу” як такого, а від того, “як обробляти доходи”. Сучасний ринок вимагає більшого, ніж просто治理-функціонал, і висуває реальні стандарти: необхідно, щоб реальні грошові потоки і стратегії розподілу капіталу були закладені у сам токен.

Зрештою, Uniswap переосмислює конкуренцію у DeFi, орієнтуючись не на репутацію токена, а на “здатність розподілу капіталу”, що є вимірюваним стандартом. Провідні DeFi-протоколи, здатні генерувати дохід, зіштовхнуться з одним питанням: “Що означає цей токен?” У цьому контексті Exilist чітко зазначає: зараз вже не час для спекуляцій, а час для того, щоб прив’язати доходи і операційну структуру до активів токена.